市场回顾：反弹后的回调，热点主题短期乏力。上周市场在经历上证指数一轮200点的反弹之后迎来小幅回调，上证指数距最高点回调55点至2481.08，前期热点的文化传媒、环保、LED、计算机软件等主题都出现不同程度的高位滞涨。本轮反弹背后的核心支撑因素是投资者看到了一定的政策微调信号，包括对中小企业借贷问题更为重视，四季度以来财政项目审批加快，银行信贷投放有所加快，产业政策陆续落实等。而小幅回调，其原因除了前期积累一定涨幅后的休整，也在于外部正面和负面因素也发生了一定程度的变化。海外市场对于意大利债务危机的担忧提前显现，政治格局的不稳定促使金融市场 始终处于波动之中；国内颁布10月份宏观数据，其中CPI位于市场预期的上限，而投资增速仍旧保持一定的水平，宏观数据没有显示出价格快速下行、总需求明显回落的格局，因此市场可能认为进一步放松政策将会落空或者滞后。我们判断，市场短期可能将会处于震荡格局，11月份政策相对平淡，市场震荡上行，仍然是以关注产业政策为主线；12月份需要评估年底之前资金偏紧的压力，市场有回落风险；出于财政项目审批的加快和信贷政策的相对积极，我们判断明年一季度初可能是一个更为明确的市场参与窗口。本周策略事件表可关注11月份周信贷投放进度和意大利债务危机解决进展。
    经济观察：食品价格继续下跌，信贷超预期或加强增长动力。截至11月4日商务部最新的食用农产品价格指数显示除了禽类价格指数外，粮食、食用油、肉、蛋和蔬菜类价格指数都出现了环比回落的情况。但是随着近期美国经济数据好于预期以及北美和欧洲即将进入冬季取暖用油高峰期，国际油价走势逐步坚挺。同时对于易受恶劣天气影响的蔬菜价格等的波动也应该有一定预期。虽然经济增长下滑的趋势已然明朗，但是10月份信贷、投资和进口增速都超市场预期，这可能预示着未来两个月的经济下滑趋势可能低于市场预期。从上周意大利国债导致欧美股市先跌后回稳的角度看，我们认为欧债危机的短期高风险阶段已过，下一次风险集中爆发期将在明年2~4月份。
    政策及流动性：流动性延续相对宽松格局，信贷数据确认微调信号。上周短期资金价格继续下行，流动性延续前一周相对宽松格局。上周一年期央票发行利率下降1个基点，这是自2009年7月以来首次下调。我们认为这是10月份三年期央票发行利率的下调及停发在政策层面的延续，继续释放货币政策松动的信号。前十个月财政收入已经超过预算1121亿元，根据我们的测算，如果按照此后两个月9%的保守增速估计，全年财政收入超收将达到18210亿元。预计财政部门将在未来两个月支出将近40872亿元，平均每月将支出近2万亿元，年底财政支出增加有利于增加实体经济和资本市场的流动性。
    投资建议：震荡波动，逢低布局。由于市场对政策微调的效应已经在一定程度上得到体现，未来需要更为明确的、积极的政策信号才能支持市场继续上行。下一步的关注重点是11月份经济数据和房地产回落程度以及相应的中央经济工作会议之前政策调控信号，以及11、12月信贷投放进度与财政审批项目，在这些信号进一步明确之前，市场将处于震荡波动，小幅上行的格局。行业机会上仍然以产业政策为主线，包括农业、水利、环保、海洋工程、科技等主题仍可逢低布局，等待政策落实，而对于一些成长明确或增长稳定的行业，可关注估值切换到2012年的机会。