本周市场前四个交易日继续围绕年线盘整，在最后一交易日破位下跌，最终上证指数报收于3436点，全周下跌5.35%；而同期深圳成指和和创业板指分别下跌5.83%和5.38%。两市全周合计成交5.2万亿元，与上周基本持平。

    多重利空云集促使股指周五做出向下选择。最直接诱发因素来自于监管层决定对中信证券、国信证券等多家券商立案调查，引发券商板块跌停潮，并冲击市场短期信心。往后看，周五市场向下破位式放量大跌，预示着自9月中旬以来的本轮反弹已基本结束。而从多方面看，后市市场仍将面临不容乐观的环境。

    首先是短期资金面压力。从去年IPO重启以来，每一次新股申购前夕，由于打新所带来的巨额收益，都会令市场暂时失血而出现不同程度的杀跌。而下周一起将进入新股申购。与此同时，券商融资类收益互换被叫停，监管层仍在不断限制杠杆资金，会对中期的市场资金面带来不利影响。

    经济层面，宏观经济在持续下滑，严峻形势有可能超出市场此前预期。国家统计局11月27日发布的工业企业数据显示， 10月份规模以上工业企业利润同比下降4.6%，降幅比9月份扩大4.5个百分点，为连续第五个月出现下滑。近期国内钢铁也陷入全行业亏损境地，钢价持续下跌，钢企资金链紧张难续；铜、铝等大宗工业金属价格也持续大跌。这些现象表明传统周期性行业景气度仍再继续下滑，尚未触底。

    同时，近期人民币贬值担忧再起。目前市场普遍预期，在加入SDR篮子之前人民币汇率将保持稳定。但随着加入SDR与否即将公布（本月内），市场对宣布后的人民币能否保持汇率稳定的担忧加大。这一担心反映在市场上，近期离岸人民币汇率持续弱势，周五离岸市场人民币兑美元一度下跌逾100点。人民币贬值预期引发市场对热钱流出的担忧，还导致了近期港股持续疲软，恒生指数本周大跌3%。尤其是在港上市的银行股表现疲软，如港股招行本周大跌8%，进一步拖累A股。随着美元加息的日益临近（12月中旬联储大概率将宣布加息），这一不利影响将对市场构成持续性压力。

    此外，金融业反腐深入也使得中长期做多力量中短期布局受到较大影响。由原证监会主席助理张育军带领、证金公司牵头、国内21家券商组建的“救市国家队”中目前已有包括“领头羊”中信、国信、海通在内的6家券商被立案调查，众多金融公司高管均有涉及。短期内清理行业内如此密集的犯罪，对市场资金的短期影响难以避免。在这种情况下，主力机构资金难以大举做多。

    上述都是持续性的影响，短期内难以结束，因而市场将始终受到压制，大盘短期内恐难有所起色。自9月中旬以来的本轮反弹大概率已经结束。

    不过，从另一面看相信国家意志仍将对后期股市形成隐形支持。 7、8月股灾险些引发系统性风险，而这我国金融系统和经济难以承受之重。因此以上证指数为标的，后市回调空间预计有限，技术上3300点附近存在较强支撑。

    然而，从市场内部看结构性风险很大。截至11月27日创业板整体平均市盈率高达104倍，中小板也为62倍，泡沫成分很大。然而，中小创个股在本轮反弹中涨幅普遍较大，积累了大量获利盘。在博弈为主的情况下这为后市留下巨大隐患。无业绩、高估值的个股后期恐成为市场回调时的重灾区。

    策略上，尽管大盘回调空间有限，但短期内受到多重压制的情况下也难有明显机会，尤其是个股风险凸显，因而建议投资者加强防御为上。注意严格控制仓位，规避无业绩、高估值的题材概念股。从中长线投资和防御角度，可继续适当关注增长确定性高的白马股（多分布在医药、食品饮料，以及战略新兴领域中真正具有核心竞争力的公司）和估值极低的金融地产龙头，以及部分估值合理的科技龙头。