7月份A股市场出现大涨，上周末证监会总结为是受到了“宏观因素、流动性因素以及沪港通等改革措施”三大因素的正面影响。更进一步来看，我们认为上涨本源来自于政策进入“开花结果期”，改革预期稳定，三季度市场基本无忧。但由于美国经济数据开始逐步倒逼政策，我国经济自主性改善趋势尚未见到，中期行情仍需保持观察、甚至有一定担忧。节奏上，三季度市场将出现平衡点，四季度走平或下跌的可能性依然较大。8月份或有新高，博弈空间亦会收窄，建议且战且退。

    美国加息预期或将逐步边际升温。近期公布美国GDP数据（环比年化4%）、核心PCE（环比年化2.0%）均超出预期，经济表现出较为明确的修复。虽然非农数据略低于市场预期，但连续6周超过20万也恢复到了危机前的较好水平。考虑到美国经济的修复趋势，以及核心PCE未来存在较强的持续超预期惯性，市场预期已经进入加息预期趋升的拐点期，同时预计美元也将稳步走强。

    政策托举效应在数据上逐步体现。上周公布的中采PMI为51.7，创出2012年4月以来的高点，多数细分项回升，阶段经济趋向平稳小幅修复；但PMI就业人员分项数据依然疲弱，表明企业对中长期经济的信心仍有所不足；购进价格虽小幅回升但仍在低位，预示PPI仍未摆脱通缩。从维系预期稳定、巩固稳增长成果角度，预计三季度中后段货币政策仍然会维持相对偏宽松的局面，特别是针对房地产行业的货币政策、财政政策调整需要观察。从近期百城房地产价格涨跌看，下行城市达76个，下跌面扩大；除了限购调整遍地开花，预计货币政策层面有可能适度调整，以及财政贴息等支持刚需的政策或有可能逐步扩散。

    7月份央行公开市场操作结束持续长达11周的净投放，上周净回笼110亿元，且下调正回购利率10bp，引导利率回落，同时二季度货币政策执行报告中披露，二季度加权贷款平均利率有所下行。受7月以来经济企稳预期影响，中长期利率总体有所回升，债市趋向非牛；短期利率季末后总体有所回落，短期货币市场利率7天和14天回购加权利率分别为3.90%、4.27%，分别相比前周下降22个基点和64个基点；上周6个月直贴与转贴利率分别为3.95%和3.85%，较前周回落30个基点；3个月SHIBOR回落4bp、6个月SHIBOR走平；7月份人民币升值预期平稳，上周有所回升；7月份中美利差基本在低位徘徊，预计8月份阶段性外汇占款仍将维持低位弱势。

    配置建议：1、家电、汽车、食品饮料趋向平稳，部分龙头个股具有配置价值。2、医药、休闲服务行业增速预计能持续超过名义GDP增速，具有较好的板块配置价值。3、建议适当配置保险、弹性较好的银行、地产股等，建议关注农产品可能的修复行情。4、建议配置环保、智能设备、互联网，但是仍要平衡估值与景气度进行波段调整。预计三季度存在阶段性交易机会，而四季度估值存在向下修正的可能性。5、大类产能过剩传统行业乏善可陈，建议关注小金属、复合肥、新型建材等子行业个股。