近期，主营旅游客运索道行业的三特索道（002159）发布了非公开发行股票的预案及自然人股东孟凯增持公司股份的公告。一边再融资投向旅游项目，一边孟凯看好公司发展积极增持——两项公告看似对三特索道的发展均构成利好，而实际上两者之间的关系却颇为微妙。

　　大股东与自然人“角力”刚开始
　　2月26日，三特索道发布公告表示，拟以13.99元向原有股东当代科技、恒健通及公司总裁刘丹军和其他6名高管等9名认购对象定增3000万股股票。募集资金4.2亿元投资于三个旅游项目、偿还银行贷款及补充流动资金。
　　国信证券分析师曾光指出，本方案最大的看点在于一方面再融资完成后，公司的股权结构进一步分散化，控股股东持股比例将从14.64%降至11.71%；另一方面当代科技持股比例将上升至10.55%，与大股东持股比例非常接近。
　　在大股东持股比例下降的当口，湘鄂情实际控制人孟凯又拉开了增持三特索道股份的大幕。孟凯曾经在今年2月5日、2月6日、2月7日、2月27日和2月28日，从二级市场买入三特索道股份。增持后，孟凯共持有公司股份603.91万股，占公司股份总数的5.03%，达到了5%的举牌红线。此外，孟凯还公开声称有意成为三特索道的大股东。但若三特索道3000万股的定向增发顺利实施，孟凯的“控股梦”将很难实现，对此他表示要联合机构投资者和中小股东，反对三特索道的定向增发。

　　三种“视角”与一个“方向”
　　大股东与自然人股东之间对控股权的角力，已有多家媒体都做了详细报道，本报另辟视角，着眼于控股权之争背后的实质及本次增发本身，为投资者做进一步解读。
　　业内人士告诉记者，无论是当代科技、恒健通对定增股份的认购，还是自然人孟凯对公司股份的举牌，对控股权的争夺恰恰表明他们对三特索道未来发展的乐观态度是一样的。“这印证了实业界看好公司长期发展” 国泰君安分析师许娟娟表示。而在股价方面，许娟娟认为公司管理层仍会寻求获取实际控股地位，孟凯要想成为大股东必须在二级市场继续增持10%以上，这在短期内将推高股价。
　　而本次增发方案另一大看点在于，公司有包括总裁在内的7名高管均参与了认购。对于高管高额现金认购股权，国信证券曾光认为，这既表明管理层对公司发展前景充满信心，又将高管个人利益与公司利益、股东利益联系在一起，形成合力推动公司更快发展。且高管13.99元的申购价也将为公司二级市场股价提供支撑。
　　中信证券也将高管现金认购看做是彰显发展信心的举动。本次定增，7名高管以现金方式按13.99元/股认购1000万股股份，由此计算高管共需花费的资金近1.4亿元。

　　增发能否顺利仍需“看”地产
　　早在2010年，公司就曾推出过再融资方案，但不幸恰逢房地产宏观调控，“涉房”企业的再融资申请不能被证监会核准。相关指导政策迄今仍未有松动迹象。因此公司迫于无奈只能寻求间接融资渠道（包括银行贷款、短融券）以及部分子公司引进战略投资者（但进展缓慢），造成公司财务费用居高不下，经营果实极大被银行吞噬。本次增发将募集资金4.2亿元，其中6000万元用于偿还银行贷款，2220万元用于补充流动资金，若增发成功则能很好地解决这一问题。
　　剩余3.2亿元投入三个旅游项目，其中8000万元投入保康九路寨生态旅游区项目，1.77亿元投入崇阳浪口温泉度假区景区项目，6300万元投入南漳三特古兵寨文化旅游区项目。三大项目均于2015年完成全部建设。经记者粗略计算，三大项目将每年为公司贡献1.12亿元的营业收入和4006.83万元的净利润。另据公司董秘叶宏森告诉记者，以上三大景区未来均有建设索道的可能。公司“景区+索道”的综合运营模式将得到进一步凸显。
　　中信证券表示，中国旅游行业已进入“黄金增长周期”，居民出游率的快速提升将带来旅游消费需求快速释放。三特是A股唯一一家跨区域景区连锁公司，具有良好的观光游、休闲游产品梯队，能够充分分享行业的成长盛宴。
　　然而公司增发能否顺利成行，在房地产政策不仅未有松动而且更趋严厉的背景下，仍存在一些不确定因素。“在随后的走程序过程中须同时解决存量地产业务问题，等到上会前若处置妥当则无大碍”国信证券曾光表示。