后续政策决定行情高度
　　在利好政策的刺激下，上周五两市个股全部涨停。终盘，沪综指报收2075.09 点，上涨179.25 点或9.45%；深成指报收7154.00 点，上涨590.93 点或9.00%。两市共成交677.7 亿元，同比上一交易日略有萎缩。国务院总理温家宝日前表示要保持金融市场和证券市场稳定。温家宝指出我们要正确把握宏观调控的方向、力度和节奏，抓住关键，突出重点，区别对待，有保有压，提高调控的有效性、针对性、灵活性，特别要把握好经济平稳较快发展和抑制通货膨胀的平衡点，保持宏观经济的稳定，保持金融市场的稳定，保持证券市场的稳定。9 月21 日，中国证监会再发利好消息。据证监会网站消息，证监会发布了《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定(征求意见稿)》，并向社会各界公开征求意见。该意见稿拟放松对上市公司回购股份的管制，取消相关行政许可，以更好地发挥市场内生稳定机制的作用，值得关注的主要有以下几点：一是按照市场化原则，对回购放松管制；二是在放松管制的同时加强监管，提高市场操作的透明度；三是借鉴国际经验，防止价格操纵和内幕交易；四是针对上市公司回购股份并注销的情形加以规制。

　　对于后市的走势，我们认为后续的政策将决定这波反弹行情的高度和持续的时间。理由是：中国股市目前处于弱势最重要的制约因素是宏观经济增长前景难以乐观和巨量大小非解禁带来的资金供需失衡，我们判断只有能够改善宏观经济面和资金供需态势的政策才能在根本上推动市场扭转颓势、走出一波幅度较大持续时间较长的反弹行情。因此，我们建议投资者应该重点关注后续的针对宏观经济、信贷放松、大股东回购和大小非解禁等四个方面的政策，因为它们将决定后续的市场走势。如果在这三个方面没有后续的政策推出，我们判断股市可能会再次步入颓势。
(策略分析师 黄泽丰)

　　行业公司
　　宝钢11 月份产品价格下调幅度反映了市场“需求不旺”
　　事件：相比2008 年10 月份，宝钢2008 年11 月份的钢坯模具钢等产品下调800 元/吨、1800 元/吨、2500 元/吨不等，部分产品维持不变。线材中超低碳钢价格下调300 元/吨；冷镦钢、高碳钢、预应力钢丝、钢纤维下调150 元/吨，其中冷镦钢CH1T、CH1A、CH2A 再下调200 元/吨，其余产品均维持10 月份不变。热轧冷轧产品部分下调了500-800元不等，其中船板下调500 元/吨；其余品种钢下调500 元/吨，热轧酸洗下调800 元/吨，普冷价格下调800 元/吨。轧硬卷下调500 元/吨。电镀锌及电镀锌耐指纹产品价格下调900 元/吨，热镀锌价格下调700 元/吨，彩涂下调300 元/吨。
　　点评：宝钢10 月份和11 月份的价格政策多少都令市场有点意外。10 月份的时候，根据宝钢产品与其它厂家同类产品的差价，我们预期宝钢产品下调的幅度应该在400-500元左右，但实际出来后仅仅下调200 元左右。目前宝钢热轧不含税价格比市场高400 元左右，但冷轧比市场高800 元左右。由于近年来我国投产了不少技术水平和宝钢接近的生产线，市场已经不象前几年那样能够接受宝钢产品的大幅溢价，所以11 月份下调产品价格应该是对10 月份调整幅度较小的“补跌”。但这次宝钢大幅下调产品价格后，宝钢产品溢价的大幅降低反映了市场的不容乐观，正如宝钢领导所言“订单不足、需求不旺”。
从历史看，钢材价格仍将继续下跌。历史上钢材价格每次大的调整都在35%左右。我们把9 月初与6 月中旬钢材价格最高点时的情况相比后发现，钢材价格已经跌幅13%，国内矿石价格跌幅20%，但焦煤反而上涨14%，动力煤上涨12%。这说明燃料成本有一定刚性，因此我们认为在煤炭供应出现宽松从而价格明显松动以前，钢价下调的幅度应该不会超过30%。按照这样的估计，2008 年的钢材价格还将会有15%左右的跌幅。如果年底钢材价格能够稳住，那么2009 年钢材的平均价格将比2008 年下跌30%左右。宝钢调整产品价格对净利润更为敏感，因为宝钢的矿石价格并没随产品降价而降价。我们对宝钢2008 年的业绩下调0.02 元后为0.96 元。宝钢估值已经合理，历史上宝钢最低市净率为1 倍，目前为1.21 倍。给予“增持”评级。
（钢铁行业分析师 刘彦奇）

　　威远生化（600803）9 月22 日公告重大资产重组暨股票复牌点评
　　事件：威远生化9 月22 日公告，公司股票9 月22 日10 点30 分复牌；另外，公司董事会决议拟向实际控制人王玉锁先生控制的新奥控股投资有限公司（简称“新奥控股”）发行7538.8977 万股人民币普通股股份，购买其拥有的新能（张家港）能源有限公司[简称“新能（张家港）”]75%的股权和新能（蚌埠）能源有限公司[以下简称“新能（蚌埠）”]100%的股权；本次发行采取非公开发行股票的方式，在经中国证券监督管理委员会核准后6 个月内向特定对象非公开发行股票；本次发行的数量为75,388,977 股，本次发行的发行价格为每股7.31 元。
　　点评：此次购买资产方案与前次基本相同，发行股数与价格与前次相差也不大。新奥旗下有多项煤化工资产，未来存在强烈的注入到威远生化的预期。如果成行，公司未来摊薄后每股收益有望达到2 元左右（当然会伴有融资计划）。维持对公司的买入评级。
（基础化工及造纸行业分析师 刘金）

　　广东榕泰（600589）大股东增持股票点评
　　事件：广东榕泰9 月20 日公告，大股东9 月18 日（星期四）增持公司股份600,011股。增持后，大股东榕泰瓷具持有公司股份135,000,011 股，占公司总股本的25.32%。榕泰瓷具后续增持计划：榕泰瓷具拟在本公告发布之日起12 个月内，从二级市场上增持广东榕泰股份（含已增持部分）不超过已发行股份的2%（折合股份1066.5 万股）。榕泰瓷具承诺，在增持计划实施期间不减持其持有的本公司股份。
　　点评：榕泰大股东增持公司股票表明大股东看好榕泰的发展。不考虑房地产收益，预计公司2008－2010 年EPS 分别为0.34 元、0.43 元和0.59 元。9 月19 日公司股价为3.76 元，我们维持对广东榕泰的买入评级。