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中小市值股票：演绎中国“星巴克”的故事 |
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国泰君安 王成 |
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我们认为在市场资金充裕，大盘股受到中短期压制的情况下，中小市值股票一定会成为资金的宣泄口。从估值的角度来看，中小市值股票估值弹性更高。比如，从美国股市来看，以科技股和小盘股为基础的NASDAQ 指数估值要比大盘的标准普尔500 指数的估值高一倍以上。 中小板中小市值股票不像主板中小市值股票一样（可以通过资产注入等提升市值），不过在全流通条件下，做大市值的动力也比较充分。另外中小板股票单纯依靠内生增长未来三年平均27％（WIND 分析师盈利预测数据），而对于具有出色业务模式的中小板企业，业绩增长未来几年超越40％的可能性也很大，按照PEG 估值则还有提升空间。 小市值成长股在牛市中会获得更高的溢价，即使面对泡沫争论，小盘股，特别是小盘成长股的成长路径本身也具有一定规避风险的特征。从国际经验来看，星巴克咖啡在2001 年同市场一起见顶，出现50％左右的下跌，但是几年以后，星巴克咖啡的股价已经比2001 年的顶部价格高4 倍，在2001 年，星巴克静态市盈率为58，目前的市盈率为46。国内的例子，可以举烟台万华，它2001 年初上市以后，估值超过120 倍市盈率，但是其后迅速上涨2 倍多，估值最高达到299 倍。到现在，即使在2001 年泡沫最高点买入，也可以获得6 倍收益，而目前的估值是46 倍左右。 未来两个月是大小非减持的第一个高峰，对于大盘股的减持则可以制约股票价格上涨，而对于成长性的小市值股票，则因为流动性增加，而获得机构投资者的偏爱。另外从宏观方面来看，中下游企业的利润率在增厚，而这对中小股票有利，因为更集中在下游。 未来一段时间，整体市场缺少机会，但是资金仍然充分的情况下，需要寻找突破口。我们认为有两个方向，一个是中低价小盘股，可能的资产注入和做高市值的动力仍使得部分股票存在投资机会。另外一个是高价小盘股，必须是基本面与成长性非常好的股票。 以下为本周研究所行业与企业研究推荐精华：中海发展、中远航运、深圳机场、中信证券。 |
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