市场回顾与策略事件表。上周市场继续下跌，海外商品价格暴跌，国内地产企业资金链趋紧是重要负面因素。本周国内需要密切关注大盘股发行对市场的资金压力，临近月底银行间市场资金价格反弹，以及27 日将公布的工业企业效益数据。海外需重点关注9 月密歇根大学消费者信心指数。
    PMI 显示增长弱势，非食品涨价因素显著回落。9 月汇丰PMI 初值没有显示季节性恢复的趋势。由于汇丰PMI 调查样本更偏向于中小企业，这显示在此轮经济调整中小企业更早遭受冲击。未来需要关注中采9 月份PMI 数据，如果其季节性修复趋势也很微弱，那么显示经济下滑的趋势将逐步明朗。近期食品、非食品价格波动数据显示，9月通胀超6.2%的概率在降低。
    9 月海外风险高峰期将过。上周受到欧洲债务危机蔓延的恐慌预期影响，主要大宗商品价格暴跌。铜、原油均出现较大幅度下跌，黄金也出现暴跌。部分投资者担心类似2008 年去库存压力再临，但此轮欧债引发的避险情绪升温与上轮或有不同——美国的流动性保持宽松状态，即意味着全球流动性整体是充裕的，因此，本轮是结构性紧张；从流动性角度观察，A 股不再是紧盯美元指数，而是更多受人民币币值变化和外汇占款的影响，风险点主要在于出口下滑和大宗商品过渡下跌引发的去库存影响。
    政策短期不加码，调结构放松先行，重点任务是新产业投资。近期市场常常猜测政策放松的方向，我们认为，相比下“狠招”，政策“微调”的概率较大，货币政策调整的时间点在后，先以调结构政策为主；调结构主要从三大方向进行：民生相关的保障房水利建设、节能减排和新兴产业规划，前两者已实施，后期关注新兴产业投资。
    国内企业债务问题升温，大企业暂时无忧。银根过紧是近期国内企业资金链断裂的重要原因，但企业急速扩张、高负债经营和借入高利贷是更主要原因。总体来看，受制于紧缩的货币政策以及政府的调控政策，部分房地产行业面临较大的财务风险，短期资金压力显著增加，但上市企业，尤其是上市企业中的龙头企业，通过自身主动的价格调整，稳定了销售现金流量，并且有保障房名义下的信贷支持，风险相对较低。
    配置建议。等待金融周期与消费成长的风格转换。目前正处在估值差距收缩的过程中，消费、成长股可能有短期阶段性补跌风险，建议仍然以金融低估值权重股作为防御配置，左侧配置调整幅度较大、反弹弹性明显的周期品。