投资建议：我们对农业板块观点由谨慎转为乐观,在蛋白链及部分农产品价格触底回升驱动下,板块有望迎来估值修复行情。建议投资者优先布局反转态势更为明确的禽业养殖与糖业个股,并积极配置基本面稳健且估值优势凸显的水产饲料与种业龙头,包括圣农发展、南宁糖业、海大集团、通威股份与登海种业。

    理由：畜禽养殖-警惕养猪股预期差风险,优先布局禽业养殖股:猪价触底回升态势明确但仍难言反转,根据前期母猪淘汰速度,我们预计4 月国内母猪存栏大概率将降至4700 万头以下,但仍高于上一轮周期低谷时水平(且尚未考虑近年来规模化养殖所带来的生产效率提升),而近期生猪/仔猪价格的快速上冲又使得后期母猪产能淘汰再度面临不确定性;由于当期生猪养殖股已隐含较多反转预期,倘若后期产能淘汰低于市场预期,股价可能面临回调风险。

    现阶段,我们依然偏好产能去化更为明确且下游需求正稳步复苏的禽业养殖股,首选规模扩张与盈利弹性兼备的圣农发展。

    制糖业-关注政策与天气催化剂:继续提示糖业股的底部布局机会,推荐南宁糖业,短期催化剂更多来自政策及极端气候炒作:1)直补政策大概率将于年内出台,将在两个层面利好糖企:一是在周期低谷期糖企依然能维持最低利润;其次,原先的收储政策扭曲了价格运行机制,导致行业长时间处于盈利谷底;2)5 月后全球出现厄尔尼诺气候概率超过70%,一旦发生可能将导致全球供求关系进一步恶化。

    水产饲料-龙头企业复苏在望:近期华南地区暴雨天气可能导致行业复苏在短期内出现反复,但龙头企业仍有望凭借多元化经营、精细化管理与差异化竞争加速抢占市场份额,建议积极关注海大集团、通威股份的主业复苏态势。

    种业-分化加剧,强者恒强:新销售季制种量大幅下滑难以在短期内缓解行业库存压力,种子企业分化将进一步加剧。其中,拥有强势品种、服务和经销商服务优势的企业将成为行业新一轮洗牌的最大受益者,首选成长高确定性与估值优势的登海种业,建议中线投资者积极关注。

    盈利预测与估值：本期我们重点关注的登海种业、海大集团、通威股份,2014 年动态市盈率在17x-27x 之间,且均处于各自板块下限。