本周市场前半周延续反弹，但下半周再度遭遇暴跌。至周五上证指数报收于2767点，周内下跌3.25%；同期深圳成指和创业板指分别下跌5.79%和8.87%。周四的大跌使得节后以来的本轮反弹面临终结，市场整体重归弱势。

    从逻辑上说，促使市场节后反弹的原因主要有以下几点：一是2月以来人民币汇率贬值趋势暂时得到遏制；二是欧美股市及国际原油等外围市场短期较为平复；三是3月两会前的政策刺激预期；四是1月份信贷资金创新高，资金面环境有所向好。此外还有一月份大幅下跌后存在短线技术性反弹需求因素。

    上述偏暖的因素依然存在，但本周市场却出现超预期下跌，最大的根源在于投资者信心严重不足，市场始终缺乏主力资金参与。一方面，宏观经济下行趋势短期内仍难以看到筑底企稳的时点；另一方面，包括国企改革、供给侧改革等改革措施虽有陆续推出，但改革难度和改革的推进速度及效果似乎难令市场满意。这种情况下，中长期实力资金入市信心不足。从机构重仓的优质成长股和绩优股在反弹中表现最为疲软中可见，市场反弹时始终缺少主力资金大规模参与。因而反弹行情不能走远也就在情理之中了。

    市场行已至此，再往后看，短期内恐已难以再度乐观。

    首先，市场信心愈加脆弱。大阴线对市场心理构成了巨大冲击。技术上，周四放量大阴线一阴穿四线，呈断崖式下跌态势，当日2000只个股跌停。在市场信心本已脆弱的大背景下，不仅进一步打击了场内资金信心，也对场外资金给出了直接警示。后期市场不仅将更难吸引到场外资金，场内资金恐也将持续流出。

    其次，资金面相比前期可能出现环比紧缩。节前央行进行了大规模逆回购释放资金，而后期将面临这些资金的大规模回笼。近期央行增加了公开市场操作频率，公开市场操作常态化，理论上央行可继续投放以维持宽松的资金面，但实际上市场短期流动性依然出现了紧张状况。本周四，7天期、14天期和28天期的国债逆回购品种利率均出现了上涨异动，并在本周五继续上涨。

    再从外围市场看，连续反弹后全球资本市场龙头美股后期走势的不确定性在加大。道琼斯指数自2月12日以来连续大幅反弹，已自低点15500点反弹至本周四的16697点，反弹幅度逾1100点。但反弹至目前，道指在技术上逼近上方60日均线和120日半年线压制，上行压力增大。还需要注意的是，根据纽约证交所最新数据，在过去两个月纽交所空单敞口率(未平仓做空股数对所有流通股之比)大幅增长4.5%，做空股票总量重返180亿股之上，接近2008年7月前创下的历史最高纪录。历史经验，08年出现这一现象之后两个月全球陷入金融危机，股市暴跌。可能出现两大结局：一是多方逼空，空方完败，美股继续大涨；二是空方获胜，市场再一次遭遇暴跌。美股多空双方积聚重兵，意味着一场惨烈股市多空战将展开。无论何种结局，美股后期不确定性大幅增加。笔者要提示的是，一旦第二种情况出现，又将是全球资本市场的新一轮大动荡。投资者应该做好提防。

    此外，注册制推进的不确定性、大量解禁股减持以及大量重组股业绩兑现压力加大等不利因素也将构成持续性压力。

    当然，短期内“两会”预期依然存在，政策主题刺激有望对市场构成一定程度支撑，利好煤炭、钢铁、国企改革等主题板块。但在增量资金寥寥，而场内资金仍可能持续流出的情况下，市场节后以来的本轮反弹或已终结，市场整体将重回弱势。受两会因素支撑，股指短期或围绕2750点震荡整理。

    策略上，应注意控制整体仓位，短线可谨慎关注结构性机会。从两会角度出发，建议重点关注国企改革（上海国企、六大试点央企）、供给侧改革（煤炭和钢铁）、军工（重点是军工电子和大飞机）、迪斯尼等主题。操作上注意快进快出，做好止损止盈保护。同时，注意尽量规避股价仍处于历史高位但无业绩支撑的中小创个股。