底部特征隐约浮现，关注现金为王思路
    A 股底部特征隐约浮现。
    A 股调整到前期低点处明显获得支撑。
    大盘蓝筹股基本企稳，人寿、平安逆势连续上涨，房地产面临利空而抗跌；高价、高估值的强势股补跌，微利股和中小板指数受到集中抛售。
    A-H 股价差大幅下降至16%，11 家公司A-H 股倒挂，包括海螺水泥（-16%）、中国平安（-9%）。
    虽然美国经济前景仍然悲观，外围股市表现良好；欧日股指强劲反弹，港股表现同样趋好，国企指数周涨幅逾6%。
    市场正在矛盾中构筑底部。
    营业部客户：仍在积极寻求反弹的机会；担忧市场是否可能跌至2000、1800 或1500 点？
    基金客户：股价调整幅度应已充分反映了风险（例如09 年盈利负增长），越来越多的股票已开始显现出投资价值；仍需等待经济政策和股市政策两大转折信号，但若市场继续下跌，勇者将不吝于承当左侧交易风险。
    这些矛盾心态正是市场构筑底部过程中的应有现象与必要条件。
    关于反弹的时空问题已可提前考虑。
    从时间上看，两大转折信号都有望在10 月份左右明朗，底部构造还将持续；从四季度开始，市场将有望展开一轮跨年度反弹行情。
    从空间上看，对盈利调整预期的修正以及由此带来的估值反弹效应，应可支持一轮30%、目标3000 点的反弹。
    底部通常都是事后才知道已经形成；寻底始终只是少数勇者的游戏。
    暂不适宜增持低估值的周期性行业。
    商品房销售面积连续7 个月同比负增长，但新开工面积只是首月负增长。
    土地购置面积下滑影响较新开工面积的下降将更为长远。
    房地产投资下降及其对上游周期性行业需求的影响刚刚开始。
    从“现金为王”思路看中报业绩和投资机会。
    上半年可比公司盈利增长25%，但剔除金融股后出现负增长。银行业盈利占50%，颇有全社会为银行打工之嫌。
    每股现金流同比大幅下降至-0.011 元/股，不过剔除金融企业后现金流仍较理想，主要是筹资现金流量大增；考虑到货币和信贷政策的放松尚需时日，未来上市公司的现金流仍面临考验。
    周期性行业中建筑建材、轻工制造（造纸等），消费类中商业贸易、食品饮料现金流情况较好。
    钢铁虽然“便宜”，但现金流并不理想。
    房地产公司由于筹资现金流大幅增加，目前整体现金流还可以，应有机会扛过调整期；现金流较好的房地产股票已经具备相当高的投资价值。
    P/C 估值指标排行前五位的行业分别为，建筑建材（9X），有色金属（11X）、轻工制造16.5X）、家电（17X）、商业贸易（25X）。
    本周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注通化东宝、中国人寿、中材国际等。