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期货公司迎新春 参股公司机会多 |
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国金证券 |
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上周末，《期货交易管理条例》正式出台。新条例的主要看点有:第一，“期货经纪公司"改为"期货公司"，认定期货公司是金融机构，而在过去，期货经纪公司只是被列为一般服务行业。第二，扩大期货公司的经营范围，包括期货自营、期货结算、境外期货等创新业务。第三，适用范围从原来的商品期货交易扩大到商品、金融期货和期权合约交易。第四，为中国即将推出的第一个金融衍生品——股指期货奠定了法律基础。 从境外历史看国内股指期货市场的前景 境外股指期货市场可分为三个层次：成功、活跃及繁荣。国内外的研究结果显示，如果股指期货交易额是现货交易额的1 倍，属于成功市场，如美国；如果股指期货交易额是现货交易额的2 倍，属于活跃市场，如韩国与我国香港；如果股指期货交易额是现货交易额的3 倍，属于繁荣市场。 从投资者的投资习惯来说，香港证券市场和我国证券市场可比性较强。例如香港投资者的投机喜好使得香港权证市场成为世界成交金额最大的权证市场，而我国权证市场刚起步，就夺过了香港权证市场世界第一的宝座。 按国际经验，股指期货上市初期，成交量约是现货的1至2倍。通过对香港市场的分析和对比，我们认为沪深300成分股日均成交金额未来维持在600～800亿元的可能较大。股指期货作为除权证外的惟一T＋0，高杠杆和做空工具，受到市场追捧的可能性很大，股指期货市场成交量将达到现货市场的1～2倍。因此，我们认为股指期货每日合约总数将为15万张左右（单向），假设期货公司每张合约手续费为70元（新产品刚推出时，手续费比例达到最高水平，例如权证上市初期），则佣金总量将达到50亿元左右。 新条例将改变我国期货行业现状 《期货交易管理条例》的出台，将极大的改变期货公司的现状。业务范围的扩大增加了新的盈利渠道，使得经营同质化恶性竞争减弱，股指期货的稀缺性和市场的追捧程度将使得期货公司的手续费比例有所提高。 期货行业的马太效应仍将延续，因此我们认为大期货公司以及有券商背景的期货公司在指数期货竞争中将占有重要地位，受益最大。 关注参股期货公司的上市公司 我们认为指数期货的推出，将使得期货公司的业绩出现拐点。随着国债期货，指数期权和利率期货等金融衍生品的陆续推出，期货公司的未来值得期待。因此参股期货公司的上市公司股票已具备新的可供挖掘的价值。 从类别看，我们看好大型期货公司和券商背景期货公司在股指期货推出后的竞争优势；从地域看，我们看好浙江、北京、上海和深圳等沿海经济发达地区的期货公司，因为指数期货交易门槛较高，该地区投资者对指数期货了解较深。我们建议投资者重点挖掘期货公司业绩反转对公司业绩产生较大影响的公司。 |
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