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央企注资“沙场点兵” 潜力黑马横空出世 |
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渤海投资 周延 |
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近期央企重组主导下的整体上市、资产注入概念股一举冲出重围，填补了一段时间以来市场热点的缺失。周五中粮系旗下的中粮屯河、丰原生化等个股异军突起，中核系的中核科技、兵器系旗下的北方国际、新光华等等，央企集团整体上市、资产注入再度上演了集团整合的强者恒强的曲目，市场的风云变幻之中，更加凸现了并购重组这一投资主题的无穷魅力。如今，包括央企航运集团、军工集团、工业集团等大规模重组整合已经进入实质性操作阶段，预示未来央企注资蕴藏了巨大的爆发式投资机会。 央企庞大上市资产诱惑空前 央企的优势在于其拥有庞大的资产，截至2006 年底，央企资产总额已经超过12万亿元， 而两市目前总市值才10.5 万亿。从我们统计与央企相关的近200 家A 股上市公司来看，这些上市公司2006 年三季报显示的总资产为2.3 万亿，即使考虑到海外上市的央企子公司，相比12 万亿的央企总资产而言，仍然有巨量的未上市资源。因此，央企所拥有的大量的未上市的资源决定了相关上市公司未来资产注入的空间是十分巨大的，对上市公司基本面的改善也可能是翻天覆地的巨变。这也就意味着，投资于这些上市公司，未来可能获得的收益将是十分惊人的。我们可以预见央企的整合重组之后必将给上市公司股价带来巨大的影响，例如中石化、中石油、中国铝业等资产的整合，私有化过程当中有超过20％左右的溢价，致使大资金青睐有加，而集团通过整合旗下子公司主业，对上市公司置换进优质资产，剥离不良资产更能体现出母公司从根本上推进上市公司发展的决心。因此，对于央企集团重组我们应当给予更高的估值溢价。 军工集团资产注入影响深远 中船集团借沪东重机实现整体上市正是央企整合重组的一个缩影，未来一段时间内，将会浮现出更多的央企重组案例。尤其是在军工领域，资产整合与产业组织模式变革对行业公司的深远影响将在未来逐渐体现。进入2006年以来，对主要军工集团的跟踪研究表明，各集团均将“十一五”期间实现旗下主要经营性资产整体上市作为其五年计划的规划目标，并多以此为基础规划了各年度收入及盈利增长速度。由于2006年1～11月资产的整合及整体上市的进展事实上已落后于其规划，因此在2007年及以后，各军工企业集团资产整体上市节奏将会显著加快，其业务规模与速度将远远高于2006年的水平。从2006年底召开的珠海航展传递出的信息令人乐观，主要军工集团如中航一、二集团、兵器工业集团等近期透露出越来越清晰的资产整体上市加速信号。我们认为，通过以现有上市公司为平台整合集团旗下相关业务，打通融资渠道以实现对集团下属主要经营性资产的公众化与集团外资产的收购将构成这种资产整体上市的主要模式。目前这些军工旗下的上市公司仍然主要从事民品的生产，从长期来看，军工企业拥有高技术含量的军品一旦置入这些上市公司，将极大促进这些上市公司资产质量的进一步改善以及盈利能力的提高。 资产注入实现曲线“整体上市” 作为央企中近年来动作最为频繁，态度比较明确的就是我国最大军工集团之一的兵器集团,在新华光日前的股改方案中提出,将光伏产业部分股权注入到新华光。而这种模式,很可能成为军工集团将旗下优质资产注入上市公司的主要路径。兵器集团资产经营局副局长曹润珊曾经公开表示过；不仅要将光伏产业注入到新华光,今后还会将其他优质资产陆续注入到其他上市公司之中去。在资本市场领域,集团主要通过专业重组、资产注入等方式,将上市公司做强做大。 “十一五”期间,旗下所有上市公司都可能会有资产注入。如此说来，相当于集团曲线的实现了“整体上市”目的。而兵器集团经过7年间的资本市场尝试,目前已经拥有9家A股上市公司和1家在香港上市的公司。这些上市公司已经成为兵器集团产业整合发展的主要平台。而兵器集团的资产注入动作也是进入实际操作层面上，逐渐深入起来。近期兵器集团一步步的战略步伐正彰显了市场对“兵器”系关注。尤其是近期，旗下的辽通化工、北方国际、北方创业、新光华等个股的脱缰而出，激活了市场对军工集团资产注入、资本整合的想象空间。 |
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