【大势研判】做空动能仍待进一步释放

光大证券研究所咨询服务部

周二沪深两市股指高开低走，尾盘快速杀跌。沪指收盘2017.32点，下跌56.25点，跌幅2.71%,成交554.08亿元；深市收于6473.12点，下跌98.47点，跌幅1.50%，成交211.31亿元。沪市上涨股票为110家、下跌704家，深市上涨股票90家，下跌股票592家。

消息面，1、消费者信心指数连续三个季度回落。国家统计局13日公布的数据显示，今年第三季度，消费者信心指数为93.8，比上季回落0.3个百分点。这是今年以来该指数连续三个季度出现回落。2、工中建三行近年向汇金分红逾千亿元。统计显示，截至今年上半年，中央汇金公司持有工行、中行、建行三家国有上市银行的红利所得超过1000亿元。中央汇金公司人士介绍，未来汇金公司的投资额度与方式还有更为广阔的空间，汇金公司将适时通过多种方式增持相关机构的股票。3、破产重整公司股份发行可协商定价。中国证监会近日拟定《关于破产重整上市公司重大资产重组股份发行定价的补充规定（征求意见稿）》，在现行法律规章的基础上，对破产重整上市公司重大资产重组从定价机制和批准程序两方面作了补充规定。

从全天运行情况看，券商板块收盘几乎跌停，高价股板块、机械和钢铁板块出现明显下跌，两市成交金额较前一交易日放大显著。

市场展望：由于周一市场传闻的利好并未兑现，在周边市场大涨的刺激下沪深指数也未能延续前一交易日尾盘拉升的走势，仅大幅高开之后即逐级回落，两点钟之后在券商、银行等金融股集体下跌带动下跌幅开始加大，终盘均以光头光脚的中阴线报收，弱势态势明显。

    高开低走表明市场的信心严重不足。一方面是三季度的主要经济数据即将发布，市场对此仍有诸多担心，从统计局已经公布的消费者信心指数的情况看，拉动内需或许没有市场想象中的乐观。而央行上海分行发布的三季度信贷及居民储蓄数据则显示银行体系的惜贷与优势企业的慎贷行为越发明显，而居民存款则越来越倾向于定期化，同时企业存款的大幅下降说明资金短缺程度有所加剧。另一方面，以美国为首的西方七国虽然都推出了救市计划，但就目前的情况看，似乎还仅限于计划的内容公布层面上，具体行动仍未见实质性启动。而此前周边市场的大幅反弹一方面是受到G7及G20的表态，但更多的还是短期持续暴跌后的技术性反弹，其持续时间和反弹力度都有待进一步观察。这对A股市场的反弹构成了明显的制约。

技术走势看，虽然两市的成交金额均较前一交易日有明显放大，但我们注意到，全天成交金额的40%部分是集中在早盘一小时的时间内放出的，而该时段则是指数高开之后全天第一个集中回落的时段。结合收盘的情况观察，有资金继续逢高离场的迹象。

综合而言，我们认为，金融板块的再度走弱对市场人气打击较大，周边市场的动荡仍未结束，其对国内市场的负面影响仍未消除行情，市场做空动能仍有待进一步释放。

【热点聚焦】出口增幅同比回落4.6%

海关总署13日公布的数据显示，9月份我国进出口总值2435亿美元，增长21.4%。其中，出口1364亿美元，增长21.5%；进口1071亿美元，增长21.3%；实现贸易顺差293亿美元，超过8月份的287亿美元，再创历史新高。

数据显示，1—9月，我国对外贸易进出口总值逼近2万亿美元，达19671亿美元，比去年同期增长25.2%。其中，出口10740亿美元，增长22.3%；进口8931亿美元，增长29%。累计贸易顺差1809亿美元，比去年同期下降2.6%，净减少49.2亿美元。

前9个月我国一般贸易进出口增长迅速，进口保持快速增长势头。据海关统计，前9个月，一般贸易进出口9566亿美元，增长35.9%。其中，出口5008亿美元，增长26.9%；进口4558亿美元，增长47.3%，比去年同期加快22.7个百分点。前9个月，加工贸易进出口8034亿美元，增长13.8%。

在我国主要贸易伙伴中，对美双边贸易增长趋缓，与印度双边贸易增长迅猛。据海关统计，前9个月，欧盟继续为我国第一大贸易伙伴，中欧双边贸易总值为3225亿美元，增长25.9%，分别高于同期中美、中日双边贸易增速12.1个和8.1个百分点。同期，美国继续为我国的第二大贸易伙伴，中美双边贸易总值为2515亿美元，增长13.8%，比去年同期回落1.8个百分点。其中，对美出口1891亿美元，增长11.2%，比去年同期回落4.6个百分点；自美国进口624亿美元，增长22.1%，比去年同期提高7个百分点。

【个股点评】贵州茅台（600519）

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基本情况：公司主营产品茅台酒是我国白酒行业第一个原产地域保护品种,是世界三大蒸馏名酒之一。产品提价和预收账款大幅减少是公司08年中期业绩增长的主要原因。但进入9月份后，特别是十一长假期间，国内高档白酒市场的价格和销量出现了显明的下滑，同时，公司的产品成本受粮食价格和产品外包装价格的不断上涨而出现明显上升，形势发展将对公司四季度业绩产生一定的不利影响。另外，做为高档消费品，宏观经济放缓和消费需求下降也将在一定程度上影响公司的产品销售和进一步提价。二级市场走势观察，股价在近期出现比较明显的持续下跌，13日盘中最低价一度接近100元整数关口。

投资建议：回避。

【行业公司】纺织行业

中国纺织工业协会表示，就最近一段时间我国纺织行业投资状况来看，中西部地区投资比重大、增速高，已出现从东南沿海向中西部的梯度转移特征。

据统计，2007年9月至2008年8月，从区域分布来看，我国中部地区棉纺与纺织服装制造业固定资产投资增速居全国之首；西部地区纺织业投资增速高达83.55%。而东南沿海棉纺织固定资产投资为负增长，纺织服装制造业增速仅为1.24%；山东省纺织、棉纺和纺织服装制造三项投资均为负增长，其中，棉纺织业固定资产投资同比下降30%以上。

纺织工业作为传统劳动密集型产业，当前既面临吸收高新技术成果的机遇，又面临成本上升的制约，及跨国公司产业垄断与新的贸易保护的限制。今年8月份，全行业利润总额只增长3.2%。但由此同时，我国纺织工业也开始大力培植自主品牌，行业正在发生产业层级逐步从低端向高端发展的变化，进入加快产业升级阶段。

【谈股论经】三角形形态的特点及操作策略

市场因为多空对峙，在短期达到一种平衡，这时在技术形态上往往表现为箱体平台形态、旗形或三角形。三角形形态最主要的特征是，在急速上涨或者下跌之后波动的幅度逐步减小，而后震荡幅度还会不断缩小，之后将选择新的运行方向。当然，根据具体情况，三角形形态又分为上升三角形、下降三角形和正三角形等。

之所以会出现三角形的技术形态，主要是由于市场从一边倒的走势中进入多空争夺时期，市场或者个股从单边下跌或者上涨后，市场分歧加大。它是多空双方反复争夺在技术形态上的体现。其中，正三角形又被称为敏感三角形，不易判断未来走势，其特点是价格变动区域从左至右由大变小，由宽变窄，且一个高点比一个高点低，一个低点比一个低点低，当发展至形态的尾端时，其价格波动幅度显得异常萎缩，不久价格将会发生变化，选择新的方向；上升三角形是对称三角形的变体，因为多方不断加大买入力度，最终市场选择向上走高；下降三角形则相反，最终选择的方向是走低的。

有的投资者对三角形的外部形态特征过于执著，因此在判断上升三角形和下降三角形时会有误判。实际上，上升和下降三角形的根本判断可以依据原本的大趋势来进行，其准确率往往较高。一般而言，在大的上升通道中，如果趋势是不断向上的，此时如果出现了三角形形态，之后最终选择的方向还是向上；如果是趋势向下过程中出现的三角形形态，则最终会选择下行，也就是下降三角形。因此，不必拘泥于底部抬高还是顶部下移，其总体是服从于大的趋势的。

所以，对于三角形技术形态的操作建议，要根据大趋势来判断。正三角形往往是大趋势处于转变过程中，后市方向难以判断，此时应采取观望的策略；对于上升三角形形态，可以在下跌调整中逢低参与；下降三角形则相反，要择机逢高退出。当然，这只是理论上的，因为形态没有确定之前无法判断是否是三角形形态，而一旦明确，往往是股价要进入新的方向的时候。因此，总的指导原则是根据大趋势来判断，形态的指导意义并不大。