羊年即将过去，2015年A股市场大幅波动，自6月份以来，上证综指与创业板指累计跌幅均超过50%，两市总市值大幅缩水，投资者亏损幅度扩大，市场风险偏好显著降低。我们认为，在全球风险资产大幅调整、国内汇率市场异常波动、A扩容预期显著增强的背景下，猴年将呈现猴市特征，市场整体趋于弱势，出现系统性机会概率较小，不确定因素较多，择时更为重要。

    进入2016年，伴随着美联储加息周期的重启，全球避险情绪出现快速上升，全球风险资产普遍暴跌，而传统的避险资产则出现快速上涨，黄金、日元价格上涨，美、德 10年期国债下降，素有恐慌指数之称的 VIX波动率指数和VDAX波动率指数也出现快速上涨。我们认为，美元趋势中长期走强是大概率，在全球经济增速放缓的背景下，叠加全球货币的紧缩预期，中国经济将面临更为复杂的外部环境，而作为经济晴雨表的A股市场也将承压。

    人民币在2016 年亦出现超预期的贬值，2014年和2015年人民币贬值幅度为2.5%和4.2%，然而新年的第一个月人民币大幅贬值近3个百分点，带来了市场的恐慌情绪，导致企业、个人竞相换汇，资本大幅流出。央行此前表示，人民币并无贬值的基础。我们认为，恰恰是这种预期的混乱加剧了当前资本恐慌性流出，在持续外汇流出和资本市场巨震的背景下，负面的市场情绪将不利于人民币汇率的稳定。

    尽管大股东减持新规出台，但减持只会迟到，不会缺席，而2016年又是A股大扩容的一年，供需失衡将是一大阻力。根据中金统计，1月份股东高管潜在解禁规模1.1万亿左右，占A股自由流通市值的5.2%，而一季度大股东和高管的解禁规模更是高达1.5万亿元。同时，在审新股待发数量接近700只，而有需求的公司远不止如此，同时，注册制的推进速度也超出预期，加大了未来市场股票的供应，对于目前A股市场的估值有向下拉动的作用力。

    中国经济未来很长时间都将处于转型阵痛期，化解供需结构错配的供给侧改革已经刻不容缓。经济增长的最终源泉是人和制度，人口红利+改革开放是中国经济过去30年高增长的动力。2012年，15-59岁劳动年龄人口达到峰值并开始净减少，标志着人口红利的消失，廉价劳动力成本造就出口20%以上增长已是过去。2014年，20-50岁置业人群达到峰值，并在二季度房地产长周期拐点到来，在我国年度需求总量逼近历史峰值的背景下，伴随着人口区域分布的变化，房地产行业的大趋势将呈现“总量放缓、结构分化”。我们认为，传统增长动力持续萎靡，新兴增长动力仍在培育，经济筑底仍需时间。

    目前来看，“去产能，打僵尸”成为近期政府各个层面的首要举措。国务院总理李克强在近日主持召开国务院专题会时强调，抓住化解过剩产能、消化不合理库存、促进企业降本增效等方面的难点问题，综合施策，率先从钢铁、煤炭行业入手取得突破，增强企业自身活力和投资意愿，努力缩短转型阵痛期，有效化解各类风险隐患。在中国经济转型的时代背景下，2016年供给侧改革仍将提速，可以肯定的是，改革的宏观思路将愈发明晰，由以前的需求管理、短期刺激更多地转变为供给、需求“两手抓”，改革的前景和未来依然值得期待。

    随着市场自去年6月以来的几轮深幅调整，市场的做多意愿和风险偏好持续下降，市场参与者的信心需要时间恢复。 1月4日股指的开盘点位3536点或是年内高点，而在国内经济下行压力犹存、全球金融及大宗商品市场动荡、人民币汇率波动加剧等背景下，A股去泡沫的时间将被拉长，市场探底筑底过程仍将继续。操作层面上，保持防御性思路为宜，等待市场跌出来的机会。不妨关注供给侧改革带来强周期板块的机会，如钢铁、煤炭、有色等；关注风险偏好下降带来资金对于低估值品种的配置机会，如银行、地产、券商、保险等；关注人口结构变迁带来的新兴消费领域，如影视、文体、电游、旅游等；关注十三五主题性机会，如智能中国、健康中国、美丽中国以及国家安全概念。