证监会违规调查影响市场风险偏好,对炒作类公司形成负面冲击;目前应逐步布局2015年投资主线,包括顺杠杆周期产业、“老树开新花”型、非银金融与互联网金融企业以及改革主题。一季度重点看好电力及公用事业板块,将受益于国企改革和电改等催化剂。

    上周周线涨幅逾5%,然而上涨个股却不足三成,真可谓绿肥红瘦,多数投资者而言,赚指数不赚净值。上周五收市后,证监会通报了近期针对市场操纵违法违规行为的执法工作情况,18家公司涉嫌其中。此次18家公司的特点为:1)今年股价波动明显,多家公司2014年振幅超过100%;2)市值相对较小;3)业绩相对一般,估值水平较高;4)多家公司具备重组预期。此次证监会的违规调查结果公布将影响投资者的风险偏好,以炒作为主的公司将受到明显的负面冲击。此举亦显示监管层关注股市如此过快上涨背后的隐忧。不过市场大趋势仍然向好,违规行为的清查从长远来看也有助于优化市场结构。因此,与其追高,不如逢低布局明年。在2014年即将收官的情况下,未来应逐步布局2015年的投资主线,我们看好的投资主线包括顺杠杆周期产业、“老树开新花”型、非银金融与互联网金融企业等多样化投融资服务的提供者以及国企改革、资源定价改革、PPP模式、区域协作发展、中国企业走出去融入全球第三次产业转移主题等改革主题。

    海外金融市场动荡略有喘息,但下行风险仍较大

    上周美联储会议排除了短期升息的可能,充当了市场的稳定者,符合我们的预期;同时能源价格略有企稳,双重利好带动海外金融市场全面反弹。然而,美国高收益债与市政债信用利差、1年期通胀互换走势显示当前金融市场风险仍维持较高水平,同时2009年以来美国首次出现了短端通缩预期。能源价格下滑带来的企业、银行与地方政府资产端受损和实际利率走高将同时对债务端带来负面影响,因此在确认能源价格已经触底之前,美国金融市场动荡料将持续。上周美国联邦基金利率继续走高达到0.13%,并带动隔夜Libor利率上行,也显示联储并未放弃对金融机构的升息压力测试。从商业票据余额指标观察,美国金融市场动荡已经给实体经济活动带来下行拐点。美国金融机构商业票据余额同比增速已下滑1个月,但上周非金融机构商业票据余额同比增速刚出现下滑。非金融机构商业票据余额同比增速对美国制造业PMI走势有较为良好的指向性,佐证了融资对实体经济景气程度的传导。在金融机构的影响下美国非金融机构商业票据余额增速已掉头向下,显示实体经济走弱的风险。

    2015年等待欧洲经济乘房地产复苏东风强势归来

    近期欧洲房地产板块持续跑赢大盘的强劲走势显示欧洲房地产行业有企稳反弹的可能。由于房地产在工业生产和各部门资产负债表中的核心地位,欧洲房地产行业景气程度一直领先欧洲整体工业产能利用率以及资金需求。一旦2015年欧洲房地产行业确认见底,一段波澜壮阔的宏观经济反弹值得期待。回顾美国经济在2012年下半年开始的强劲反弹,正是在房屋价格见底、资金成本走低同时央行资产负债表保持扩张的宏观背景下,和欧洲当前的环境极为相似。房地产引擎的启动将为欧洲经济复苏带来可持续的动力,成为2015年全球经济的新增长点。我国对欧洲出口占比居前的家电、纺织、化工和汽配等行业将受益于欧洲经济的强势归来。