本周大盘探底后出现一定反弹，上证指数周一曾最低探至3327点，随后几日反弹，最终周五报收于3524点，全周反弹2.58%；同期深圳成指和和创业板指分别反弹3.07%和1.61%。成交量上两市合计成交4.28万亿元，较上周环比萎缩近两成。其中创业板萎缩更为明显。

    本周两件大事发生。一是12月1日IMF宣布将人民币纳入SDR，我国一系列金融改革获得了国际认可。从长期来看，加入SDR将促进我国金融业更深层次的进一步改革。对股市而言，将加速国内资本市场国际化进程。譬如，人民币纳入SDR将为A股纳入MSCI和富时指数形成背书，促使A股早日纳入相关国际指数，从长远角度来看为A股引来大量海外资金。与此同时，也有望促进国内社保、保险和养老金等长期资金进入，为市场引来活水。不过，短期而言人民币加入SDR对股市的直接影响较为有限。

    二是经济增速持续下滑，使得市场对经济刺激与改革政策加码的预期增强。11月份官方 PMI为49.6%，比上月下降0.2%，连续四个月低于荣枯线；财新PMI为48.6，环比小幅上升0.3%。两者均低于荣枯线，且从分项指标上除供货商配送时间与上月持平外，生产、新订单、从业人员、原材料库存本月环比均有所下降。数据显示出制造业面临的严峻现实。

    在经济下滑压力巨大的情况下，经济提振与改革政策加码初露端倪。其中，本周中 “房贷利息可以在纳税前抵扣个人纳税所得额”的消息出现，并引发以万科为龙头的地产板块大涨。中央近期连续提及“供给侧改革”，习近平在中央财经领导小组会议上明确指出“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率，增强经济持续增长动力。”

    供给侧涉及劳动力、土地、资本、创新四大要素。供给侧改革如何落实？根据经济学家的普遍观点，就目前的中国来说，唯有通过更深入的全面改革，如土地制度改革、资源品价格改革、户籍制度改革、降低企业税负，才能有效激活四大要素，提升我国的全要素生产率，从而激活经济。随着中央经济工作会议的临近，相信一系列经济改革措施可能推出，并成为市场关注焦点。

    上述两事件将对A股中长期运行产生重要影响。加入SDR虽短期影响有限，但将带来长期利好；而经济改革加码则有望为中期股市上涨带来动力。然短期而言，依然是不利因素占据市场主导。

    首先依然是存量资金的博弈行情，未有大量增量资金的流入。本周万科等大蓝筹一度大涨，其实是二八间的跷跷板效应明显。数据显示，上周（11月23日至27日）证券保证金净流入467亿元，考虑到打新因素，真正流入股市的资金或是净流出。这一判断可从上周两融担保资金上周净转出100亿元得到映证。

    市场心态也更趋谨慎。两市成交量逐日萎缩，每日涨停板家数较前期明显减少，市场人气减弱。在宏观经济持续下滑、美元加息预期、第二批IPO和年底资金面可能趋紧的担忧下，市场多头异常谨慎。

    由此，短期市场仍难以乐观，大盘弱势震荡或将延续，而个股风险仍然较大。策略上，投资者短期需做好防御，注意控制好整体仓位，规避无业绩、高估值的题材概念股。

    做好短期防御的同时，还需注意中期可能潜藏的投资机会。在笔者看来，近期以万科、格力电器、浦发银行等代表的小部分蓝筹股成功走出独立行情，尤其是本周万科的大涨，充分显示出在利率不断下行和资产荒并存的大背景下，估值处于低位的优质资产正受到险资等场外野蛮人的大举买入。相信二级市场上大量廉价的优质资产后期也将成为这些资金的猎物。这些优质资产就是笔者近期多次强调的“增长确定性高的白马股（多分布在医药、食品饮料，以及战略新兴领域中真正具有核心竞争力的公司）和估值极低的金融地产龙头，以及部分估值合理的科技龙头。上述品种投资者应紧密关注，建议在大盘低迷时期做好分批布局。