关注分红价值
　　上周五（8/29）上证指数收于2397.37 点，涨2.01%；深成指收盘8004.24 点，涨2.39%。
　　上周五（8/29），美国三大股指均挫逾1%，Nasdaq 指数跌幅居首，因此前戴尔的言论引发了对整体
科技业疲弱的忧虑。
　　8 月30 日、31 日发生的地震中，攀钢集团包括攀钢钢钒在内的攀枝花地区的有关公司、厂矿受到一定影响，带来一定损失。
　　点评：1. 上周五A 股突涨，因市场憧憬周末或出台利好政策，加上上周四夜间外围走强，油价续跌，A 股在地产等跌幅较深的板块带动下上涨。不过，周末并无任何政策利好出台，预计本周仍将回归震荡走势。
　　2. 从整体趋势看，没有大机会。业绩仍处于下降周期，趋势好的依然“贵”，信息设备、食品饮料、化学原料、化肥农药等前期趋势向好的行业相对市场整体的估值处于历史高位，比历史平均水平高出了一倍以上，短期内有回调压力；“便宜”的趋势有问题，便宜的有问题！钢铁、汽车、有色、地产等行业处于业绩下降周期。
　　3. 不过，虽然反转时机未到，继续保持谨慎态度，但也不必过分悲观，毕竟通胀的威胁降低，经济
困局正在逐步解开；以PB 衡量的估值已在历史中枢，下行的风险在减小。我们的策略建议是，“无心插
柳柳成荫”。中长期可以逐步布局，寻找能够持续成长抵御下滑周期的公司。另外，可以关注部分股息率较高的股票，我们选出了94 只具有分红价值的股票，股息收益率都可达到4.5%，税后股息收益率可达
4%，相当于税后一年期存款利息。其中，钢铁、高速公路等行业股票较多。

　　华东医药（000963，￥8.90，推荐）下半年有望出现恢复性增长
　　近期我们拜访了公司，与管理层就生产经营和未来发展做了深入交流
　　点评：受到奥运的影响，器官移植手术大幅减少影响了免疫抑制的需求，使得公司上半年经营出现了较大的压力。随着下半年器官抑制手术将出现明显的恢复，公司下半年有望出现一个恢复性的增长。房地产开发已经进入到最后阶段，若若明年全部完成结算，以远大承诺1.8 亿元的利润计算，尚有1.64 亿元的利润将在明年体现，增厚业绩0.38 元。
　　盈利预测：在不考虑资产注入的情况下，预计08～10 年的EPS 分别为0.43 元、0.89、0.70 元。考
虑到公司现在的动态市盈率仅为20 倍，其主要高毛利的专科用药销量增长仍然保持较快增长，维持推荐
的评级。

　　新世界百货(600628，￥8.61元，推荐)：与百联的整合尚无进展
　　8 月29 日，我们调研了新世界百货公司，与公司董秘、总经理两位高管就公司发展思路进行了交流。
　　调研信息：单体店的成长仍在提高坪效：作为南京路上日均客流量最大的单体店，公司仍将在提升品牌档次，提高坪效上做文章，商场定位向八佰伴和南京路对面的百联世贸看齐。我们认为，08 年中期新世界的坪效2.9 万/平米，与八佰伴3.4 万/平米相比，内生增长确实还有17％左右的空间；但作为单体店，销售额与连锁经营的百货集团差距较大，在品牌引进上有一定困难，保守估计坪效未来三年的复合增速为14％。
　　丽笙大酒店经营保持稳定，年均3300 万左右的净利难以有更大提升空间。坐落在新世界大厦旁，南
京路起端，拥有580 间客房的丽笙大酒店目前入住率保持在70％左右，均价1200 元/晚。我们认为，依
据上海市目前高星级酒店市场的供给状况，丽笙酒店维持该出租率就比较理想了。不过2010 年的世博仍
有望带来出租率提升。
　　股改承诺仍在实施过程中，集团与百货相关的资产不多。市场一直较为关注公司股改时，黄浦区国
资委关于“注入优质资产，做大做强上市公司”的承诺何时实施。由于区政府领导层今年频繁更换（8
年更换8 位区长，最新的任职2 个月），公司认为资产注入时间表还难以预计。新世界集团旗下资产较杂，除上市公司外，目前主要贡献利润的资产为杏花楼食品加工、南新雅华美达五星级酒店、王宝和四星级酒店等，直接与商业相关的资产较少。
　　百联集团整合新世界？一厢情愿。针对市场最近关注的“百联集团整合新世界”新闻，公司认为基
本没有可能性，目前也还没接到黄浦区国资委的指示。由于新世界是黄浦区的纳税大户，并是区内唯一
一家商业类上市公司，而百联集团注册地在浦东新区，公司认为从黄浦区国资委的角度考虑，也没有整
合的动机。但调研中，公司表示比较担心百联通过二级市场取得控股权。黄浦区国资委目前持有25％股
权。
　　不考虑资产注入等因素，预计公司08～10 年每股收益分别为0.37 元、0.42 元、0.54 元。09 年动态PE 为20 倍，作为单体店，公司成长性有限；但考虑到其作为黄浦区整合商业资源的平台，未来仍有优质资源注入的前景，给予“推荐”评级。