2024年02月29日  星期四
策略分析——疫情对企业盈利的冲击分析
2020年02月15日来源:信息早报海通证券 荀玉根
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新冠肺炎有望逐步得到控制。2019年12月8日武汉出现第一例新冠肺炎患者,2019年12月31日武汉市卫健委发布《关于当前我市肺炎疫情的情况通报》,称发现27例与华南海鲜城有关的肺炎。这次新冠肺炎感染人数远超2003年非典,从病理特征看,新冠肺炎具备潜伏期长、致死率低、传染性强等特征。回顾历史,非典疫情发展基本经历三个阶段,包括第一是扩散阶段(2002年11月~2003年2月)、抗疫阶段(2003年3月~2003年5月中上旬)、收官阶段(2003年5月下旬以后)。对比而言,我们认为这次疫情目前正处于第二阶段的中后期,第二抗疫阶段是2020年1月下旬至今。1月20日国务院下达重视疫情和人民生命健康的指示,1月23日武汉发布交通封城的通告,1月25日中央政治局常委会会议提出党中央成立应对疫情工作领导小组,此后各地陆续宣布延迟开复工和开学时间。从疫情防治效果看,2月12日全国除湖北地区新增确诊病例为312例,较2月3日的峰值890例已下降65%。

新冠肺炎主要影响一季度基本面。短期看疫情将会拖累基本面,预计2020年一季度GDP增速将在6%以下,然而从中期看我们认为疫情对经济冲击有限,这是因为借鉴历史经验,政府会出台政策对冲疫情冲击。借鉴03年非典,当时我国出台系列政策保增长,包括对受非典疫情影响较大的行业减免部分税费,对受非典疫情影响较大的行业和地区适当倾斜信贷政策,保持较快的货币扩张速度等。目前我国已从财政、货币等方面出台政策。2月12日中央政治局会议提出要加大宏观政策调节力度,针对疫情带来的影响,研究制定相应政策措施,预计未来更多政策有望落地,包括央行将进一步降低MLF和LPR利率,财政部提高财政赤字率并进一步减税降费等。我们认为疫情冲击对全年基本面大格局影响较小,2020年一季度GDP增速将在6%以下,随着后续政策发力,预计二季度GDP将回到6%以上,全年GDP增速有望达到6%左右。

新冠肺炎对A股盈利冲击分析。在前期多篇报告中,我们提到预计全部A股归母净利累计同比在2019年Q3见底后回升、ROE(TTM)19Q4见底后回升,然而这次疫情影响今年一季度经济活动,预计一季度盈利会二次探底,盈利见底回升形态由圆弧底变成W型底,但这不改中期盈利向好趋势。这是因为:一是从宏观背景来看,库存周期三年左右一轮回。第二,从政策效果的时滞来看,历史上政策转向积极到盈利见底中间时滞4~10个月。我们预计2020年一季度A股净利润可能无增长,随着后续财政和货币政策发力,上市公司业绩将好转,在乐观情景下2020年A股净利同比增速为12%,悲观情景下A股净利同比增速为9%。受疫情影响,交运、影视、餐饮旅游短期需求明显下降,医药、手游、云计算等需求增长。

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