2024年07月15日  星期一
供给侧改革将带来阶段性超额收益
2016年02月24日来源:0
分享:

煤炭:以史为鉴
98年煤炭改革经验与启示

    国泰君安:通过研究98年煤炭行业改革历史,发现供给侧改革有成功的先例,并得到启示:改革需高层推动、制定明确目标与措施、初期会有阵痛、去产能应与刺激需求相结合。通过分析98煤炭改革期间股价规律,建议供给侧改革前期博弈政策预期,中后期投资行业反转,优选地方龙头、小市值转型概念煤企。

    98年煤炭行业面临严重困难,外有金融风暴冲击,内有小煤矿过剩隐患,政府采取多种措施进行改革:1.总理亲自动员部署,制定煤炭脱困目标。提出“国企三年脱困”,“关闭2.58万处小煤矿,压产2.5亿吨”。2.运用法律手段,依法关闭各类小煤矿。3.动员多部门力量,合力推动去产能。4.国有煤企三年下岗分流104万人,人数降幅23%。5.大力推动煤企债转股,01年底批准煤企转股额575亿元,每年可减少约40亿元财务费用。6.采用宽松货币政策与财政政策,推动住房制度改革与加入WTO奠定中国经济发展新动力。98年煤炭改革效果显著,煤炭产量由97年13.7亿吨压产27%至2000年10亿吨。2000年煤价企稳,实现行业扭亏为盈。

    当前煤炭行业困境与98年相似,98年改革成功经验对当下供给侧改革有如下启示:1.高层牵头推动是改革成功保障,本次供给侧改革获得了高层的格外重视。2.制定具体目标与措施。本次供给侧改革目标更加稳健,措施更加丰富。3.去产能初期会经历阵痛,98、99年改革初期各项行业指标出现下滑。本次供给侧改革初期也可能会经历阵痛期。4.去产能与刺激需求相结合。98年煤炭改革在去产能的同时着力刺激需求。本次供给侧改革需求刺激有待进一步加强。

    推荐:1.西山煤电,公司隶属山西焦煤集团,在山西七大煤炭集团中地位较高,结合此前李总理出访时重点考察焦煤集团旗下西山煤电公司,预计西山煤电有望率先获取政策支持;2.神火股份,作为河南省煤炭龙头,在当地产能出清过剩中,有望获得省属财政倾斜,且市值较小具有转型预期;3.盘江股份,贵州省30万吨以下小型煤矿较多,盘江股份为省属焦煤龙头,将受益于当地小煤矿出清,且市值较小具有转型煤层气概念。

    钢铁:需求反击  看多周期

    中泰证券:新一轮地产上升短周期起于2015年上半年,配合近期政策强刺激,扩张周期有望在中短期内传导至新开工以及产业链上游,配合强度足够的基建投资,钢铁需求将迎来反击窗口。需求扩张必定伴随着产业链存货重建,目前钢铁低存货水平提供了优越的库存环境,存货重建将放大需求力度,钢铁产业链订单将在中短期迎来扩张时段。

    大级别的涨跌一般来自供需周期的错位,如2012年产能大量释放叠加需求低迷的结果是行业巨亏,2014年产能收缩叠加需求正增长的结果是利润复苏。2016年新增产能极少,且市场化淘汰、供给侧改革助力产能退出,供给端处于收缩周期,若需求扩张周期实现,供需周期错配,则钢价、矿价和利润有望出现大级别反弹。

    商品做多机会:继续建议2016年上半年做多钢铁、矿石类商品期货,其中重点关注相对现货贴水较大的大连铁矿石合约。

    股票超额收益机会:地产新开工回升推动的需求复苏有望成为2016年最重要的变化,届时需求扩张、存货重建、供给收缩形成供需周期错配,价格及利润将表现出很强的弹性,涨幅可能远超市场普遍预期。

    基本面的大级别反弹加上供给侧改革实施的大背景,将可能再度改写资本市场对钢铁行业的长期预期,板块个股有望再次获得阶段性超额收益。标的选择方面,板块性机会将惠及所有板块内个股,重点关注标的如下:弹性类:华菱钢铁、首钢股份、新钢股份、三钢闽光、方大特钢;铁矿类:宏达矿业、山东地矿、金岭矿业、攀钢钒钛;流动性类:武钢股份、宝钢股份、河钢股份。

    有色金属:国企改革实质行动已经逐步展开

    海通证券:国企本身的社会公益性和市场效益的两大难题在产能过剩、价格疲弱的大背景下,窘境日趋明显,去产能谋转型趋势明显。有色“航母”企业中国铝业、五矿集团等整合上下游产业链、优化生产结构热点不断。2016年供给侧改革是结构转型的主旋律,而能否将这条华山之路走下去,盘活国有资产是首要任务。

    据统计,27个主要国企,2015年前三季度盈利的家数为14家,合计的营业收入有将近5000亿元,但亏损合计为13.5亿元。如果单从盈利能力的倒逼情况看,改革的紧迫性分别为铝(几乎全行业亏损)、镍、锌、稀土、金、铜。

    19个主要国资集团,其中国务院国资委直接下属集团有6个,剩余的主要分布在各省份国资委。从收入规模看,五矿集团、中铝集团成为有色界当之无愧巨无霸,年收入规模均在2000亿元以上。要给这样体量的集团加速,难度也可想而知。从操作可行性上看,可能采取“让一部分人先富起来”的原则,先从点开花,包括发达省份和央企,这些集团与政策和资本的联系度高。

    国企改革实质行动已经逐步展开,现有的较为明显的动作大致分为三类,一类是员工持股,激发经营活力,如安泰科技,铜陵有色、广晟有色。二类是快速引入战略投资者,如吉恩镍业的集团公司昊融集团。三类是拟出售国有股权,如东方钽业。

    至于投资标的,有色的国企改革投资标的其实主要是供给侧改革机会,抓住的主线一是行业倒逼迫切、集团体量适中,首选是铝、锌、镍的龙头:云铝股份、驰宏锌锗、吉恩镍业,推荐关注中金岭南。主线二,已经开始改革步伐的企业:安泰科技、广晟有色。

当前评论0
评论
您需要登录后才可以评论 登录 | 立即注册