二季度行业配置：围绕蓝筹板块 三条主线来选择
2015年04月09日来源：0
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二季度行业配置：围绕蓝筹板块 三条主线来选择
鉴于当前宏观经济发展模式仍旧以投资拉动模式为主，使得当前以沪深300指数成份股为代表的蓝筹板块普遍具有高贝塔值、高财务杠杆的周期性特性，因此周期行业是二季度重点配置行业的方向。并结合“2015 年保持经济运行在合理区间”和“未来3-5 年经济融资结构变革”的两大A 股市场驱动逻辑，我们分别从“宏观经济阶段性回升”、“推进经济融资结构变革”和“聚焦改革与战略新兴产业”三条主线来配置二季度重点行业和投资主题。
主线一：宏观经济阶段性回升，建议配置房地产、基础建设（含建材）、高铁、电力设备。
第一，超配房地产板块，调控政策放松和商品房销售回升的验证，共同构成二季度房地产板块驱动力。3 月25 日国土部和住建部联合下发《关于优化2015 年住房及用地供应结构促进房地产市场平稳健康发展的通知》，3 月30 日人民银行、住建部和银监会联合下发《关于个人住房贷款政策有关问题的通知》，3 月30 日财政部和国家税务总局联合下发《关于调整个人住房转让营业税政策的通知》，表明房地产调控政策全面放松，未来商品房销售回升值得期待。第二，基础建设板块（含建材），受益于基建投资强化和“一带一路”战略推进。为了托底宏观经济增速，二季度基建投资将会加快推进和落实；3 月29 日国家发改委等部委授权发布了《推动共建丝绸之路经济带和21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，意味着围绕“一带一路”的基建投资有望加速推进和落实，进而缓解国内行业竞争激烈的格局。第三，高铁板块，受益于二季度铁路投资项目推进和落实。上海铁路局559 亿元的投资计划拉开了2015 年全年约8000 亿元铁路投资的序幕。第四，电力设备板块，将受益于新“电改方案”与能源结构升级。据凤凰财经消息，新电改方案已于3 月16 日由中办以【2015】9 号文的文件《中共中央国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见》正式下发，预计相关文件即将正式公布。此外，大力发展清洁能源，也是“七大国家重大工程包”中清洁能源的重要内容，因而相关新能源投资建设背后的电力设备行业有投资的机会。
主线二：推进经济融资结构变革，建议配置证券、保险和银行。
在以国资改革为主要抓手、资产证券化为主要方式、降低实体经济融资成为主要目标的经济融资结构变革中，大金融板块（主要包括证券、保险、银行等）是主要参与者和主要受益者，预期助推A 股市场未来长牛格局的主要驱动板块，值得从战略角度加以配置。一是证券板块，A 股市场牛市格局下，日均超万亿的成交金额成“新常态”，已超1.4 万亿的融资融券余额，以及不断加快的IPO 速度（月均超20 家），将为证券板块二季度业绩带来直接驱动力；证券公司代客理财业务有望放松，将为证券公司经纪业务和资产管理业务打开新发展空间。二是保险板块，保险资产投资领域更为多元化，投资盈利模式更趋多样化，利好行业业绩增长；随着经济融资结构变革推进，实体经济融资成本下降，保险行业受益资产增值。三是银行板块，房地产调控放松，地方政府债务置换，将有效提高银行资产质量；银行业务分拆上市试点推进（主要是指信用卡业务和理财业务），将提升板块的估值水平。
主线三：聚焦改革推进与战略新兴产业，建议配置国资改革、“一带一路”、自贸区扩围、“互联网+”和新能源汽车。
在宏观经济“三期叠加”的“新常态”背景下，我们认为改革是未来实现经济结构转型与升级，进而实现宏观经济发展速度和质量，最终实现“中国梦”的重要手段。在二季度，我们认为值得关注的与改革相关的投资主题有：（1）国资改革主题，涉及国有企业混合所有制、国有企业股权激励、国有企业并购重组、国有资产证券化等投资机会，南车与北车合重组的投资机会已经为投资者带来了显著的赚钱效应；（2）“一带一路”主题，3 月29 日国家发改委等部委授权发布了《推动共建丝绸之路经济带和21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，涉及相关区域的基建投资、物流运输、地方国资改革、工程机械等相关投资机会；（3）自贸区扩围主题，3 月24 日中共中央政治局召开会议，审议通过广东、天津、福建自由贸易试验区总体方案、进一步深化上海自由贸易试验区改革开放方案，区域内相关金融行业、房地产行业、物流行业相关的标的值得关注。新兴战略产业方面，我们建议关注：（1）“互联网+”主题，李克强总理在结合德国工业4.0 和美国工业互联网基础之上提出了“互联网+”的产业升级的新思路，以期互联网成为像蒸汽、电力和信息一样成为传统产业转型与升级的驱动力。“制造业2025”战略已在规划当中，未来“中国制造”有望上升到“中国智造”。由此， 3D 打印、人工智能、机器人、高端制造以及智能物流等领域的投资机会值得关注；（2）新能源汽车主题，鉴于环保、节能状况日益紧迫以及巨大的需求置换空间，新能源汽车有其广阔的发展空间，涉及新能源汽车电机、电池管理系统、车联网等多个投资机会；（3）我们从跨越周期的角度，建议关注TMT、通讯、医疗、环保等行业以及基于这些产业链上的主题投资，如智能穿戴、4G 商用、基因测序、重离子治疗肿瘤等。
鉴于当前宏观经济发展模式仍旧以投资拉动模式为主，使得当前以沪深300指数成份股为代表的蓝筹板块普遍具有高贝塔值、高财务杠杆的周期性特性，因此周期行业是二季度重点配置行业的方向。并结合“2015 年保持经济运行在合理区间”和“未来3-5 年经济融资结构变革”的两大A 股市场驱动逻辑，我们分别从“宏观经济阶段性回升”、“推进经济融资结构变革”和“聚焦改革与战略新兴产业”三条主线来配置二季度重点行业和投资主题。
主线一：宏观经济阶段性回升，建议配置房地产、基础建设（含建材）、高铁、电力设备。
第一，超配房地产板块，调控政策放松和商品房销售回升的验证，共同构成二季度房地产板块驱动力。3 月25 日国土部和住建部联合下发《关于优化2015 年住房及用地供应结构促进房地产市场平稳健康发展的通知》，3 月30 日人民银行、住建部和银监会联合下发《关于个人住房贷款政策有关问题的通知》，3 月30 日财政部和国家税务总局联合下发《关于调整个人住房转让营业税政策的通知》，表明房地产调控政策全面放松，未来商品房销售回升值得期待。第二，基础建设板块（含建材），受益于基建投资强化和“一带一路”战略推进。为了托底宏观经济增速，二季度基建投资将会加快推进和落实；3 月29 日国家发改委等部委授权发布了《推动共建丝绸之路经济带和21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，意味着围绕“一带一路”的基建投资有望加速推进和落实，进而缓解国内行业竞争激烈的格局。第三，高铁板块，受益于二季度铁路投资项目推进和落实。上海铁路局559 亿元的投资计划拉开了2015 年全年约8000 亿元铁路投资的序幕。第四，电力设备板块，将受益于新“电改方案”与能源结构升级。据凤凰财经消息，新电改方案已于3 月16 日由中办以【2015】9 号文的文件《中共中央国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见》正式下发，预计相关文件即将正式公布。此外，大力发展清洁能源，也是“七大国家重大工程包”中清洁能源的重要内容，因而相关新能源投资建设背后的电力设备行业有投资的机会。
主线二：推进经济融资结构变革，建议配置证券、保险和银行。
在以国资改革为主要抓手、资产证券化为主要方式、降低实体经济融资成为主要目标的经济融资结构变革中，大金融板块（主要包括证券、保险、银行等）是主要参与者和主要受益者，预期助推A 股市场未来长牛格局的主要驱动板块，值得从战略角度加以配置。一是证券板块，A 股市场牛市格局下，日均超万亿的成交金额成“新常态”，已超1.4 万亿的融资融券余额，以及不断加快的IPO 速度（月均超20 家），将为证券板块二季度业绩带来直接驱动力；证券公司代客理财业务有望放松，将为证券公司经纪业务和资产管理业务打开新发展空间。二是保险板块，保险资产投资领域更为多元化，投资盈利模式更趋多样化，利好行业业绩增长；随着经济融资结构变革推进，实体经济融资成本下降，保险行业受益资产增值。三是银行板块，房地产调控放松，地方政府债务置换，将有效提高银行资产质量；银行业务分拆上市试点推进（主要是指信用卡业务和理财业务），将提升板块的估值水平。
主线三：聚焦改革推进与战略新兴产业，建议配置国资改革、“一带一路”、自贸区扩围、“互联网+”和新能源汽车。
在宏观经济“三期叠加”的“新常态”背景下，我们认为改革是未来实现经济结构转型与升级，进而实现宏观经济发展速度和质量，最终实现“中国梦”的重要手段。在二季度，我们认为值得关注的与改革相关的投资主题有：（1）国资改革主题，涉及国有企业混合所有制、国有企业股权激励、国有企业并购重组、国有资产证券化等投资机会，南车与北车合重组的投资机会已经为投资者带来了显著的赚钱效应；（2）“一带一路”主题，3 月29 日国家发改委等部委授权发布了《推动共建丝绸之路经济带和21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，涉及相关区域的基建投资、物流运输、地方国资改革、工程机械等相关投资机会；（3）自贸区扩围主题，3 月24 日中共中央政治局召开会议，审议通过广东、天津、福建自由贸易试验区总体方案、进一步深化上海自由贸易试验区改革开放方案，区域内相关金融行业、房地产行业、物流行业相关的标的值得关注。新兴战略产业方面，我们建议关注：（1）“互联网+”主题，李克强总理在结合德国工业4.0 和美国工业互联网基础之上提出了“互联网+”的产业升级的新思路，以期互联网成为像蒸汽、电力和信息一样成为传统产业转型与升级的驱动力。“制造业2025”战略已在规划当中，未来“中国制造”有望上升到“中国智造”。由此， 3D 打印、人工智能、机器人、高端制造以及智能物流等领域的投资机会值得关注；（2）新能源汽车主题，鉴于环保、节能状况日益紧迫以及巨大的需求置换空间，新能源汽车有其广阔的发展空间，涉及新能源汽车电机、电池管理系统、车联网等多个投资机会；（3）我们从跨越周期的角度，建议关注TMT、通讯、医疗、环保等行业以及基于这些产业链上的主题投资，如智能穿戴、4G 商用、基因测序、重离子治疗肿瘤等。
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