宏观财经要闻
　　中共十七届三中全会发布公报 部署农村改革发展
　　中新社北京十月十二日电今日闭幕的中共第十七届中央委员会第三次全体会议发布公报说，全会听取和讨论了胡锦涛受中央政治局委托作的工作报告，审议通过了《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》。
　　点评：中国已进入以工促农、以城带乡的发展阶段，进入加快改造传统农业、走中国特色农业现代化道路的关键时刻，进入着力破除城乡二元结构、形成城乡经济社会发展一体化新格局的重要时期。我们认为，政府将加大对农村的投资大力度，推进改革创新，加强农村制度建设；积极发展现代农业，提高农业综合生产能力。

　　20 国集团特别会议呼吁深化合作共同应对金融危机
　　10 月11 日电20 国集团财政部长和央行行长特别会议11 日在华盛顿召开。会议强调，20 国集团将团结一致，深化合作，采取一切可行的措施共同应对此次国际金融危机。点评：集团各成员一致同意在采取措施缓解金融危机方面保持密切沟通，避免某一国采取的行动损害其他国家的利益以及整个金融系统的稳定。

　　易纲：应在抑制通胀压力的同时警惕通缩
　　2008 年10 月11 日，国际货币基金组织(基金组织)国际货币与金融委员会(IMFC)第十八届部长级会议在美国首都华盛顿特区召开。在谈到中国经济时，易纲指出，今年以来中国努力克服自然灾害冲击和国际经济金融环境不利因素，保持了平稳较快发展。点评：随着国内外经济增长总体放缓、宏观调控效果逐步显现，通胀压力已得到一定程度的缓解。我们认为，下一步中国宏观政策主要是防止经济过快回落，货币政策与财政政策将明显放松。

　　其他财经要闻：
　　1、我国城乡建设用地有望同地同价；
　　2、证监会9 月批准四家境外机构QFII 资格；
　　3、融资融券时间点：下月中旬或见双名单。
（宏观经济核心分析师 李明亮）

　　海外市场
　　世界金融市场继续动荡，全球联合积极应对
　　当前世界金融市场进入高危动荡期，上周五，道琼斯指数小幅下跌1.5%；然而欧洲和日本股市则大幅下跌，英国富时100 指数下跌5.24%，法国CAC 指数下跌7.73%，德国DAX 指数7.01%，日经225 指数下跌9.62%。世界经济、国际金融市场面临重大考验。与此同时，全球各主要经济体表达了联合积极应对的决心。G7 承诺“采取一切必要措施”维护金融稳定；20 国集团同样表示积极协作以应对危机。全球性的联合救市行动展开。评论：面对世界金融市场的剧烈动荡以及全球各国政府的联合积极应对，有两种解读：其一，问题的解决关键在于态度，当前的积极应对足可度过此次危机；其二，史无前例的联合大营救恰恰说明了问题的严重性，还有多少未暴露的问题？我们相信解决问题的办法总比问题多；可人类特有的恐惧天性往往使得金融市场超乎寻常的过度暴跌。在这个剧烈动荡的时期，“危”与“机”同时伴生。如何趋利避害、险中取胜，关键在于冷静，还有勇气。

　　台湾股市修改交易规则，非常时期采取非常措施
　　继俄罗斯修改股票交易规则之后，十二日晚，台湾金融监督管理委员会主委陈树宣布，将采取三大措施救台股：
　　一、台股从周一(十月十三日)开始，股市跌幅限制由现行的百分之七缩小为百分之三点五，涨幅限制维持百分之七不变。
　　二、禁止放空政策持续实施。全面禁止借券及融券放空措施，由 十月十四日 继续延续实施。
　　三、将协调“国安基金”委员会同意继续授权进场运作。
　　评论：非常时期采取非常措施可以理解，对于“限空令”市场普遍欢迎；协调类似平准基金入市也基本无异议；但将跌幅限制为3.5%是否幅度过小从而影响市场的流动性？限幅过小是否反而容易导致人为的操控和利用“跌停板”？

　　美股是否进入价值投资区间?
　　经过上周的剧烈调整，美股估值大幅降低。道琼斯指数的静态市盈率降至10.48，市净率降至2.66；标普500 指数的市盈率和市净率降至17.23 和1.72。近来，更有巴菲特大力投资和收购。虽然目前对市场前景以及未来世界经济走势众说纷纭，但我们是否应该反思，美股是否已经具备了投资价值？或者，我们是否还在坚持价值投资？刚刚过去的世界竞争力排名，美国继续名列全球第一；而有些美国大公司的股票已经跌至1950年左右的水平！世界投资人都知道投资的唯一秘诀就是低买高卖，可机会到来时，都是唯恐避之不及。“当别人恐惧时贪婪，当别人贪婪时恐惧”，巴菲特已经出手了，我们呢？或许当我们真的能以购买企业的精神审视股票价值时，就明白自己应该怎么做了。这种原则适应于所有市场。大多数投资人却只想赚快钱、博差价；值得讽刺的是，其结果往往是赚少亏多！
（策略分析师 单磊）

　　行业公司
　　中材国际（600970）向特定对象发行股份购买资产公告点评
　　公司10 月11 日公告了计划向中天发展定向增发4197.3259 万股购买其持有的14 家参股公司的股权，定向增发价格每股46.37 元，购买股权的评估值为19.46 亿元。
　　点评：我们认为该增发的主要目的是实现公司盈利资产的完整性，同时曲线实现公司子公司层面管理层和核心员工的股权激励，部分解决了公司一直以来面临的股权激励问题。该定向增发的实现有利于公司的长远发展，及协调公司内部原来错综复杂的利益关系。
　　根据收购方案，中天发展的净资产实现评估增长大约626％，但从评估股权的收购PE 来看，以2008 年预测利润计算为10.44 倍。根据公司盈利预测，收购前2008 年中材国际归属母公司净利润达到3.627 亿元，收购后2009 年净利润达到5.949 亿元，收购之前公司2008 年的EPS 为2.16 元（与我们之前的预测2.1-2.2 元基本接近），假如2009 年初收购完成并开始并表，2009 年摊薄每股收益为2.83 元（我们之前为考虑增发的预测每股收益为3.01 元），收购后反而没有实现业绩增厚。我们认为，公司2009 年的业绩预测过于保守（2009 年营业收入预测为159亿元），实际释放业绩应该达到3.3 元左右，收入应该在180 亿元左右。2008 年1-9 月份，新签合同金额已经达到470 亿元，截至2008 年9 月30 日加上上
年结转未履行完毕的合同金额合计达到670 亿元，其中海外未履行完毕合同占未履行完毕合同总额的85%。目前中材国际在国内市场稳居行业榜首，国际市场份额达到 30%以上，国际业务收入占全部业务收入的60%以上。我们认为，判断中材国际未来发展的关键因素是世界水泥新增需求是否由于美国次债引起的国际经济衰退而下滑，从而影响中材国际未来的国际业务。从目前来看，公司目前在手订单充分，足够维持2011 年之前的业绩增长。我们暂时维持公司“买入”的投资评级，请关注我们后续的深度报告。
（建筑工程行业分析师 江孔亮）

　　关于欧亚集团、武汉中百等绩优商业股上周五大幅下跌的简单点评
　　上周五（10 月10 日），我们所覆盖的重点零售股中，欧亚集团（600697）、大厦股份（600327）、武汉中百（000759）、南京中商（600280）、中兴商业（000715）等均出现接近10%的跌幅，苏宁电器（002024）的跌停板最后被大股东增持而打开，其他很多商业股也出现了当天和累计数天比较大的跌幅。
　　我们认为，虽然我们覆盖的个股中，小商品城（600415）、合肥百货（000417）、步步高（002251）等也表现除了较强的抗跌性，但整体来看，整个板块的上个交易日的大幅下挫除了补跌的原因之外，投资者对消费的整体缺乏信心可能是另外一个重要诱因，我们认为这个诱因很大程度是短期的，和并非完全理性的。
　　市场对消费增速放缓的担心并非完全没有道理，但正如我们之前一直分析的那样，宏观经济波动和资本市场价格大幅下挫对消费的影响是有产品结构、业态结果和地区结构的，而且影响的时间可能并非是长期的，相对于整个市场而言，零售个股未来增长速度和确定性仍旧有较大可信度。从我们所附的表格中可以看出，目前有些商业股的估值水平已经在2005 年市场900 多点时的PE 估值水平，已经显现除了较大的中长期投资价值，甚至从产业的角度，出现了一定的并购价值。
　　对于欧亚集团，我们还想解释一下，目前市场上流传的国庆黄金周期间，欧亚集团销售增长8.5%的传闻主要是针对整个集团公司统计口径上的，包含家电、百货、超市以及租金收入倒推的等等，而不是财务会计口径上的，经过我们了解，公司三季度利润总额和净利润的增幅也在35%和50%左右，仍旧符合我们之前的预期，我们目前仍旧给予“买入”评级。
　　我们认为，超市受经济不确定性影响程度较低，二三线省会城市为主导的区域性商业龙头也有较强的抗周期性。我们目前推荐程度排在前面的主要包括小商品城、合肥百货、步步高、欧亚集团和苏宁电器，另外我们认为重庆百货、银座股份、东百集团等也是值得关注的品种。