铁路特种箱进入一轮扩张周期。2010年特种箱业务实现大反转,一方面特种箱使用效率大幅提升,另一方面全程物流模式带来的收入大幅增长,特种箱业务收入实现70%以上的增长。公司管理层坚定了大规模扩张的决心,从箱型来看,干散货箱成为扩张规模最大的品种。过去市场都寄希望于新箱型的市场开拓,而忽略老箱型的成长空间。从中期来看,我们认为到2015年特种箱发送量有望超过150万TEU,新箱型随着市场拓展,也有望逐渐开始贡献利润。沙鲅线二期改造投资2.4亿元,将于2012年下半年完成,扩能改造后理论运能8000万吨,我们预计2011-2013年运量复合增长率为15%。公司是大股东唯一上市平台。公司大股东是中铁集装箱,持有公司15.9%股权,实际控制人是铁道部。近年来,铁道部一直在拓宽融资渠道,缓解资金压力,股权融资是铁道部的必然选择,所以未来通过向铁龙物流注入资产换取资金可能性较大。中铁集装箱总资产73亿,2010年实现营业收入107.3亿元,除了铁路普箱、平车等资产外,公司还是中铁联集(铁路集装箱中心站运营主体)第一大股东。
    投资建议：预计公司2011~2013年每股收益为0.47元、0.61元、0.75元,动态市盈率分别为22.2倍、16.8倍、13.8倍。上调公司评级至“买入-A”,目标价15元。