行业公司
    关于“发行可交换公司债券”公开征求意见的通知
    事件：2008 年9 月5 日，为规范上市公司股东发行可交换公司债券的行为，根据《证券法》、《公司法》和《公司债券发行试点办法》，中国证监会起草了《上市公司股东发行可交换公司债券的规定（征求意见稿）》。欢迎投资者和社会各界积极参与讨论研究,并提出建设性意见或建议。
    点评: 我们认为：(1)可交换公司债券(ExchangeableBonds)赋予债券投资人在一定期限内有权按照事先约定的条件将债券转换成发行人所持有的其他公司的股票。可交换债券要素与可转换债券类似，也包括票面利率、期限、换股价格和换股比率、换股期等。不同之处一是发债主体和偿债主体不同，前者是上市公司的股东，后者是上市公司本身；二是所换股份的来源不同，前者是发行人持有的其他公司的股份，后者是发行人本身未来发行的新股。再者可转换债券转股会使发行人的总股本扩大，摊薄每股收益；可交换公司债券换股不会导致标的公司的总股本发生变化，也无摊薄收益的影响；(2)《（征求意见稿）》规定，公司最近一期末的净资产额不少于人民币3 亿元；公司最近3 个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1 年的利息；本次发行债券的金额不超过预备用于交换的股票按募集说明书公告日前20 个交易日均价计算的市值的70%；为防止利益输送问题，公司债券交换为每股股份的价格应当不低于募集说明书公告日前三十个交易日上市公司股票交易价格平均值的百分之九十。(3)可交换债券可直接增加券商相应的债券承销业务收入；同时，由于可交换债券为市场提供流动性，减缓对股价的减持压力，从而一定程度上能起到稳定市场的作用。而稳定的股市表现可间接对券商股业绩构成利好；(4)2008－2010 年，我国券商可交换债券承销收入将分别为5.80 亿元、36.50 亿元和36.26 亿元。我们认为，承销业务和股改业务市场份额居前的大型券商，如上市公司中的中信证券，将获得较高的可交换债券承销业务市场份额。据此，2008－2010 年，中信证券承接的可交换债券承销业务收入将分别为公司EPS 增加0.02 元、0.14 元和0.13 元。即09 年公司基本EPS 为1.39 元，在熊市中我们给予公司15 倍PE，相当于20.85 元。根据9 月5 日公司股价18.56 元，故短期给予“增持”评级。

    今日重点研究报告摘要（续）
    振华港机调整非公开发行股票方案 分析师：罗晓春/联系人：王斌
    2008年4月9日，振华港机通过董事会决议，向控股股东中交股份定向发行9,000万股至12,000万股A股股票，用于收购其持有的上海港口机械制造厂有限公司(上海港机) 100%股权及上海江天实业有限公司(江天实业) 60%股权。2008年9月3日, 振华港机召开董事会，审议通过了修改后的非公开发行股票方案，修改的主要内容为将非公开发行A股股票的数量变更为169,794,680股，发行价格维持不变，仍为17.78元。公司修改非公开发行规模的主要原因在于，2008年5月，中交股份向上海港机增资10亿元现金，上海港机净资产规模相应扩大。
    长期来看，收购有助于提升振华港机港口机械生产能力，并有助于其进入轨道交通建设设备市场及铁路建设设备市场。本次收购短期内无法改变公司现有业务结构。公司集装箱起重机08年销售与上年持平，但09年销售存在一定不确定性。综上，我们认为，由于公司传统的集装箱起重机业务已经没有很大的增长空间，而公司多元化进程的成熟尚需时日。由于收购上海港机对改善公司目前的状况并无根本性的作用，我们暂时看不到股价上涨的刺激因素。

政策及要闻：
- 继大宗交易、券商市值管理等创新举措之后，发行可交换债券成为大小非退出的新渠道。上周五上市公司股东发行可交换债相关规定发布，引起了市场各界的广泛关注，券商人士接受记者采访时认为，发行可交换债有利于缓解大小非压力，券商产业链也借此得到延展。（上证报 马婧妤）
- 中国银监会新闻发言人昨日表示，下半年以来各家商业银行根据宏观经济增长和市场需求，加大了贷款投放力度，重点支持三农、小企业和“节能减排”项目的有效需求和科学发展。除此之外，还将进一步加大力度，支持四川汶川大地震受灾地区和冰雪灾害地区恢复生产生活。该新闻发言人还表示，将会继续督促商业银行认真贯彻落实国家宏观调控政策，按照“有保有压”的方针，采取有效措施支持经济发展的贷款需求，同时做好风险管控工作，确保国民经济又好又快发展。（中证报 张朝晖）
- 美国国会要员证实，美国财政部已经计划托管美国两大房贷融资巨头——房利美和房地美，将以购买可转换优先股或凭证方式分阶段向两家公司注资。（中证报）