从9月中旬到11月8号立冬为止，创业板指反弹幅度接近50%，上证综指反弹幅度也接近20%。秋天已过，但中级反弹行情还将继续。

    一、行情的主逻辑依然完好，这段中级行情在深秋之后还将延续。此轮中级行情的主逻辑没有改变，因此，行情能够延续下去。

    二、中级行情进入下半场，立冬至年底的涨幅将小于深秋行情。

    虽然现在市场情绪已经明显恢复，三根阳线改变理念，市场热点不断兴起，两市净融资额快速提升，但仍需给大家一些理性的提醒——市场情绪往往是后知后觉的，行情不会重演上半年的逼空式疯牛，需要降低收益率预期。

    首先，从博弈的角度看，中级行情进入下半场，随着行情热点的扩散以及行情进入三季度成交密集区，行情上涨对于资金的需求更大，呈现震荡蓄、拾级而上；其次，考虑到近期风险偏好显著提升，则11 月份指数表现可能比10 月底预期的强些。近期，“五中全会”、“习马会”、叠加券商股板块连续涨停的带动下，A 股市场风险偏好显著提升，从而延续指数反弹的强势；第三，涨幅将有望收窄，依然维持立冬之后的行情涨幅会比10月份略弱的判断。同时震荡幅度会大一些。在冲击三季度成交密集区时，难以重现上半年“疯牛”格局。

    三、建议优化交易、均衡配置，成长股是长期主战场，中大盘价值股短期补涨。

    首先，参与后续的行情，建议优化交易能力。可以参与价值股交易型机会以及精选次新股和优质成长股。

    其次，年底之前，中小盘的成长股、中大盘的价值股会不会有风格切换？我判断不会是“你死我活”的明显跷跷板效应，建议均衡配置。具体而言，

    （1）中大盘落后补涨是轮动的机会，是交易型行情，玩的是“均值回归、预期差修复”。市场已经选择了券商股作为最强的龙头股，所以稍稍盘整以后，大概率在这次向上的补涨行情中还是继续的。除了券商股以外，保险、新能源汽车相关的上游资源、高铁、航空、环保、传媒、电力、电子、地产、军工板块，以及国企改革、要素价格改革等改革相关的受益板块，也值得下阶段配置。

    （2）成长股前期涨幅巨大，后续行情中板块相对收益未必占优势，只能精选更新更炫的股票，特别是细分子行业及大股东具备有利于股价的催化剂，从而走独立行情。继续推荐我们一直看好的先进制造业（包括人工智能、新能源汽车、核电、高铁、机器人、电子、通讯等）、现代服务业（包括传媒、体育、健康保健、文化、旅游等）还有互联网相关的新兴产业。

    国企改革行情将强势归来

    在这个时间点推荐国企改革主题，主要基于两个逻辑：

    第一，政策明朗化以后，国企的改革有加速推进的迹象。到上周末，大概有1/10 左右的国有企业处于停牌状态，国药一致、现代制药在10 月份同时停牌，整个进度在加快。我们持续强调的央企资产注入逻辑在兑现，军工行业密集停牌公告资产注入或重组。从地方来看，上海、深圳都在加速，上汽集团推出员工持股计划，深圳两家国企停牌。无论是从中央还是地方来看，整个改革都是在加速推进的。

    第二，存在催化剂。香港上市公司中粮包装发布公告控股股东出让不超过30%的股权，以引入战略投资者，我们认为这将是混合所有制改革比较有代表性意义的事件。中粮包装是“四项改革”试点集团央企集团的下属公司，它的改革对其他国企有极强的参照意义。在此之前，投资者对于国企改革的市场化力度尚心存疑虑，中粮包装的改革方案透露出的信息有助于打消对于国企改革市场化方向和力度疑虑，加强正面预期。

    从具体的投资机会，我们一直强调三条主线。

    一是集团的资产注入，除了刚刚提到的军工行业之外，还有电子、核电等。特别是核电行业，之前两家核电企业合并成了的国家电投集团具有明确整体上市预期。其他行业不少公司有整体上市承诺，特别是承诺时间已经临近的，可以持续关注。

    第二条线索就是强强合并。我们此前的思路是与国家一带一路战略配合，打造国家竞争优势，海外业务收入高、同一个业务板块重叠性比较强的行业合并重组的可能性更高。南北车的合并，还有航运系的整合都符合这个逻辑，其他如船舶制造、建筑等可能性也比较高。从现在来看，合并可能从“对外竞争”进一步延伸至“对内整合”。《国务院关于改革和完善国有资产管理体制的若干意见》提出推进国有资本优化重组，加快淘汰落后产能和化解过剩产能，处置低效无效资产。整合预期较高的包括处于竞争性行业商业类、业务有重合的央企，比如汽车、航空、电信、钢铁等。

    第三个投资机会是在资本运作上。顶层设计强调了要清理一批、重组整合一批、创新发展一批，在这个过程中，国有资本投资平台可以发挥的作用非常大，是推动资本运作、调整国资布局的主体。所以我们重点推荐关注国有资本投资、运营试点公司所属的上市公司。