2019年03月18日  星期一
海大集团:聚焦饲料龙头 未来增量可期
2018年12月10日
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2018年饲料行业发展不顺,不仅面临大宗水产品价格低迷、非洲猪瘟爆发造成生猪存栏快速下降、禽养殖因环保拆迁原因同样处于存栏低位且出现主养区迁移的情况,同时还面对大宗原材料价格急升,造成中小企业经营陷入困境。但行业弱势不改海大集团(002311)市场份额提升趋势,公司在行业困难、小企业加速退出的背景下,一方面夯实市场基础、让利养殖户,大幅抢占市场上优质养殖户资源;另一方面继续加快推进产能建设投资,其中在建工程较期初增加92.79%,为后续发展打下坚实基础。今年前三季度,公司实现饲料销量789万吨,同比增长25%。

海大集团作为国内饲料行业领军者,产品主要包括鸡、鸭、猪、鱼、虾等饲料,生猪、虾苗、鱼苗等养殖品种,以及畜禽和水产养殖过程中所需的生物制品、兽药、疫苗等产品。2017年海大集团成绩斐然,收入超过300亿元,净利润超过12亿元。公司被评为福布斯亚洲上市公司50强,成为唯一一家入选50强的农牧企业。

2018年再创辉煌,在成立二十年之际,海大集团的水产饲料销量及饲料总销量连续突破新高。三季报显示,公司2018年1-9月实现营业收入308.3亿元,同比增长16.34%,净利润12.7亿元,同比增长10.59%,每股收益0.8元。公司预计全年实现净利润为12.07亿元~ 15.69亿元,同比增长0%~30%。同时预计2018年饲料总销量超过1050万吨,实现公司发展阶段性目标。目前,海大集团饲料销量居全国第三、全球第十。

海大集团战略定位饲料龙头企业,上下游产业链和服务体系日趋完善,通过产品与服务多方发力,奠定了未来持续高增长基础。

 一、饲料业务持续发力。饲料行业经过多年竞争淘汰,小企业逐渐退出,公司在行业内竞争优势明显,长期市场份额有望持续提升。

其中:1、水产料:作为水产饲料龙头,公司水产料销量及利润的增速都远高于行业平均水平。短期来看,在水产养殖行情分化背景下,公司水产料销量有望凭借产品结构优化及高端料增长提速而保持稳健增长。长期来看,在水产品消费升级,水产饲料尤其是高端、特种水产料市场扩容的背景下,公司有望凭借产品及服务的综合优势实现水产饲料份额的持续提升。

2018年前三季度,公司水产料销量约244万吨,同比增长22%。预计公司水产料2018~2019销量约为312万吨、377万吨。

2、猪料:公司猪料逆势高速增长,以快速抢占市场份额为当期战略,核心区域华南片区,新开发区域四川、山东等地均保持高速增长。2018前三季度,公司猪料销量为165万吨,同比增长65%。未来3-5年猪料业务将是公司业绩增长的重要来源,随着猪料质量体系的逐步完善、产品结构的优化以及新建产能的释放,该项业务将步入快速增长期。

3、禽料:2018前三季度,公司在保持产品竞争力的同时,通过大力拓展新市场使得禽料销量达到380万吨,实现约15%的良好增长。在禽养殖行业行情回暖带动行业补栏积极性提升的情况下,我们预计公司禽料销量增速仍可实现高于行业水平的稳定增速。

业内人士指出,公司未来饲料板块整体有望维持约20%销量增速,且随市占率提升,盈利增速将高于销量增速。


二、生猪养殖业务稳步推进。公司生猪养殖业务坚持稳健发展战略,2018年前三季度生猪出栏约48万头,全年预计出栏70万头。由于2018年生猪价格均值处于低位,公司养殖毛利率下降,叠加多个猪场处于开办建设期(预计2019年年中建成),全年生猪养殖业务亏损约3000万。随着投资建设的母猪场建成投入运营,公司仔猪内部供应取代外购,公司养殖成本将进一步下降。中长期来看,公司生猪产能规划是2022年出栏400万头,并计划在2020开始放量,届时大概率迎来下一轮猪周期。随着公司养殖产能的逐步释放以及养殖成本的下降,养殖板块将成为公司新的利润增长点。

值得一提的是,今年公司相继推出二期员工持股计划和员工跟投计划,完善激励机制。据了解,二期员工持股资金总额不超过8851万元,总人数不超过30人。跟投计划计划由核心人员作为出资人与公司共同投资设立新公司或后续增资该新公司,预计参与金额不超过核心人员参与本计划出资总额的5%、且关联交易金额不超过2000万元,公司占跟投项目股权份额不低于75%。员工持股与跟投计划有利于激发核心人员的创造力和能动性,绑定员工利益,建立长效利益分享机制,为实现公司中长期战略发展目标提供有力制度保障。

事实上,今年以来,宏观经济内外环境日益复杂,外有中美贸易战持续牵制,内有坚决的深层次去杠杆和防控金融风险工作展开,融资难度陡增,叠加2018二季度以来的猪价暴跌及8月以来非洲猪瘟造成的人心恐慌抛售与区域市场割裂,三重风险均为产业链上下游企业带来了极高的挑战,但也正是如此强力的洗牌,才能让真正优秀的企业迎来重大发展机遇。市场人士认为,目前饲料行业当前估值较低,安全边际较高,在行业变革期具备成本和规模优势的行业龙头将充分受益,投资价值显现,建议关注海大集团。

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