2024年04月17日  星期三
兴业证券研究报告
2008年09月01日来源:0
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  关注分红价值
  上周五(8/29)上证指数收于2397.37 点,涨2.01%;深成指收盘8004.24 点,涨2.39%。
  上周五(8/29),美国三大股指均挫逾1%,Nasdaq 指数跌幅居首,因此前戴尔的言论引发了对整体
科技业疲弱的忧虑。
  8 月30 日、31 日发生的地震中,攀钢集团包括攀钢钢钒在内的攀枝花地区的有关公司、厂矿受到一定影响,带来一定损失。
  点评:1. 上周五A 股突涨,因市场憧憬周末或出台利好政策,加上上周四夜间外围走强,油价续跌,A 股在地产等跌幅较深的板块带动下上涨。不过,周末并无任何政策利好出台,预计本周仍将回归震荡走势。
  2. 从整体趋势看,没有大机会。业绩仍处于下降周期,趋势好的依然“贵”,信息设备、食品饮料、化学原料、化肥农药等前期趋势向好的行业相对市场整体的估值处于历史高位,比历史平均水平高出了一倍以上,短期内有回调压力;“便宜”的趋势有问题,便宜的有问题!钢铁、汽车、有色、地产等行业处于业绩下降周期。
  3. 不过,虽然反转时机未到,继续保持谨慎态度,但也不必过分悲观,毕竟通胀的威胁降低,经济
困局正在逐步解开;以PB 衡量的估值已在历史中枢,下行的风险在减小。我们的策略建议是,“无心插
柳柳成荫”。中长期可以逐步布局,寻找能够持续成长抵御下滑周期的公司。另外,可以关注部分股息率较高的股票,我们选出了94 只具有分红价值的股票,股息收益率都可达到4.5%,税后股息收益率可达
4%,相当于税后一年期存款利息。其中,钢铁、高速公路等行业股票较多。

  华东医药(000963,¥8.90,推荐)下半年有望出现恢复性增长
  近期我们拜访了公司,与管理层就生产经营和未来发展做了深入交流
  点评:受到奥运的影响,器官移植手术大幅减少影响了免疫抑制的需求,使得公司上半年经营出现了较大的压力。随着下半年器官抑制手术将出现明显的恢复,公司下半年有望出现一个恢复性的增长。房地产开发已经进入到最后阶段,若若明年全部完成结算,以远大承诺1.8 亿元的利润计算,尚有1.64 亿元的利润将在明年体现,增厚业绩0.38 元。
  盈利预测:在不考虑资产注入的情况下,预计08~10 年的EPS 分别为0.43 元、0.89、0.70 元。考
虑到公司现在的动态市盈率仅为20 倍,其主要高毛利的专科用药销量增长仍然保持较快增长,维持推荐
的评级。

  新世界百货(600628,¥8.61元,推荐):与百联的整合尚无进展
  8 月29 日,我们调研了新世界百货公司,与公司董秘、总经理两位高管就公司发展思路进行了交流。
  调研信息:单体店的成长仍在提高坪效:作为南京路上日均客流量最大的单体店,公司仍将在提升品牌档次,提高坪效上做文章,商场定位向八佰伴和南京路对面的百联世贸看齐。我们认为,08 年中期新世界的坪效2.9 万/平米,与八佰伴3.4 万/平米相比,内生增长确实还有17%左右的空间;但作为单体店,销售额与连锁经营的百货集团差距较大,在品牌引进上有一定困难,保守估计坪效未来三年的复合增速为14%。
  丽笙大酒店经营保持稳定,年均3300 万左右的净利难以有更大提升空间。坐落在新世界大厦旁,南
京路起端,拥有580 间客房的丽笙大酒店目前入住率保持在70%左右,均价1200 元/晚。我们认为,依
据上海市目前高星级酒店市场的供给状况,丽笙酒店维持该出租率就比较理想了。不过2010 年的世博仍
有望带来出租率提升。
  股改承诺仍在实施过程中,集团与百货相关的资产不多。市场一直较为关注公司股改时,黄浦区国
资委关于“注入优质资产,做大做强上市公司”的承诺何时实施。由于区政府领导层今年频繁更换(8
年更换8 位区长,最新的任职2 个月),公司认为资产注入时间表还难以预计。新世界集团旗下资产较杂,除上市公司外,目前主要贡献利润的资产为杏花楼食品加工、南新雅华美达五星级酒店、王宝和四星级酒店等,直接与商业相关的资产较少。
  百联集团整合新世界?一厢情愿。针对市场最近关注的“百联集团整合新世界”新闻,公司认为基
本没有可能性,目前也还没接到黄浦区国资委的指示。由于新世界是黄浦区的纳税大户,并是区内唯一
一家商业类上市公司,而百联集团注册地在浦东新区,公司认为从黄浦区国资委的角度考虑,也没有整
合的动机。但调研中,公司表示比较担心百联通过二级市场取得控股权。黄浦区国资委目前持有25%股
权。
  不考虑资产注入等因素,预计公司08~10 年每股收益分别为0.37 元、0.42 元、0.54 元。09 年动态PE 为20 倍,作为单体店,公司成长性有限;但考虑到其作为黄浦区整合商业资源的平台,未来仍有优质资源注入的前景,给予“推荐”评级。

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