2018年11月14日  星期三
政策底后关注市场底演变
2018年08月11日本报特约评论员 常斌
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本周市场先抑后扬,至周五收盘上证综指报2795点,全周反弹2%;同期深圳成指和创业板指分别反弹2.46%和2.03%。量能上,两市合计成交1.55万亿元,与上周相比略有萎缩。市场短期呈探底反弹走势,但趋势上运行重心下移方向仍未改变。


政策面利好是市场本周反弹的重要原因。据报道,8月6日华夏、南方、博时、鹏华、易方达等14家基金公司申报的养老目标基金正式获得证监会发行批文,市场密切关注的养老目标基金取得实质性进展,进度远超预期。8月8日,发改委、人民银行、财政部、银保监会、国资委等五部委联合印发《2018年降低企业杠杆率工作要点》,提出加快推进债转股和兼并重组,积极发展股权融资。同日,证监会表示“将五措施并举深化改革开放,促进市场平稳健康发展”。五大措施中,“积极推进上市公司并购重组”、“抓紧完善上市公司股份回购制度”、“鼓励上市公司依法实施员工持股计划”、“进一步扩大对外开放”等具体举措对市场构成实质性制度性利好。支持政策密集出台反映出高层已将资本市场的稳健运行作为实体经济健康发展,供给侧结构性改革和金融去杠杆的重要抓手。


笔者认为,A股政策底已基本显现,2700-2800点成为市场政策底区域。然而,根据A股历史经验,大级别底部往往要在政策底明朗之后较长时间的磨底过程中出现。投资者需关注市场底的演变。


回顾A股历史上的三轮大熊市。第一轮:自2001年6月至2005年6月,持续时间4年,上证综指从最高点2245跌至最低点998点,跌幅55%;第二轮:自2007年10月至2008年10月,持续时间1年,上证综指从最高点6124点跌至最低点1664点,跌幅72%;第三轮:自2015年6月至今尚未结束,目前已持续时间逾3年,上证综指从最高点5178点跌至近期低点2691点,跌幅47%。


基于如下方面,自2015年开始的本轮熊市更类似于第一轮熊市。(1)第一轮牛市以科技股泡沫为标志,而价值股的泡沫相对较小,与本轮熊市创业板泡沫最大相似;(2)宏观经济走势相对平稳,但熊市持续时间却漫长,且熊市中跌速相当;(3)两轮熊市都有此前牛市中积累的大量股市操纵问题。如第一轮熊市中的坐庄问题、国有股减持等问题压力;本轮熊市则是大股东、原始股东大量的灰色市值管理、财务杠杆过大等问题。而第二轮熊市的主因是价值股被过度炒作,并遭遇外部全球金融危机导致的国内宏观经济形势恶化。


以第一轮熊市作为类比,本轮熊市上证综指对应极端低位或在2350点附近,距离目前2700点区域最大跌幅尚有不足15%的下行空间。从估值角度上看,市场整体估值水平目前已处于历史底部区域。综合来看,后市权重指数下行空间预计将较为有限。但对个股而言,后市将继续分化,优质公司股票在经历了前期下跌之后,估值已处于安全水平,后续风险有限,并将逐步显现出中长期布局机会;但无业绩支撑的个股尽管前期跌幅已然较大,后期恐仍将面临较大下跌空间。从国内证券市场正向成熟市场发展的大趋势看,在本轮熊市结束时出现一批类似港股的仙股股票将是大概率事件。


回到短期市场。投资者应认识到市场底的演变是一个持续时间较长且颇为曲折的过程。本周大盘的反弹是曲折中的部分,在目前形势下反弹的高度和持续性不宜乐观。大盘短期仍难以走出弱势震荡格局。


策略上,投资者宜继续保持谨慎,严控仓位、注重本金安全。短线交易,可适当关注优质科技股和医药股在低位时的机会,操作上切忌追高,远离无业绩支撑的题材概念股,尤其注意规避下行通道中的个股、流动性严重不足的个股、大幅拉高后的消息驱动型个股。


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