2024年03月29日  星期五
兴业证券研究报告
2008年09月17日来源:0
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  关注金融危机事态发展
  美联储维持利率不变,Fed 没有暗示会在短期内减息
  全球各大央行纷纷向市场注入资金,日本央行周二下午向日本货币市场再度注入1 万亿日圆,澳大利
亚央行周二向国内货币市场注入12.9 亿澳元,印度尼西亚央行周二将隔夜回购利率从12.25%下调至
10.25%,欧洲央行向金融系统注入资金额为700 亿欧元,英国央行向金融系统注入资金为200 亿英镑,
台湾央行周二突然下调新台币存款准备金。

  中国招商银行股份有限公司周三公告,公司目前持有美国雷曼兄弟发行的债券敞口共计7,000 万美
元,截至目前,尚未对前述债券提取减值准备。
  点评:1.由于周一雷曼兄弟宣布破产及美林证券被收购,金融危机升温,引发全球市场巨幅震荡,A 股未能独善其身,尽管央行下调了贷款利率以及存款准备金率,提振作用有限。再加上存贷利差缩小不利银行股,且招行爆出持有雷曼兄弟发行的债券并未提取减值准备,银行股拖累指数下挫,破2000 点指数大关。2.各大央行纷纷向市场注入资金,欧元区和美国隔夜拆借利率周二均较周一走低。美国股市周二收高,因美联储考虑向AIG 提供贷款方案,然而,注入资金能在多大程度上解决市场上的信心危机,效果有待观察。3.对于A 股而言,卷入金融危机的程度很浅,主要担忧仍在于金融危机恐加速全球经济下行。因此,如果事态进一步恶化,或政府会更加积极的出台刺激经济的政策。短期,博弈跌深反弹仍需谨慎,依然要以确定性为主导,关注“66 分红组合”;中长期,基于估值水平趋于合理,价值投资机会和结构性博弈的机会也随之增多。对于周期性,关注宏观调控的放松或者内需启动的受益行业;非周期性行业一旦回调过度,可以逢低买入。中长期布局A 股的时机已渐渐来临,关键词是有质量的成长,关注“51 成长组合”。

    分析师观点  信息点评 
    食品饮料行业研究员 徐静欢(021-68419393-1070)
   
奶粉检出三聚氰胺事件点评
    2008 年9 月16 日,国家质检总局发布消息,三鹿、伊利、蒙牛、雅士利等22 家奶粉中检出三聚氰胺,其中三鹿奶粉含量最高,被检出三聚氰胺的产品被要求立即下架。此外,质检局称9 月14 日以后生产的液态奶未发现三聚氰胺。
    点评:随着一系列奶粉制品企业包括伊利、蒙牛这样的行业龙头都陆续被检出婴儿奶粉含有三聚氰胺,说明这是个行业普遍现象,而不只是三鹿一家企业的问题。此次事件短期来看对于整个乳制品行业都是一个较为沉重的打击,消费者会对国产奶粉产品失去信心,而信心的再次树立又是一个较为漫长的过程,因此我们维持乳制品行业“观望”的投资评级。虽然质检局称9 月14 日以后生产的液态奶未发现三聚氰胺,但此次事件波及范围之广,企业数量之多,而且很大程度上可能是奶站收奶环节出现的问题,因此奶源受污染会让消费者对液态奶产品也会产生一定程度的担忧,从而影响企业产品的销量。但长期来看奶粉、液态奶等乳制品的需求还是较为刚性的,市场的空缺始终还是需要填补,被检出毒奶粉企业如何走出困境和未被检出企业如何运用这次机会发展都可能影响到目前整个乳制品行业的竞争格局。此外,从此次事件中我们再次看到乳制品企业控制奶源(无论是质量还是数量)的重要性。

电力行业研究员 陆凤鸣(021-68419393-1218)
广州控股(600098,¥4.67,推荐)大股东增持启动
    公司公告大股东发展集团在9 月16 日通过二级市场买入25.8 万股,公司计划在12 个月内增持不超
过2%的股份。
    点评:公司近期股价徘徊在4.45 元附近,接近公司每股净资产,此次大股东增持也是在意料之中。此前我们在调研报告中也指出,公司在珠江三角洲的综合能源商定位是有其自身战略目的的,而且从其业绩表现来看,也体现出了业务多元化所带来的业绩稳定性。假设09 年公司综合煤价下跌5%,公司08、09 年EPS0.21 元和0.38 元,继续给予推荐评级。

公路行业研究员 王爽 (021-68419393-1207)
皖通高速(600012,¥4.23,观望)企业所得税返还点评
    9 月16 日皖通高速收到安徽省财政厅企业所得税返还2242 万元,至此,公司应收到的所得税返还
5912 万元已全额收回。
    点评:公司06 年度按照15%的所得税率纳税,07 年国家财政部门认定公司不合高新企业标准,要求公司按照33%的税率补交06 年度所得税,共计1.5 亿元。
    公司08 年7 月23 日公告称安徽省交通厅同意将补交税额1.5 亿元的40%予以返还,共计5912 万元,至今,公司已收到全部款项。
    所得税返还增厚公司业绩0.03 元,我们将公司08 年EPS 由0.47 元上调至0.50 元,与07 年EPS0.31元相比,增长60%。
    公司受区域经济增长缓慢和主要路产合宁高速(合肥——南京)拓建影响,车流增长缓慢,预计通
行费收入增长缓慢。
    合宁高速拓建工程将于2009 年底完工,届时车辆回流并不会太明显,2010 年车流增速预计在15%以下,而且公司利息费用将不再资本化,也会侵蚀公司业绩。因此,我们认为公司在2010 年前业绩不会有什么起色。
    综上,预计公司2008-2010 年业绩为0.50、0.53、0.57 元,PE(TTM)在10 倍左右,给予观望评级。

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