2010年底公司提出的十二五规划是到2015年实现300亿元收入规模，即在今年起每年递增30 亿元收入，5 年CAGR为14%，而今年的规划是实现销量增速达20%。我们认为，公司的主要竞争对手茅台将十二五收入规划CAGR 从14%提高到24%，今年收入增速45%+，有望激起鲶鱼效应，使得公司重新审视规划目标。公司主力产品五粮液酒（占收入70%）长期以来供不应求，但浓香型酒分段摘酒的生产工艺决定了要实现五粮液产量提升，会同时生产出大量的二、三级系列酒，这就使得公司要提高产量，必然要相应地提高中低档酒的销售能力以消化系列酒。受制于销售能力，当前公司产能利用率仅25%，有极大的提升潜力。我们认为在通胀压力缓解后，出于维护品牌竞争力及提升业绩的考虑，压抑已久的出厂价终将得以恢复提高，我们预期年内提价幅度将会在20%以上，为明年业绩的持续高增长做铺垫。中低档酒有望通过营销变革及并购拓展销售渠道进一步放量。今年1季度六和液销量增速110%，五粮春销量增速达22%，显示出公司营销模式的转型初显成效，中档酒放量明显。
    投资建议：预测公司11/12/13 年EPS分别为1.54/2.23/2.84元，对应PE仅22.5/15.5/12.2 倍，估值偏低，按11年30倍PE算，未来6个月目标价46元，首次给予“强烈推荐”投资评级。