本周大盘先扬后抑，冲高回落，上证指数最终收于4441点，单周上涨1.09%。至此，市场在新生代股民大量涌入和货币政策呵护的推动下克服多空双方的巨大争议，以大红四月完美收官。整个四月，上证指数、深圳成指累计分别上涨18.51%和12.6%，创业板指涨幅更高达22.38%，多头表现得淋漓尽致。然而，在刚刚经历了完美的红四月之后，五月份行情恐难继续乐观。

    首先，从多个方面看大红四月都存在过度透支市场后期表现。

    其一，多方力量消耗巨大，透支后期潜力。从成交量看，四月份两市合计成交金额高达30.52万亿元，两市整体换手率超过50%，如果扣除大非持有的非实质流通的流通市值，真实的换手率将超过100%。原始股东减持、印花税及佣金等对市场资金消耗巨大。三四月行情的多方力量主要来源于新股民和两融等杠杆资金。四月大量新股民踊跃入市，场外资金大举进入，但也意味着新股民的后期增加空间缩小。同时，两融余额目前超过1.7万亿，叠加伞形信托等结构化融资，杠杆入市资金或达3万亿元，占两融标的股流通市值比重近10%，达到全球市场极致。

    其二，上市公司估值大多数透支严重。目前，创业板整体估值超过100倍，除金融、地产等少数蓝筹板块PE估值仍在20倍下方外，其余众多主板个股估值也超过50倍。当前70%的个股存在明显的估值泡沫。

    其三，从行情中板块的轮动规律上看。从中小盘成长，到金融、地产、煤炭有色、石化等蓝筹，普遍出现了轮动式上涨，且涨幅明显。从轮动规律看，一轮中级行情中的板块轮动基本完成。

    大红四月使得大部分个股股价透支，因而五月份众多个股将面临股价高处不胜寒的尴尬境况。这将改变市场多空双方间的力量变化。

    其次，五月份政策利好恐将不如三四月份。在宏观经济下行压力不减的情况下，货币政策在三四月份得到了持续性的大幅度放松，其中三月份降息，四月大超市场预期的下调1个百分点的存款准备金率。进入五月份，尽管宏观经济压力不减，降息预期仍较强，但宽松的力度将很难超出三四月。更重要的是，在三四月连续大涨之后，管理层对股市的态度已经发生了大幅度转变，已经由大力支持和刺激转为了防止市场过度狂热，并加强两融和伞形信托监管，严查银行资金违规入市。

    此外，五月新股供应增加，融资压力将明显加大。管理层已经明确将加大新股供应，未来每月将有两批约50家新股上市。与此同时，在二级市场股价处于高位的情况下，再融资规模不断加大。据统计，仅地产行业2015年前4月，保利地产、华侨城等15家房企拟定向增发融资规模就高达848亿元。加上去年的金科地产、大名城等房企增发金额，总额将达949亿元。中国铁建、国信证券等大额再融资计划也纷纷浮现。

    同时，国内股票市场资金还将面临进一步向外围市场分流。在H/A巨大的折价吸引力下，国内股市资金持续南下香港，随着国内中小股票的估值泡沫进一步加大，且在深港通开通的预期下，这一趋势可能在五月份进一步增强。

    有股谚云，五穷六绝七翻身。其意是指股市在每逢5月的时候都会开始跌市，到了6月更会大跌，但到了7月，股市却会起死回生。从历史表现看，国内股市也存在这一现象，四月份往往是上半年的高点。造成这一现象的原因是在三四月的上市公司年报季后，一方面市场面临消息空档期，缺少利多消息提振，而另一方面前期上涨形成的获利盘存在浮盈兑现动力。站在当前观察，可以较为明晰地看到五月份将面临股谚中的尴尬的情况。

    综上分析，笔者认为，五月市场整体将难以继续乐观，市场在短期惯性冲高后，预计将进入幅度较大的阶段性调整。策略上，谨慎应对五月行情，加强风险意识，控制好整体仓位。操作上，可注意短线机会的把握，快进快出操作。

    板块上，短线品种关注互联网+和军工主题的波动机会；中线角度继续紧密跟踪金融、地产和医药白马龙头。一方面，他们估值低，安全边际高，下行风险可控；另一方面，即使出现阶段性调整，市场中长期向上行情也并不会结束，上述板块是中长线主流品种，中长期机会明确。