本周信立泰（002294）发布半年报，上半年业绩增长良好： 1-6 月，公司实现主营业务收入10.61亿元，同比增长26.05%；主营业务成本2.30亿元，同比降低12.83%；期间费用合计3.46亿元，同比增长27.93%；25.0%，实现净利润3.9 亿元，增长55.8%，扣非后净利润3.9 亿，增长61.4%，每股收益0.60 元，增长53.85%。

　　业绩增长含金量高 未来隐忧似不足惧
　　信立泰是本报评选的2013年中国股市新动力上市公司。4月，信立泰2012年年报发布时，本报曾以《信立泰：看得见的美好未来》为题进行报道。从此次公布的半年报数据来看，信立泰的美好未来正在成为现实。
　　分析数据可以发现，信立泰业绩出现大幅增长的主要动力，是药品制剂销售收入增长40.7%，制剂的毛利率保持在高位并增长3.4%，达到85.48%，同时制剂的营业成本只上升了13.94%。申银万国的判断是，氯吡格雷（泰嘉）销售增长约45%，抗生素制剂收入个位数增长，头孢原料药受制于国内持续限抗影响，收入下滑21.2%，但受益于出口占比提高且出口价格较高，毛利率提升11.7个百分点。
　　市场普遍担忧的有两点，一是医保采购政策的变化带来的不确定性。
　　国信证券的一份报告分析，泰嘉仍是未来两年影响公司利润的核心，该产品进入基本药物后，面临一定的政策不确定性，即：进入基药后，各地基药招标的机制如何设计，及后续“上下衔接”如何推进？如果基药招标不划分质量层次或“单一货源”，必然引发价格战，若在价格战下，企业选择退出基药标，则需要关注“上下衔接”如何推进，即在基药招标完成后，后续的省标是否还对基药中更高质量层次的产品再招标。如再招标，则企业可以选择放弃基药标，若不再招标则导致企业在基药招标中参与价格战。
 　　中信建投则认为，（医保采购的）广东模式最终不会对公司泰嘉的中标价产生任何不利影响。江苏省招标方案预案将原研药与通过一致性评价的仿制药置于同一质量层次，也表明将来各省招标中对通过一致性评价的仿制药将享受较高质量层次。瑞银证券也认为，广东采购新规对公司业绩影响不会超过10个百分点。长期来看，高质量仿制药性价比高，与政府在医疗领域“少花钱、多办事”的目标契合。7月份，氯吡格雷已选入国家药监局的仿制药质量一致性评价名单，瑞银证券相信后续将有配套政策出台，对于“泰嘉”是长期利好。
　　二是新的竞争对手进入氯吡格雷市场，将对信立泰的“泰嘉”价格形成恶性竞争。
　　今年6月22日，乐普医疗（300003）公告收购河南新帅克60%股权，获得后者的氯吡格雷，乐普医疗成为信立泰“泰嘉”产品的最有力竞争者。
　　但据中信建投前期报告分析，市场新进者的威胁并不像人们想象的那么大。一方面，我国医院严格执行“一品两规”的销售政策，造成乐普新帅克难以进入现有两家领先者盘踞的中高端市场：截至目前，我国县级以上医院的氯吡格雷市场全部被信立泰（主要是25mg）和赛诺菲(主要是75mg)两家两个不同规格垄断，县级以上医院已经没有空白市场。另一方面，乐普和信立泰双方氯吡格雷的目标市场定位不同，销售模式也不同，因此从市场角度已经回避了与信立泰的正面竞争：信立泰的泰嘉将继续以直销、控制医院终端的模式在现有的中高端医院与赛诺菲竞争、继续分享中高端市场PCI 术后用药的增长和预防血栓市场的增长。乐普则表示，今年和明年开发基层医院的非PCI 市场。

　　注重研发打造潜力产品梯队
　　半年报还披露，上半年信立泰研发投入达到6,556.67 万元，同比增长53.48%，显示出公司对于产品和技术研发的高度重视。
　　半年报披露，报告期内，公司获得专利12 项，药品批文补充申请4 项；同时持续工艺改进，提高现有产品品质，有效降低成本，提高产品竞争力。半年报还披露，公司的生物医疗的研发进程顺利推进，现已处于临床实验阶段。
　　招商证券的报告分析认为，信立泰的产品战略主要围绕心血管领域“金字塔”状由高端往下辐射，目前已经形成了氯吡格雷（PCI 手术术中及术后）为龙头、比伐芦定（PCI手术术中）、贝那普利（降血压）等心血管专科药产品梯队，1 类专利药阿利沙坦（降血压）及心脏支架（PCI 手术）等重磅品种有望14 年左右上市。
　　中信建投的最新报告显示，信立泰的降压专利药艾力沙坦今年已经开始了学术推广、医生接受程度很高。中信建投预计艾力沙坦原料药批件将于今年10~11 月获批，其制剂批件将于今年底之前顺利获批，该重磅品种明年初开始上市销售、并开始逐步进入一些省份的地方医保。艾力沙坦将与泰嘉共用强大销售通路、由公司现有泰嘉销售队伍销往同一个专科科室，因此中信建投判断该品种上量快、未来3~5 年销售规模超过10 亿元的确定性强。
　　仅今年3月底到5月中旬，信立泰就接待了包括公募基金、私募基金、QFII在内的62家机构调研，机构投资者的认可程度可见一斑。
 　　本报将继续关注信立泰的发展。