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我武生物:脱敏诊疗行业稀缺龙头
2020年02月15日来源:信息早报记者 严肃
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本报讯我武生物(300357)于1月发布了2019年度业绩预告:2019年预计盈利2.79亿元~3.26亿元,上年同期盈利2.33亿元,同比增长20%~40%。二级市场上,我武生物自2014年1月上市以来,2019年11月市值最高曾达到318亿元,股价最高上涨达14倍。属于六年10倍的大牛股。

我武生物专业从事过敏性疾病诊断及脱敏药物系列产品开发,其中超过90%的收入来自主打产品粉尘螨滴剂。粉尘螨滴剂用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏治疗,是一种可能改变过敏性疾病自然进程的对因治疗药物,还有配套产品粉尘螨点刺试剂用于诊断。

我武生物长期保持稳健快速增长。2014年以来,我武生物营业收入保持稳健快速增长,年复合增长率为20%左右。归母净利润整体呈快速上升的态势,但是增速有波动。2015年,受到部分地区招标影响,2016年部分地区销售受到人员调整影响,对增速有一定影响,2017年,广东地区的销售情况渐入佳境,增速提升较快,公司也积极开拓市场,主营业务收入持续增加。2018年公司主营业务收入5亿元,保持30%高速增长,主要受益于粉尘螨滴剂进入相关指南获得医生患者认可;推广周期较长的标准处方销售策略,配合粉尘螨滴剂的见效时间,降低了患者脱落率。国内脱敏治疗药物市场领军者,领先优势明显。截止目前,国内获得国家食药监总局批准上市的尘螨类脱敏药物仅3个,分别为我武生物的“粉尘螨滴剂”、ALK公司的“屋尘螨变应原制剂”和Allergopharma公司的“螨变应原注射液”。其中,粉尘螨滴剂是目前国内唯一的舌下含服型尘螨脱敏产品,其余两家进口产品均为皮下注射制剂。与竞品相比,公司产品安全性、依从性、便利性、性价比均明显占优。我武生物毛利率在整体A股公司中位居前列。自2013年以来毛利率连续保持在95%以上,甚至高于贵州茅台。公司2019年前三季度的毛利率和净利率分别为96.5%和48.6%,充分体现公司产品优势。

优质脱敏赛道,公司保持快速增长。脱敏疗法已被国内外逐步列为治疗过敏性鼻炎的一线疗法,全球存量过敏性鼻炎市场达100亿欧元,其中脱敏市场规模达100亿人民币,2014~2016年复合增速17.85%。国内仅有三个脱敏制剂供应商,公司是国产唯一,因技术门槛高,中短期内公司都不会有强力竞争对手。公司2014年上市以来,收入和利润端分别实现20.25%和23.67%的年复合增长率,增速呈加快趋势,未来3~5年有望实现30%左右的业绩复合增长。

核心产品粉尘螨滴剂市场渗透率低,成长空间广阔。过敏性鼻炎/哮喘患病率高,我国约11%,并呈逐年上升的趋势,儿童的患病率高于成人。过敏性鼻炎/哮喘市场空间非常广阔,理论国内空间千亿,目前渗透率不足1%。目前公司仅拓展约900家医院市场,在全国1.02万家二级以上医院中,覆盖深度和广度均有较大提升空间。

我武生物以创新驱动,核心技术打造竞争壁垒。公司主要股东为胡赓熙和陈燕霓,均是做生物医药技术出身。公司董事长胡赓熙先生拥有丰富的科研经历及敦厚的科研实力,带领公司研发团队打造了国内领先的变应原活性检测方法及检测用标准血清混合物构建技术、变应原制品“常温”保存技术、全球首创的粉尘螨纯种分离及三级种子库培养技术和变应原制品标准化技术平台;并通过13项国内发明专利和1项美日欧专利实现了核心技术国内外防御性保护,实现脱敏治疗领域的技术领先。

在研产品进展顺利,重磅产品黄花蒿粉滴剂有望加速上市。公司公告显示,公司持续加大研发投入,在研产品有望陆续获批上市。公司新产品黄花蒿滴剂注册工作取得实质进展。黄花蒿花粉变应原舌下滴剂已于2019年4月24日申报注册获受理,并于8月10日纳入优先审评名单。目前该产品处于技术审评阶段,预计CDE将技术审评与现场检查两条线并行,加快节奏。现已完成生产现场检查工作,技术审评照常进行,预计有望下半年获批。蒿属花粉是我国北方的主要过敏原,黄花蒿粉滴剂潜在市场约534亿,尚无相关产品上市,测算中期销售规模为25亿元,上市后将改变北方市场拓展不利的局面,有望成为公司加速成长催化剂。

中泰证券2020年1月21日的研报预计2019~2021年公司营业收入为6.54、8.50、11.04亿元,同比增长30.70%、29.85%、29.87%,归属母公司净利润为3.06、3.99、5.26亿元,同比增长31.44%、30.45%、31.84%,对应EPS为0.58、0.76、1.01元。国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大,考虑到公司作为A股唯一的舌下脱敏标的且市占率超过80%,2020年新产品黄花蒿粉滴剂有望获批上市,维持“增持”评级。

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