收购中艺生态 拓展产业链

    11月10日兴源环境（300266）发布重大资产重组草案，公司拟通过发行股份和支付现金相结合的方式，购买吴吉力等14名股东持有的中艺生态100%股权。交易标的作价12.42亿元。本次交易中，兴源环境以32元/股，发行2910.94万股购买中艺生态75%的股权，以现金31050?万元购买中艺生态25%的股权。同时，公司拟向不超过5名投资者发行股份募集配套资金6.63亿元。

    在中国产业结构转型的新常态下，兴源环境借助国家环保产业政策红利，很早便确立了“核心环保设备制造商，环保工程系统集成商，环境治理综合服务商”的战略目标。通过对原有污泥处理压滤机业务体系的拓展，对下游环保水处理领域、环保疏浚领域进行深度价值开发，并通过对外投资设立和参股公司，积极向产业链纵向扩展。

    此次收购的中艺生态是一家综合实力较强的生态环境建设企业，主营业务涉及生态环境修复、城市生态公园、水环境生态治理、园林建设和园林景观设计等领域，拥有城市园林绿化一级和市政公用工程施工总承包一级、风景园林工程设计乙级等诸多业务资质。经过多年的积累，中艺生态已经在生态环境建设行业内形成了一定的品牌优势，具备了大型高端项目的承揽和施工能力。2013年、2014年及2015年1-6月分别实现营业收入7.01亿元、8.39亿元和2.76亿元；净利润分别为6874.84万元、6990.70万元和1934.89万元。交易方承诺，2015年-2017年净利润分别不低于9200万元、1.15亿元、1.44亿元。

    本次交易完成后，兴源环境将在现有业务的基础上，形成涵盖前端水利疏浚、污水处理和后端生态重构、景观建设的完整产业链条，能够为客户提供更为全面、更加系统的生态环境治理解决方案，从而在大型综合性项目的竞争中占具优势地位。

    深交所需对本次重大资产重组相关文件进行事后审核，公司股票继续停牌。

    大市场开拓 确保业绩增长

    2014年，兴源环境通过发行股份及支付现金相结合的方式先后收购了浙江疏浚95.0893%股权（浙江疏浚是国内最早专业从事水利疏浚工程行业施工的企业之一，专注于水利疏浚工程近50年）和水美环保100%股权（水美环保主营业务是工业及市政废水处理，是我国优秀的工业及市政废水处理整体解决方案提供商，在造纸、纺织、市政污水处理方面优势较为突出），成功切入水利疏浚和工业及废水处理领域。公司的业务范围扩大至环保水利疏浚、工业和城市污水处理以及污泥处理领域，形成了环保水处理和污泥处理的全产业链条。

    2015年，公司乘胜追击，在环保产业链上投资并购了多个标的，一是完成杭州银江环保科技有限公司51%股权的收购；二是出资成立了杭州兴源节能环保科技有限公司，目前业务开展较为顺利；三是收购上海昊沧系统控制技术有限公司部分股权并增资；四是投资设立控股子公司浙江兴源生态环境科技有限公司，主营废水处理提标改造业务。

    此外，PPP（“政府企业伙伴关系模式”）业务保持持续增长。2015年公司已公告签订或中标的PPP项目金额累计已超85亿元，PPP项目中包括已签订项目：安徽省砀山县水环境综合治理投资合作框架协议，该项目投资总额约为10?亿元；莱芜市雪野湖流域治理合作框架协议，投资总额约为28亿元；福建诏安县环境治理投资合作框架协议，项目投资总额约为25亿元；安徽省灵璧县水环境综合治理投资合作框架协议，项目投资总额约为12亿元等。

    另外，公司作为第一中标候选人，预中标临海市括苍等6座镇级污水处理厂BOT及2座镇级污水处理厂委托运营项目，概算为2.21亿元人民币。

    上述主要合作领域有城市污水处理和中水回用、污泥集中处置投资建设运营、城市供水与输水管网投资、建设运营、城市河道清淤及淤泥处置等水生态保护净化修复工程、截污管网投资建设运营、乡镇污水处理厂站和农村终端处理设施投资建设运营等。

    近年来，公司业绩保持稳健增长。2013年、2014年、2015年1-9月，营业收入分别为4.5亿元、7.5亿元、6.12亿元；归属于母公司所有者净利润2840.56万元、6354.25万元、6227.95万元。

    2015年三季报披露，截止2015年9月底，“前十名无限售条件股东”中，6家机构合计持有3249.35万股，其中2家券商（海通证券、长江证券）合计持有519.75万股。

    申万宏源认为，公司前瞻环保产业政策机遇，借助上市资本平台，依托其核心环保装备制造实力，逐渐转型为环保工程系统集成商和环境治理综合服务商，战略思路清晰，PPP订单未来潜力大，业绩增长和市值成长具备高弹性。维持“买入”评级。但勿庸置疑的是，公司是今年6月3日停的牌，当日股份已创历史新高，虽然躲过6月中旬后股市断崖式下跌的巨震，但一般来讲，高位停牌个股补涨的空间小，补跌的空间大，其复牌后的走势有待观察。