策略研究员 张忆东 李彦霖（021-68419393-1195）
　　“久旱”后的第三滴“雨”
　　美国政府20 日向国会提交一项总额达7000 亿美元的金融救援计划。其一，将美国国债最高法定限
额从现有的10.6 万亿美元提高到11.3 万亿美元，以便为实施救援计划留下资金空间。其二，给予美国
政府在未来两年购买金融机构不良资产的广泛权力。

　　点评：1. 这是自上世纪30 年代经济大萧条以来，美国政府制定的最大规模金融救援计划。美国政府购买金融机构不良资产意味着美国政府开始为金融危机买单，而不仅限于提供流动性，这将帮助更多金融机构免于破产的危险。在80 年代储贷危机中，美国政府也曾成立了清算信托公司，接收储贷行业不良信贷资产。就政策而言，市场最坏的时刻可能已经过去。2. 大规模的救援计划并不意味着市场的反转，筑底还需要很长的时间。从80 年代储贷危机来看，89 年开始对金融行业进行全面整顿，成立了清算信托公司，而89-90 年是储贷危机的顶点，直到91 年经济才见底回复。就本轮次贷危机而言，政府出手重建金融市场秩序是经济回稳的前提，然而并不能达到立竿见影的效果，之后家庭部门可能还会经历较长时间的去杠杆化的过程，使得经济继续收缩。3.行情展望:反弹延续，关注博弈性机会。在国内货币政策转向，流动性缓解的契机来临，组合救市政策表明政府救市态度坚决，以及美国政府开始更大规模的干预以帮助金融市场重回正轨，三大政策的配合下，反弹有望延续。不过，基本面并不会立刻好转，市场也将有反复，博弈跌深反弹仍需谨慎。第一，轻仓博弈跌深反弹类股，关注近期没有明显的行业利空，且牛市调整至今以及从上一次反弹至今调整幅度居前的行业，包括，房地产、证券、信托、采掘、交运设备、有色金属、黑色金属等。第二，确定性防御型品种。继续关注低估值、高分红的组合；继续关注医药、交通运输等估值合理的弱周期类股。第三，受益于政策进一步调整的行业

　　金融街（000402，￥7.59，推荐）新增项目点评
　　公司今日公告称与城开集团签署了《关于复兴门内4-2#项目转让协议》，城开集团将其拥有的复兴门内4-2#项目让上市公司。
　　点评：该项目毗邻金融街区域，可以和公司现有项目，以及金融街的西扩形成很好的集群效应。从目前金融街区域的物业销售价格看，该项目的销售毛利率可以在到30%以上，基本达到目前公司房产销售项目的毛利率水平。
　　复兴门项目位于西城区复兴门内西长安街南侧，规划用途为办公写字楼。项目用地面积为19,799.3
平方米，规划建筑面积约160,000 平方米，其中地上建筑面积约100,000 平方米。目前该地块拆迁基本
完成，尚剩余几户未拆迁。项目的转让金额为9.03 亿人民币。
　　考虑到剩余的拆迁等费用，我们假设最终土地成本为9.5 亿元，假设项目开发成本为5 千元每平米，　　建成后的均价为2.4 万元每平米，且在2011 年完成销售，该项目的NAV 为12.16 亿元（包含地价），可　　将公司NAV 从目前的9.86 元提升到9.97 元。由于从工程进度上看，该项目很难在2010 年前确认收入，且项目最终的处理方式尚未确定，我们暂不调整对公司09、10 年的盈利预测。预计公司08-10 年EPS 为0.40 元、0.48 元、0.60 元，维持“推荐”评级。

基金一周点评（2008.09.15-09.19）
　　与基础市场走势相似，上周基金市场亦呈现先抑后扬走势，两市基指出现一定程度反弹，成交量大幅放大。沪基指全周开于2719.84 点，收于2785.08 点，上涨25.07 点，涨幅0.91%；深基指开于790.24
点，收于2853.55 点，上涨55.00 点，涨幅1.97%。两市基金全周成交81.36 亿元，较前一交易周有较大
程度放大。上周净值排行榜中排名靠前的基金与此前发生很大变化。开放式基金方面，领跌的均为进行净值重估后的基金，如东吴双动力、华商领先等；其次QDII 基金净值再次遭受了大幅折损。具体来看，开放式股票型基金加权平均净值下挫0.47%，其中东吴价值成长双动力、国富弹性、申万巴黎新动力领跌偏股型基金，一周净值分别下挫9.68%、5.38%和3.99%；涨幅榜方面，荷银成长、万家公用依旧榜上有名，而此前一直领跌的中邮核心优选终于受益于高仓位的操作思路，借助周五A 股全市的大幅反弹取得了全周4.27%的净值涨幅。
　　混合型基金方面，净值平均下跌0.11%，当周跌幅最深的均为受停牌股票影响较大的基金，如华商领
先、大成蓝筹等，东方龙混合、富国天惠、富国天瑞领涨，该三只基金截至中报显示其仓位均在85%以上。上周指数型基金并未受益于A 股市场周五的普涨格局，反而遭受了加权平均2.22%的净值折损，云天
化、长江电力等停牌股票的重估成为拖累指数基金净值表现的主要原因。17 只开放式指数型基金加权平
均净值下挫6.79%；LOF 基金平均净值上涨0.07%，涨幅居前的均持有较高仓位；被动型投资的ETF 净值
平均下挫0.54%。上周国债指数、企业债指数连创新高，债券型基金加权平均净值上涨0.96%，，仅一只
债券型基金净值下挫；货币型基金加权平均七日年化收益率为3.29%。

　　封基在周五出现井喷行情，全周加权平均净值下跌1.94%，二级市场价格平均上涨2.11%，折价率有
所缩小。剔除停牌的三只小盘封基及瑞福进取，在交易的30 只封基全周加权平均折价率为24.54%，折价
率排在前列的均是大盘封基；换手率方面，加权平均换手率19.31%，其中瑞福进取换手率为11.44%，除
基金裕泽、金盛外，其他换手率排名较强的均为大盘封基。

　　近期政策利好频出，市场短期内信心正在逐渐恢复。就目前已出台的一系列政策来看，我们认为重
点投资大盘蓝筹类个股的基金后市存在一定的投资机会；此外，对国资委控股的低PB、低PE 企业有一定
配置的基金也可关注。具体看来，对于金融、钢铁、能源等个股配置比例较高的基金，其基金净值或将
受益于政策利好而有所表现，前期净值领跌的资源配置类基金，也存在净值回升的机会。而在反弹行情
中，ETF 不失为一个较好选择，建议积极的投资者可择机参与50ETF、180ETF 的交易性机会。
另，尽管上周由于净值重估，部分基金遭受较大程度的净值折损，但以往历史业绩表现优秀的基金，
仍具有较好的投资价值，加之目前阶段性底部或已形成，我们认为此时选择该类基金逐步建仓不失为一
个良机。

　　重点报告
　　公路行业研究员 王爽 （021-68419393-1207）
　　山东高速（600350，￥5.79，推荐）外延与内涵成长兼具
　　投资要点：公司有望通过不断收购路产发展壮大，成为山东高速公路网的运营者，形成规模效益，获得超额收益。公司新注入德齐北段高速，可增厚当年业绩0.016 元，按24.6 亿的收购价，内部收益率高于11%。公司现有路产盈利能力强。济青高速每年可提供15 亿现金流，四座黄河大桥资产周转率07 年达到34%。新路济莱高速有望在2012 年实现盈利。直线折旧方法对公司近年业绩形成一定负面影响，08-10 年分别减少EPS 为0.035、0.046、0.042 元。
　　给予推荐评级。公司当前股价已有较高安全边际，我们预计公司08、09、10 年的EPS 分别为0.45、
0.53、0.60 元，业绩增长确定，内涵与外延成长兼具。风险提示：资产收购的进度有一定的不确定性；未来山东省路网的加密对公司现有路产有一定的影响；若宏观经济整体下滑，会对车流量增速产生一定影响。