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医药股：关注资产注入和龙头企业 |
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○东北证券 余 雷 |
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2006年医药行业盈利水平到达低谷，作为医药制造业主要构成的化学制剂药子行业和中成药子行业的盈利能力在2006年下半年逐步回升，我们预计2007年医药行业盈利水平将触底反弹。 生物制品盈利能力较强 中成药稳健发展 生物制品行业仍然保持快速增长的趋势，2002年来全球生物医药经济逐步走上良性发展的轨道，生物制品的增长速度加快。国内生物制品行业也保持了较快的增长速度，2006年生物制品行业继续保持快速增长的趋势，收入增长速度将保持在25％以上，利润增长速度慢于收入增长速度。生物制品行业一直以来都是政府重点扶持的对象，在国家重点支持自主创新的思路下不断能够获得资金和政策的扶持。国内在某些领域，例如疫苗，诊断试剂等方面与国际企业的差距正在逐步缩小，龙头企业完全有能力快速赶上国际企业。 中药行业收入增长速度慢于行业整体水平，但中药毛利率保持较高水平，整体盈利能力较好。2004年新修订国家医保目录中药品种的大量增加，近年来医药现代化的实施使得产品的运用范围得到拓展和用量获得增长。由于中药用量的持续增长以及受药品降价的影响较小，整个行业的盈利能力强于化学药。 医疗体制改革对行业的影响 截至2006年上半年，城镇职工参加基本医疗保险的约有1.5亿人，享受公费医疗的职工约有5000万人。全国已有3.96亿农民参加了新型农村合作医疗，中央和地方财政补助标准分别由10元提高到20元。 到2008年，全国农村新型农村合作医疗制度基本建立，这个以大病统筹为主的农民医疗互助共济制度，将使亿万农民真正享受到基本的医疗保障。2006年将试点的县(市、区)由目前占全国的21％扩大到40％左右。 新医疗体制改革的深入将对国内制药企业产生促进作用。随着新型农村合作医疗保障制度的实施和“两网”（农村药品监督网和供应网）建设工程的开展，农村药品市场和城乡结合部用药市场逐渐成为中国药品增长的亮点。我们认为普药市场有望出现较快的增长。重点关注股票：华北制药、白云山、鲁抗医药、双鹤药业、西南药业、新华制药、万东医疗、新华医疗等。 医药行业收购兼并由国资主导 国内医药产业目前集中度较发达国家明显偏低。国内医药制造行业的集中度偏低，销售额在5000万元以下的企业占75％左右。在完成GMP改造后大量中小型企业的盈利能力较弱，这为大型企业进行并购提供了较有利的条件。未来很长一段时间内产业集中度将升高。 在全流通条件下，上市公司的分化将更加明显，优质企业并购的机会将多于其他企业。另外企业整体上市，收购资产将使一些企业发生质变。例如中生集团利用天坛生物整体上市，恒瑞医药收购关联企业，帝斯曼与华北制药合作等都有望在2007年进行。 投资建议 在股票选择方面建议关注医改受益类，资产注入类及其整体上市类股票。另外，即将完成调整的原料药企业值得重点关注。 关注龙头企业。从长远来看，创新能力强，具有市场掌控能力的医药企业是值得长期投资的。例如太极集团、云南白药、同仁堂等。 太极集团（600129）：主业在2007年初出现了快速增长的势头。主要产品中，藿香正气口服液和急支糖浆销售同比增长达50％，太罗的增长约为 100％，散列通增长90％，补肾益气胶囊增长40％，逐渐进入销售平稳期的曲美也增长了40％。 公司具备价值重估的可能。太极集团具有丰富的产品线，且多为独家产品，销售过亿的产品就超过4个如减肥药曲美；重点产品中，藿香正气口服液、糖尿病新药太等罗都是非常有市场潜力的品种。 升华拜克（600226）：公司产品阿维菌素产品已经通过了美国FDA初步认证，并且占据国内市场25％。公司120吨阿维菌素及系列产品项目已完成并投产。公司进入疫苗基因领域，如子公司青岛易邦生物工程公司为国家农业部正式批准的9家禽流感疫苗定点生产企业之一。该公司利润保持高速增长。另外，公司还进入稀有进入锆行业，为全国乃至全球最大的锆生产企业。 |
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