主导力量仍在 震荡蓄势助力远行
2014年08月18日来源：0
分享：
一、短期市场仍将震荡蓄势，但反弹的主导力量仍在，风险不大
8月中旬前后处于各种宏观预期的验证阶段，叠加此前逼空式行情积累的获利回吐压力，这个阶段大盘进行震荡蓄势有助于行情走得更远。
（1）第一个要验证的预期是经济反弹的持续性。经济数据在6月份有企稳迹象，而已公布的7月份进口同比转负反映出内需疲弱。如果7月份数据有反复可能引发行情短期震荡，但较难扭转反弹趋势。因为此轮反弹的主导力量——外资对中国的政治格局、经济中期趋势的信心明显改善，不易受短期数据影响。
（2）第二个要验证的预期是“放水”的持续性。信贷是否继续大幅增长？是否会降息？这些问题的乐观预期在7月底逼空式反弹时被“透支”了。而8月中旬数据出来时低于预期的概率较大，部分投资者此前看多逻辑受到冲击。
（3）大盘步入“蓄势”阶段，此前逼空式行情的领涨板块有色、金融、地产等开始调整，而主题投资重新活跃从而维系了人气。
二、“沪港通”的风继续吹，全球资金配置A股市场的兴趣正浓
（1）“沪港通”热度骤升，和外资大举流向香港有关。6月份以来，首先，中国经济企稳、反腐取得重大突破，外资对中国的信心增强。其次，欧洲央行推行宽松政策，之后乌克兰危机、ISIS等国际地缘政治风险不断升级，5月8日之后，欧元兑美元从两年半的高位逆转，美元指数持续走强。第三，外资并没有像以往美元指数走强时那样撤离香港，相反全球资金持续流向香港，香港金管局不得不连续注资来干预强势港元。在这个背景下“沪港通”的热度骤升，外资配置A股的意愿也显著提升。
（2）乌克兰危机及美欧对俄罗斯的制裁缓和之前，全球资金配置A股的兴趣有望延续。7月17日马航MH17客机在俄乌边境坠毁后，美欧扩大了对俄罗斯关键领域的制裁，俄罗斯也进行了反制裁，乌克兰僵局短期难化解。这导致欧洲经济不确定性增大，欧元贬值、欧美股市高位调整，资金从欧美流向新兴市场。而为应对此轮制裁风险，俄罗斯企业开始把资金转向香港，存放于中资银行。
（3）“沪港通”至少在启动之前和启动之初将持续利多A股资金面。首先，近期RQFII的ETF基金出现连续大额净申购，为“沪港通”预热做准备。基于中国经济阶段性企稳以及国际地缘政治风险增大，投资者对人民币资产预期改善，8月4日-8月8日人民币对美元即期汇率周升值231基点到6.1567，人民币中间价周升值119点到6.1562。其次，根据历史规律，A股市场往往提前透支“利好”因素，因此，“沪港通”开启之前，“外资配置A股”及其对A股增量资金的影响会尽情演绎。
（4）“沪港通”及其掀起的外资加仓A股浪潮，是本轮A股市场反弹行情的主导性因素。虽然游资在此前的逼空式反弹过程中扮演了主力军角色，但打着的是“外资援军马上到来”的旗号，因此，后续外资力量的大小将决定下阶段反弹行情的力度。
首先，“沪港通”将提升目前QFII和RQFII的持股比例，后续QFII和RQFII将快速改变原有额度的资产配置。其次，相比于QFII/RQFII，沪港通受众更广，灵活性更强，额度利用率将更高。第三，“沪港通”赚钱效应的扩散有望提升下半年大盘指数及蓝筹股的活跃性。
三、趁大盘蓄势时在“人少的地方”找机会，围绕沪港通做配置
投资策略：怀着怜悯的心参与行情，今年就是震荡市，不必过喜或者过悲，保持好攻击节奏，灵活实施运动战，积小胜为大胜；逆向思维博弈传统大盘股，产业思路优选成长股。
投资思路：以外资角度为盾，以游资角度为矛，寻找下阶段的投资机会。
（1）大盘题材股——首先，传统行业的股价已经隐含了过多的悲观预期，做空风险大，“买了能安心睡觉”；其次，否极泰来，相关股票的活跃度提升，进攻的弹性则属于主题投资，包括国企改革、沪港通、京津冀、自贸区等；第三，行业基本面的改变，包括龙头企业在经济转型阶段“赢家通吃”，或者行业景气拐点出现等，可以重点关注央企上市公司以及地产、金融股、公用事业、农业、稀土等行业的龙头。
（2）A+H折价套利，也包括相关的影子股。首先，只有好行业好公司才对基本面至上的海外投资者具备吸引力，包括景气度向上，或供需结构有改善的中下游行业中的AH折价股，或者虽然并非直接AH折价股，但是A股比港股具有更高的估值业绩匹配度的消费类股。其次，高股息率的“类债券”股票的交易性机会大大增加，逻辑是“沪港通”带来的利差套利+估值修复。
（3）“新经济”的战略性资产：短期大盘蓄势时小盘题材股的热点有望快速轮换，适合游资博弈，财富险中求，但是对于配置型大资金特别要当心“沪港通”导致A股市场游戏规则的改变，及其对小盘题材股的冲击。
今年以创业板为代表的小盘题材股整体估值高达50-70倍的区域，对整体行情形成制约，也需要进行波段操作，并且寻找新的故事，或者等待业绩的兑现，短期重点关注高端装备制造、新能源等。
8月中旬前后处于各种宏观预期的验证阶段，叠加此前逼空式行情积累的获利回吐压力，这个阶段大盘进行震荡蓄势有助于行情走得更远。
（1）第一个要验证的预期是经济反弹的持续性。经济数据在6月份有企稳迹象，而已公布的7月份进口同比转负反映出内需疲弱。如果7月份数据有反复可能引发行情短期震荡，但较难扭转反弹趋势。因为此轮反弹的主导力量——外资对中国的政治格局、经济中期趋势的信心明显改善，不易受短期数据影响。
（2）第二个要验证的预期是“放水”的持续性。信贷是否继续大幅增长？是否会降息？这些问题的乐观预期在7月底逼空式反弹时被“透支”了。而8月中旬数据出来时低于预期的概率较大，部分投资者此前看多逻辑受到冲击。
（3）大盘步入“蓄势”阶段，此前逼空式行情的领涨板块有色、金融、地产等开始调整，而主题投资重新活跃从而维系了人气。
二、“沪港通”的风继续吹，全球资金配置A股市场的兴趣正浓
（1）“沪港通”热度骤升，和外资大举流向香港有关。6月份以来，首先，中国经济企稳、反腐取得重大突破，外资对中国的信心增强。其次，欧洲央行推行宽松政策，之后乌克兰危机、ISIS等国际地缘政治风险不断升级，5月8日之后，欧元兑美元从两年半的高位逆转，美元指数持续走强。第三，外资并没有像以往美元指数走强时那样撤离香港，相反全球资金持续流向香港，香港金管局不得不连续注资来干预强势港元。在这个背景下“沪港通”的热度骤升，外资配置A股的意愿也显著提升。
（2）乌克兰危机及美欧对俄罗斯的制裁缓和之前，全球资金配置A股的兴趣有望延续。7月17日马航MH17客机在俄乌边境坠毁后，美欧扩大了对俄罗斯关键领域的制裁，俄罗斯也进行了反制裁，乌克兰僵局短期难化解。这导致欧洲经济不确定性增大，欧元贬值、欧美股市高位调整，资金从欧美流向新兴市场。而为应对此轮制裁风险，俄罗斯企业开始把资金转向香港，存放于中资银行。
（3）“沪港通”至少在启动之前和启动之初将持续利多A股资金面。首先，近期RQFII的ETF基金出现连续大额净申购，为“沪港通”预热做准备。基于中国经济阶段性企稳以及国际地缘政治风险增大，投资者对人民币资产预期改善，8月4日-8月8日人民币对美元即期汇率周升值231基点到6.1567，人民币中间价周升值119点到6.1562。其次，根据历史规律，A股市场往往提前透支“利好”因素，因此，“沪港通”开启之前，“外资配置A股”及其对A股增量资金的影响会尽情演绎。
（4）“沪港通”及其掀起的外资加仓A股浪潮，是本轮A股市场反弹行情的主导性因素。虽然游资在此前的逼空式反弹过程中扮演了主力军角色，但打着的是“外资援军马上到来”的旗号，因此，后续外资力量的大小将决定下阶段反弹行情的力度。
首先，“沪港通”将提升目前QFII和RQFII的持股比例，后续QFII和RQFII将快速改变原有额度的资产配置。其次，相比于QFII/RQFII，沪港通受众更广，灵活性更强，额度利用率将更高。第三，“沪港通”赚钱效应的扩散有望提升下半年大盘指数及蓝筹股的活跃性。
三、趁大盘蓄势时在“人少的地方”找机会，围绕沪港通做配置
投资策略：怀着怜悯的心参与行情，今年就是震荡市，不必过喜或者过悲，保持好攻击节奏，灵活实施运动战，积小胜为大胜；逆向思维博弈传统大盘股，产业思路优选成长股。
投资思路：以外资角度为盾，以游资角度为矛，寻找下阶段的投资机会。
（1）大盘题材股——首先，传统行业的股价已经隐含了过多的悲观预期，做空风险大，“买了能安心睡觉”；其次，否极泰来，相关股票的活跃度提升，进攻的弹性则属于主题投资，包括国企改革、沪港通、京津冀、自贸区等；第三，行业基本面的改变，包括龙头企业在经济转型阶段“赢家通吃”，或者行业景气拐点出现等，可以重点关注央企上市公司以及地产、金融股、公用事业、农业、稀土等行业的龙头。
（2）A+H折价套利，也包括相关的影子股。首先，只有好行业好公司才对基本面至上的海外投资者具备吸引力，包括景气度向上，或供需结构有改善的中下游行业中的AH折价股，或者虽然并非直接AH折价股，但是A股比港股具有更高的估值业绩匹配度的消费类股。其次，高股息率的“类债券”股票的交易性机会大大增加，逻辑是“沪港通”带来的利差套利+估值修复。
（3）“新经济”的战略性资产：短期大盘蓄势时小盘题材股的热点有望快速轮换，适合游资博弈，财富险中求，但是对于配置型大资金特别要当心“沪港通”导致A股市场游戏规则的改变，及其对小盘题材股的冲击。
今年以创业板为代表的小盘题材股整体估值高达50-70倍的区域，对整体行情形成制约，也需要进行波段操作，并且寻找新的故事，或者等待业绩的兑现，短期重点关注高端装备制造、新能源等。
- 热点关注 Hotattention
