2020年1月23日，玉禾田（300815）挂牌上市，公司的控股股东为西藏天之润，周平与周梦晨父子为发行人的共同实际控制人，二人通过西藏天之润合计控制发行人75,114,792股股份，占公司总股本的72.37%。上市当天，公司股价以42.55元收盘，春节后，公司股价依然坚挺，至2020年3月6日，收盘价108.66元。

受益行业景气 业绩稳步增长

玉禾田公司于1997年进入物业清洁领域，为国内最早一批物业清洁企业，主营业务为物业清洁和市政环卫等环境卫生综合管理服务，经过多年的发展，公司坚持打造专业化、精细化的服务体系，树立了良好的品牌形象，业务覆盖区域不断扩大，现已成为行业内颇具规模和影响力的环境卫生综合管理服务运营商。至今深耕行业二十余载，公司拥有超过六万名员工，服务超过 1000 家物业清洁客户和超过 200 家市政环卫客户的环卫龙头，在环境卫生管理领域积累了较多的优质客户和丰富的服务经验，公司经营规模处于行业前列，在与同行业的竞争中具有市场先发优势和规模优势。

公司经过多年的业务积累，业务范围已从深圳扩展到了北京、上海、天津、重庆、哈尔滨、佳木斯、牡丹江、青岛、长沙、益阳、株洲、合肥、芜湖、滁州、南昌、景德镇、九江、上饶、福州、南京、成都、昆明等全国八十多个城市。

随着市政环卫行业的市场化程度提高，玉禾田布局市政环卫市场，市政环卫业务得到快速发展。2014年至今，随着市政环卫市场化改革的逐步深入，越来越多的城市选择将市政环卫业务进行市场化管理和运作；PPP运营模式在环境卫生管理领域的加速落地，其高门槛、长周期、大体量等特性，有利于市政环卫大型企业的业务拓展和运营管理。玉禾田的市政环卫业务快速发展，市政环卫业务规模年复合增长率在50%以上。公司业务规模实现平稳增长，2016年至2019年6月，公司营业收入分别为15.47亿元、21.52亿元、28.16亿元和17.03亿元。    

公司的主营业务分板块来看，物业清洁方同，公司包括但不限于清洁服务、外墙清洗、有害生物防治等内容。清洁服务，是指针对住宅小区、写字楼、城市综合体等公共区域的地面等相关区域进行清扫保洁，同时也包括对地铁站台、机场、高铁站等公共区域的清扫保洁。随着经济发展，越来越多的高楼拔地而起，其外墙由于常年日晒和风吹雨打，以及大气中有害的气体和油烟等污染和化学反应的侵蚀，使得建筑物外墙产生了污垢和风化，既影响了建筑物的标志和市容，又损坏了建筑物。因此，外墙清洗需求不断增加有利于公司未来业务的开展。

市政环卫是指对市政道路、广场、水域、公厕、垃圾中转站等各类城乡公共区域的环境卫生进行综合管理，主要服务内容包括但不限于：垃圾清扫、收集、垃圾清运、绿化带养护、公厕和垃圾中转站等环卫设施运营管理、市容管理、垃圾分类、重大活动环卫保障等。除了提供传统的市场环卫服务外，近年来公司承接了较多PPP模式的市政环卫项目，涵盖环卫车辆等作业设备和相关基础设施的投资建设和维护、前端道路清扫、保洁、垃圾收集、清运，公厕管理、转运作业服务与后端终端处理设施运营维护等环卫一体化业务。

品牌优势突出

玉禾田一直以“传承匠人精神、建设美丽中国”为使命，在发展初期，公司立足于珠三角地区，深耕物业清洁市场，承接大量广深地区项目，取得了良好的示范效应，并逐步在珠三角地区形成区域优势。从2006年起，公司业务开始迈出珠三角，布局全国，主攻北京、上海等具有示范效应的发达城市，凭借优质的服务，快速扩大业务规模，参与了“北京奥运会”、“广州亚运会”等大型活动的环境卫生保障工作，品牌形象进一步提升。

从公司目前的营收规模和服务范围来看，公司品牌、规模、服务质量在全国具有较强的影响力和竞争力。公司服务超过一千家的物业清洁客户和超过两百家的市政环卫客户，客户满意度较高，公司的综合实力在国内环境卫生管理行业中处于前列。报告期内，公司履行的典型物业清洁业务包括：腾讯大厦清洁服务项目\工商银行深圳辖区网点清洁服务项目\香港中文大学（深圳）清洁服务项目\深圳证券交易所广场清洁服务项目等。市政环卫业务模式主要包括传统模式和PPP模式，典型的市政环卫项目：海口秀英区PPP项目、景德镇PPP项目、天津河北区市政项目等。

募投项目提升实力 券商看好公司前景

太平洋证券研究报告认为，借力资本力量，玉禾田将开启新的成长篇章。公司依托原有的先发及规模优势、管理优势、品牌优势，叠加资本市场带来的资金优势，有望迅速做大做强，提升市占率。 19Q3 末，公司毛利率为 21.7%，公司盈利水平处于行业领先地位，一方面得益于公司规模较大，固定成本摊薄；另一方面，2019 年公司调整经营策略，优先选择一些质地优良的大项目，盈利水平环比回升。 

太平洋证券分析师闫广认为，公司轻资产模式，专注于运营，公司总资产周转率明显高于其他竞争对手；公司下游客户主要是政府、知名物业公司、机场、地铁公司等，普遍信誉良好，回款周期一般是 2~3 个月，相比之后，龙马环卫拥有环卫设备业务、启迪环境的固废处置等业务， 整体应收账款账期提升，因此公司的应收账款周转率也高于其他竞争对手。高周转率决定了公司 ROE 处于行业领先水平。

玉禾田 IPO 共募集资金总额约 10.77亿元，主要用于环卫服务运营中心以及智慧环卫项目建设，同时公司经营性净现金流逐年增加，现金流良好；闫广认为，充足的现金流一方面保证公司各项业务的稳步推进，提高环卫机械化率、信息化、智能化，达到降本增效的目的；另一方面，公司将适时并购一些符合公司发展战略，具有良好发展潜质的环境卫生管理企业，整合项目资源，扩大公司的业务规模，进一步实现规模经济。与此同时，玉禾田集团发起设立了深圳市渤海盛世基金管理有限公司，与平安银行、外贸信托、海尔金融、招商证券等金融机构签署全面战略合作协议，累计 200 亿额度的专项产业发展基金，为玉禾田集团投资环境产业和 PPP 模式项目提供资金保障。