美国加息本身并不超市场预期，早在10月，全球市场就已开始为12月的美国加息做预演。我们倾向于认为，短期内市场更会从正面看待联储加息落地，从而抬升市场风险偏好。

    人民币还在贬值通道中，中国资本外流风险犹在。美国新的金融周期已经开始，其与全球主要经济体的经济增长差和货币政策差将继续支持市场对美元的信心。加息靴子落地后，美元短期或小幅回调，但预计之后仍保持强势。

    三大宏观风险，明年上半年货币政策保持较宽松倾向。汇率风险，叠加经济恶化下的产能去化。政策层面来看，最近中央开始强调供给端的结构性改革，具有标志性意义。传统行业的“僵尸企业”问题，是解决中国经济结构难题的根源之一。中国经济目前面临的是需求之困，淘汰落后产能虽然不会对实际增长产生明显的负面影响，但其导致的失业和金融风险却是难以回避的，预计信用和失业风险或于明年上半年体现。为了防范经济下行、产能去化、资本外逃和汇率波动的风险，央行在“审慎”的政策原则下进行预期管理，货币政策有可能比市场预期更宽松，且上半年的宽松力度或大于下半年。

    上半年水涨船高，“春华秋实”国内布局新消费和成长，外围看好港股。在流动性与风险“双升”的背景下，2016年市场上行的动力预计主要来自流动性外溢的估值改善。上半年，预计货币政策超预期宽松且力度较下半年更大，而主要风险因素还没有积累到扭转市场风险偏好的程度。“十三五”始动和宏观数据真空打开春季做多窗口，主要指数可能在夏天达到高点。在流动性抬升市场估值的“春华”到来前，我们建议年底震荡中布局“春季行情”，底仓新兴消费，超配成长。其中，新兴消费领域集中在餐饮旅游、医疗、零售和传媒领域，成长板块推荐TMT  中代表未来转型创新的细分领域，如计算机（下一代运营平台）、通信（云计算、大数据）等领域。外围市场，港股估值受到压制，最大的利空就是美联储加息。但加息之靴落地后，国内产业资本已开始加速对港股市场上便宜标的的收购兼并，叠加明年上半年深港通大概率推出，这些都有望开始利好港股。