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金融股：股指期货添魅力 |
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民族证券 马佳颖 |
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加息利空并没有给空方借题发挥的机会，本周一在股指大幅低开后，银行股以放量涨停方式向市场表明了坚定的做多决心，并力挺沪指越过3000点关口。银行股在经历了前期较长时间的平台整理后，因最近出台的一些政策再度将市场关注的焦点聚集于此，这些政策对现阶段银行股的影响都是正面的。 第一，加息。应该说这次加息是在预期之中的，但对于银行股则可视为一个利好，此次加息活期存款利率保持不变，银行存贷差有所增加，导致利息收入的增加，特别是对于活期存款比例较高的银行，如建行、招行和工行，加息所带来的净利润提升会更加突出。 第二，人民币升值。3月21日，人民币汇率再次创下新高。本币升值最受益的非银行股莫属，升值趋势的延续进一步巩固了中国银行业长期的上升通道，对银行股业绩的提升可谓锦上添花。此外，加息会吸引更多的国际热钱流入中国，这在一定程度上会加大人民币的升值压力，促使人民币升值速度进一步加快，花旗集团已经将2007年人民币升值幅度预期由6％上调至7.5％。在此背景下，银行股的估值体系将发生变化，有助于抬高其中长期的股价空间。 第三，税改。对于银行业来说，税改的意义更加重大，由于目前银行普遍实行的是计税工资制度，使得各家银行的实际税率均远高于33％的水平，最高的浦发银行达到了40.15％，最低的华夏银行也有33.18％左右。税改已经取消了计税工资制度，新税法的实施将为银行业绩带来立竿见影的提升。 第四，股指期货渐行渐进。市场对指标股的需求再度膨胀，从目前的市场结构看，仍然是得银行者得指数。春节后基金发行速度提高，募集资金额七八百亿元，这些新入场的资金不管是从常规行业配置还是从抢占权重资源角度出发，都会积极介入银行股，而这些后入场的成本较高，继续做多是他们必然的选择，加之上述众多政策的利好刺激，银行股盘整之后的继续上攻就在情理之中了。 但在本周后几个交易日中，似乎银行股的表现并不如大家期望的那样凌厉和持续，我们认为这有两方面的原因。 第一，银行股内在的估值局限。在A股市场上，市场权重最大的工行和中行，2007年的PB分别为3.17倍和2.89倍，均明显高于国际同业估值水平。当银行股估值赶上或超过国际同业平均水平，银行股未来进一步的发展陷入了瓶颈，这就决定了银行股虽然白马特征不变，但短期走势超越大盘则有一定的困难。 第二，外力调控需要。今年以来金融板块指数上涨幅度较大的有5天，其中三天是：2月6日、2月28日、3月19日，而这三天所对应的市场背景分别是：年初大盘连续5天调整10％后的第二天；10年来沪市最大跌幅后的第二天以及今年第一次加息交易日当天。可以看出，银行股的爆发总是在市场遭遇了偶然的重创，有着明显的护盘意义， 但在市场恢复信心、摆脱阴霾后，银行股重归平和。这也印证了管理层对市场的态度。 综合以上这些因素，我们认为银行股在未来仍将维持震荡盘升的温和格局，很适合期望稳妥收益的投资者，但对比当前火爆的ST行情，银行股则显得有些保守，如何选择，取决于投资者的偏好。 |
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