市场普遍认为火电大气污染治理已接近尾声。我们认为，在股权激励下，公司可以达到甚至超越股权激励要求的行权条件。“超清洁”排放改造为公司业绩的主要催化剂，脱硫脱硝特许经营提供了业绩与现金流基础，特高压建设、煤焦油轻质化等将成为额外业绩增量。股权激励+“超清洁”排放改造成为业绩高增长催化剂。国家与地方政府对“超清洁排放”出台配套扶持政策。预计脱硫、除尘改造新增150～575 亿元改造需求。公司利用旋汇耦合脱硫技术、烟气超净脱硫除尘一体化技术可获取可观订单。预计在近期公布的股权激励推动下，公司将在“超清洁排放”季节收获硕果，实现股权激励考核目标；特许经营成为业绩基石。
 
    预计公司2014年底脱硫、脱硝运营规模分别为1336、414万千瓦。公司在手有充足的特许经营项目，能够为未来几年的业绩增长提供稳定的基数，以及充足的现金流支持；锡盟干法脱硫、煤焦油轻质化将成为额外业绩增量。锡盟特高压线路已经开工建设，预计公司煤焦油轻质化项目也将在2015年初建成，能够为公司带来额外业绩增量。
 
    盈利预测：预计公司2014～2016年EPS分别为0.49、0.91、1.36元。考虑公司未来两年净利润增速超越板块平均水平，给予公司2015年35倍PE水平，对应目标价31.5元，上调评级为“增持”。