油价下跌利好公司业绩。公司明年油耗约126 万吨，油价每桶下跌10美元，将直接节约成本4.8 亿元。公司内贸煤炭，油品和矿石业务多按照吨/元计价，将从油价下跌中获益。我们保守估计节约成本的60%将反映到盈利，则油价下跌10美元增厚公司盈利2.9 亿元，占2015 年盈利预测的21%。

    稳定盈利每年将达8.7亿元：公司到2017年将运营10艘LNG，预计每年带来1.1亿元盈利；到2019年，亚马尔项目的LNG将带来1.5亿元盈利；LNG业务每年就能贡献2.5亿元稳定盈利。公司的14 艘VLOC 均是签订的稳定的COA 合同，我们预计每艘船能带来3000 万利润，14 艘VLOC 将带来4.2亿盈利，加上LNG业务，公司稳定盈利将达到6.7 亿元。内贸油品运输每年可以贡献约2 亿元利润。

    盈利预测： 目前公司A/H 股价对应2015年1.2/0.6倍市净率。H 股估值大幅低于同行，向上空间大。我们维持A股推荐评级。