上周市场如期震荡回调,我们的观点并未变化,短期市场上行动力减弱,上方阻力渐增,仍有休整要求。

    经济数据喜忧参半,警惕预期过高风险。1)7月已公布数据,进口大幅低预期,出口大幅高预期,CPI、PPI基本符合市场预期,根据申万宏观预测,7月无论增长还是金融数据都可能小幅走弱,虽然市场也有普遍预期,不过7月数据的出炉恐难再度成为市场上行动力。2)政策方面楼市放松还在继续,不过我们仍认为当前长期的经济阶段和短期的经济特征决定政策既要托底,稳增长,又不能重回大规模投资刺激的老路,近期微刺激不断加码推动政策预期不断趋于乐观,我们担忧市场对政策预期太高,如果真的从“微定向”走向“强全面”,那么短期狂欢后难免迎来新一轮系统性风险的释放,这是最坏的情形。3)转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后,情况逐渐好转,但信心严重不足,进入反复试探、矛盾和希望纠结的筑底阶段,向下已不必悲观,向上还缺乏持续动力,可能有较长时间维持区间震荡格局。

    风险溢价下行有限,重拾升势仍待量能配合。1)公开市场重回净回笼,利率持平,结合央行二季度货币政策执行报告中的表态,流动性总量恐难更加宽松。2)下周再迎两只新股发行,不过我们认为IPO资金分流效应可能继续减弱,当然这毕竟不是正面因素。3)上周五上交所组织沪港通动员会,市场对沪港通依然预期较高。4)7月下旬风险溢价大幅陡降,我们认为一方面从近几年一次性大幅单边下滑的历史情况看,继续下行空间有限,这次并没有来自经济或者流动性的实质性的强有力推动;另一方面,近期确有重大不确定因素的消除,风险偏好可能还有回升空间,但也存在短期市场预期和情绪过高的风险,因此风险溢价继续下行空间相对有限。5)上周量能萎缩,前期放量过快,量能持续配合放大有一定难度。

    短期仍有休整要求。2200点上方是成交密集区,3478点以来下降通道上轨在2250点左右,加之前期13年9月和12月2270和2260两个高点,我们认为2250-2300点区间阻力较大。上周权重周期熄火,但创业板活跃,形成轮动效应,显示市场情绪依然较高,仍有上攻动能,不过短期获利回吐压力还需消化,若要基础稳固,还需充分震荡换手。

    本周上证指数核心波动区间判断(2150,2250)。