本周市场前两个交易日技术性反弹，但随后两日再度暴跌，最终上证指数跌破4200点以4192点报收，全周下跌6.37%；高估值个股成为下跌重灾区，深圳成指和创业板指周内跌幅更分别达8.44%和11.89%。成交量方面，两市日成交金额保持在1.3-1.5万亿元，相对本月初处于较低水平。

    泡沫一旦戳破，就难以有序缓慢释放。创业板指本周跌破3000点整数关口，连续两周跌幅超过10%，相对前期高点4037点累计跌幅已达27.67%。众多高估值个股（如次新股、全通教育、乐视网等）近一个月相对高点跌幅超过50%。

    尽管短期跌幅较大，但投资者仍不能轻易抄底中小创业板个股。

    第一，此类股票整体估值依然高企。根据深交所数据，截至26日创业板平均市盈率仍高达111倍，中小板68倍，深圳主板36倍。而从美国等国外发达国家经验来看，创业板中真正能持续高成长、未来成为巨人的上市公司比例极低，十家中能有一家已算相当成功。因此，相对真正的成长性，绝大部分个股估值将大幅回归。

    第二，浮动盈利幅度依然很大，具备较大回调空间。即便短期暴跌之后，创业板综今年以来涨幅仍达112%，中证1000涨幅95%，中证500涨幅70%。

    第三，暴跌之后，市场情绪急剧逆转，前期依靠“讲故事”推动的上涨逻辑已经不能获得市场认同，投资将真正回到本质，即寻找上市公司的内在价值。

    笔者看来，后期高估值的中小创业板及无业绩的题材概念股将继续大幅回归，其间个股风险巨大，在中期企稳前切忌抄底。

    就大盘而言，短期暴跌之后市场将在多重因素影响下低位寻找底部。

    不利因素显然较多。首先是暴跌之后代表普通个股的中小创业板指步入熊市临界点，投资者心态和市场情绪逆转，投资信心短期内难以恢复。其次是资金面的不利变化，也是抑制后期行情的关键。目前流动性大环境是，短期面临半年关口，资金面存在波动，而中期来看，受短期经济数据出现企稳影响，降息降准的概率大幅下降。就股市本身而言，增量资金已开始大幅减少。两市融资余额已经连续多日下降；同时新增股民和基民资金也出现急剧萎缩。近期今年业绩排名前列的基金公司华宝兴业发行主投互联网主题行业的新基金，原本计划发行两天，结果一天仅售卖了不足4亿，与易方达五月份两天募集287亿相差巨大。发行情况远远低于预期反映出入市新资金的急剧萎缩。

    不过，笔者对市场中期走势仍具信心。资本市场在国家战略中的独特地位和作用、货币政策中长期放松以及居民财富配资向股市转移的大趋势，这三大核心要素并未发生改变，她们将继续有力地支持着中期市场走势。就市场微观角度看，以金融、地产为代表的大盘蓝筹股此轮回调后年内已几无涨幅，且相对于港股已无明显溢价，估值处于历史低位，下跌空间将非常有限，从技术上看也面临着重要支撑。

    综上，延续大盘（上证指数）并无大风险的判断，从技术上看，短期股指或围绕4200点上下200点震荡。不过，结构上预计将会继续大幅分化，高估值品种将延续价值回归之路，整体上个股的风险依然很大。暴跌之后，价值投资将重归市场主流。暴跌的根源在于投机氛围下股价已经远远超出了内在价值。经历了刻骨铭心的、切身之痛的风险教育之后，市场参与者将回归理性，低估品种有望获得市场资金青睐。

    操作上，建议投资者严格控制整体仓位，切忌轻易抄底高估值和无业绩支撑的个股；市场震荡中，可适当关注低估值品种的低吸机会，如金融、地产、医药和食品饮料中的板块龙头。