上周全球指数大都明显上涨, A股却出现了明显的调整。A股的调整主要与国内预期相关,首要的是IPO重启预期上升致题材股重挫,其次由于CPI超预期,导致部分资金对扩张预期较为审慎而离场。从18日的经济数据结合通胀数据看,国内经济修复仍在延续,我们认为当前大的市场仍能至少维持平稳。
    海外趋势仍在我们四季度策略的预判轨迹之中。目前伴随债务上限达成一致,后续QE退出概率将会提升,但退出的路径目前不用太悲观。从目前的观察看,一方面,从年中QE退出预期上升期美国经济数据看,伴随长短国债利率的上扬,新房开工与房地产链条的零售出现明显调整,证明QE退出本身对美国经济也存在艰巨的考验。另一方面,从近期奥巴马推荐鸽派代表耶伦作为美联储主席候选人来看,美国高层也认识到货币政策延续的重要性。从这两方面看,我们预计后续QE退出将会相当的温和,在通胀约束暂无大碍的时候,会在保证经济修复的前提下温和退出。
    货币环境平稳。1、短期,QE大背景暂不变则国内货币环境暂无忧。全球风险偏好呈回升态势,形成人民币升值预期回升,外汇占款恢复,流动性宽松阶段宽松,这一表现仍在我们预期的路径内。2、我们认为新增外汇占款规模趋升,而商业银行的去杠杆行为基本结束,表外融资和债券融资可能在后续继续出现恢复性增长。虽然上周央行暂停了逆回购,但后续流动性仍会相当平稳。
    宏观数据仍在修复中,无需过虑。虽然通胀略超预期使得投资者对扩张显得审慎,但考虑到基数以及历史的季节性并结合宏观经济数据,我们认为当前通胀无需过分担心,中期仍会在3%附近徘徊。而另外一些数据显示经济的约束在放松,这包括PPI趋势、中长期贷款比率、用电效率,还有房地产投资走势不如预期的弱、制造业投资数据仍在修复,这些数据显示经济自我修正的能力在增强。
    仓位建议:中等仓位。
    配置建议:医药、环保、传媒,以及行业景气度平稳甚至修复行业估值低于历史平均值的有农业、汽车、家电、食品、商贸等。