十月数据稳健，聚焦三中全会改革预期兑现。10月宏观经济核心数据整体显示国内经济景气回升稳健，但难如前几个月连续超预期并成为影响市场整体方向的主要因素;11月经济依然处于观察期，一方面，从10月底开始中观高频数据出现一定矛盾，市场对本轮复苏的高度和持续时间依然有较大分歧;另一方面，市场对国内基本面关注的重心已经向2014年的经济目标和政策重点转移。政策方面，本周聚焦三中全会，我们维持上周策略月报的判断，预计实际改革框架涉及的重点领域与“383”方案一致性比较高，但改革的力度弱于“383”方案的设想;确定性最高的改革领域是行政体制、国企改革与垄断行业开放、财税体制、金融改革;另外，土地制度与人口政策调整的可能性也较高;改革力度方面，预计国企改革和土地制度调整难以涉及产权层面。

　　银行同业业务监管加强，小幅冲击流动性预期。对于银行来说，一方面，同业业务的利息收入是净息差以外的利润源泉;另一方面，由于监管较松，银行同业业务也为规避监管与减少资本占用提供了重要途径。例如买入返售信托受益权为部分中小银行投资非标债权的重要途径，为其节约资本，但在过程中造成了风险积聚。针对这些风险，未来同业监管加强将是大趋势。如果银监会要求提高买入返售信托受益权风险权重，或者要求计提拨备，那么银行继续通过买入返售业务进行信托贷款的冲动将下降，整体对社会融资总量与流动性预期产生小幅负面影响，同时直接负面影响银行股。

　　美国就业复苏加快，预计QE年底或明年一季度开始退出。10月美国非农就业环比强劲增长20.4万，好于预期(+12万)，9月和8月共计上调6万人，失业率受政府关门影响短期反弹至7.3%。就业复苏加快初步显示今年美国经济或重复过去3年三季度偏弱、四季度强的规律，维持美联储在年底或明年一季度开始退出QE的判断。良好的就业数据将使得海外市场对美联储12月开始退出QE的预期小幅增强，但12月前资金温和回流新兴市场的趋势有望延续，大宗商品价格进一步明显下行的压力不大。若后续美国经济数据逐渐确认经济增长加快，则进入12月后全球金融市场因QE退出预期强化进行大幅调整的风险将显著上升。

　　投资建议:改革预期本周兑现，大盘企稳概率较大。三中全会已经召开，并将于12日结束。过去两、三周A股市场的走势部分反映了市场之前对一些脱离实际的改革预期的理性回归。

　　预计随着三中全会的结束，中国经济未来十年的发展规划将被公之于众。在改革预期兑现的同时，短期政策的不确定性也将降低。预计之前困扰市场的政府关于地产调控、地方政府债务等问题的政策导向将在此次三中全会公告中得到全面系统的阐述，我们预计市场化和规范化将是相关政策导向的主要方向，市场在上述领域的悲观预期将得到一定程度的修复，短期内政策预期逐步稳定。本周受此困扰的相关行业因政策不确定性降低而出现估值修复的概率较大，大盘也有望出现短期企稳的走势。