近年来中国海外权益日趋增长，面临的安全压力逐年提升。为了应对复杂严峻的领海争端和日趋增长的海外权益，远洋海军建设大势所趋。我国海军发展现已迈入近海防御和远海护卫并重发展的阶段。

    中国周边军备竞赛大潮将促使军费支出高速增长。2014、2015  年我国国防预算分别为8082 亿元与8898 亿元，2017 年有望突破万亿大关。

    在我国周边局势紧张成为新常态、军费维持高速增长、国家高度重视海空军装备建设的大背景下，海军力量建设有望持续受益政策红利，即将迎来第三次造舰高峰期。

    我们认为，大型化+隐身化+信息化是引领海军装备建设的三大技术主线，近海防御强敌+远洋保卫利益则是主导海军体制建设的两大中心思想。

    短期内海军将以规模列装现代化舰艇，逐步淘汰落后舰艇为主要工作。中长期来看海军则将组建航母联合攻击群、两栖登陆攻击群、远洋机动舰队与近海防御舰队等四大类海上作战力量。我们估测，未来5年内我国将建造近100艘新型舰艇，总市场规模超过666亿美元（约合4000亿人民币）；未来5-15年内我国将再建造近200艘新型舰艇，总市场规模达到1725亿美元（约合1万亿人民币）。综合考虑短期和中长期海军建设进度，未来15年我国海军新型舰艇建造计划将释放约2391亿美元（约合1.5万亿人民币）的市场空间。

    两船整合有序推进

    中国船舶工业集团：民船产业链龙头，军船以驱护舰为主。

    中船集团主营业务涵盖设计科研、军用舰艇、民用船舶、海洋工程、钢结构、船舶维修与船用设备等，民船领域基本实现产业链全覆盖。近年来受累于民船行业低迷，业绩出现大幅下滑；集团是海军导弹驱逐舰、护卫舰的主要生产基地，拥有军船制造能力的子公司包括沪东中华、江南造船、黄埔文冲等；集团旗下拥有中国船舶、中船防务与钢构工程三家上市公司，集团资产证券化率仅30%左右，资产整合进程有望持续提速。

    我们认为，中船防务占据战略核心地位，未来或将成为中船集团军品资产唯一整合平台，后续资本运作值得高度期待。

    中国船舶重工集团：军船产业链龙头，海军装备建设主体力量。

    中船重工集团主营业务涵盖海军装备、民用船舶及配套、非船舶装备等，承担了海军主战装备80%以上的研制任务。2015年作为唯一中国船舶企业入选《财富》杂志世界500强，位列第371位。受益于军船业务的稳步扩张，业绩在低迷船市中保持逆势增长；集团是海军武器装备建设的主体力量，军品业务集中于大船集团、武船集团与渤船集团等；集团旗下拥有中国重工、风帆股份两家上市公司，前者已实现军品总装、民船修造等核心资产注入，仅剩核潜艇总装与科研院所资产尚未上市。集团资产证券化率超过50%，在军工集团中仅次于中航工业。

    我们认为，中国重工作为集团最重要的资产整合平台，未来有望继续承接军品总装类资产的注入，进一步扩大海军装备产业链的覆盖面。

    两船合并预期强烈

    两船合并不是空穴来风，相关线索有迹可循。2015年初，有集团老领导直接建言合并事宜；2015年3月，两船领导对调进一步强化了合并预期；南北车合并对两船具有示范效应；两船合并有助于减少内部竞争，集中力量拓展海外市场，符合“一带一路”产能出口的战略规划。

    两大船舶集团旗下板块众多，业务覆盖广泛，各个板块所面对的均是潜力巨大的细分市场。若将各类产业统装入一个资本平台，可能存在垄断竞争的问题，产业难以做大做强。而通过专业划分实现各个板块单独上市，则能有效的激发市场活力，提高各业务板块的协同效应。

    海军装备产业链上市公司覆盖面广泛，主要涉及舰艇、航空和国防信息化三大领域，相关上市公司有望持续受益于远洋海军建设。1、舰艇领域：中国重工、中船防务、中国船舶、风帆股份等；2、航空领域：中直股份、中航飞机、洪都航空、中航动力、中航动控、成发科技、宝钛股份、钢研高纳等；3、国防信息化领域：中航电子、中航光电、航天电器、四创电子、国睿科技、海兰信、海格通信、烽火电子、南京熊猫、金信诺等。