中医药在我国新冠肺炎防治过程中发挥了重要作用，疫情在世界发酵后，各国也高度重视中医药的推广使用。中华民族瑰宝—中医药的疗效已经得到世界公认，传承创新发展中医药已经成为历史使命。中医药上市公司的责任重大，发展经济效益的同时必须兼顾社会效益。延安首家上市公司延安必康（002411）一直坚守医药主业，尤其重视中医药的传承发展，公司将继续在万亿中医药市场中开拓耕耘。

高度定位 市场规模潜力大

《中共中央 国务院关于促进中医药传承创新发展的意见》指出，中医药学是中华民族的伟大创造，是中国古代科学的瑰宝，也是打开中华文明宝库的钥匙，为中华民族繁衍生息做出了巨大贡献，对世界文明进步产生了积极影响。从市场规模来看，根据前瞻产业研究院统计数据，2011年~2017年，我国中医药大健康产业的市场规模由6658亿元增加到17500亿元，年均复合增长率为17.15%，预计到2020年，产业规模有望突破3万亿元。根据2016年颁布的《中医药发展战略规划纲要（2016—2030）》，2030年中医药产业规模高达8万亿元，2016—2030年均复合增长率为10.30%。

延安必康中医药业务优势突显

延安必康为一家集原料药、中成药、化学药品、生物制剂、疫苗研发、健康产品、健康饮品生产和营销于一体的现代化大型医药企业集团。上市以来公司发展势头良好，年收入复合增长率超过60%，盈利能力稳步提升。医药工业中，中成药为主要收入来源，其中以OTC产品为重点。目前公司年营收超过3亿元的产品五酯软胶囊、安胃胶囊、小儿感冒颗粒均为中成药。

一、继续受益中医药扶持政策，产品利润可观。

我国历来高度重视中医药发展，政策扶持力度不断。2016年国务院发布《中医药发展战略规划纲要（2016-2030年）》，到2020年，实现人人基本享有中医药服务，中医药产业现代化水平显著提高，中药工业总产值占医药工业总产值30%以上，中医药产业成为国民经济重要支柱之一。到2030年，中医药治理体系和治理能力现代化水平显著提升，中医药服务领域实现全覆盖，中医药健康服务能力显著增强。2019年7月初，《健康中国行动(2019—2030年)》发布，多次强调了中医药的重要作用，同年7月底中央全面深化改革委员会第九次会议审议通过了《关于促进中医药传承创新发展的意见》。

延安必康成立二十多年以来，一直非常重视中医药的发展和传承。全资子公司陕西必康是国内知名的中药企业，连续多年位列中国医药工业百强榜。公司呼吸系统疾病用药、神经系统疾病用药、补气补血类用药、消化系统疾病用药、心脑血管疾病用药等都以中成药为主，主要产品包括安胃胶囊、八正片、补肾强身胶囊、小儿止咳糖浆等。这些产品已经在主要市场赢得了良好的市场口碑，“心荣”品牌被认定为西安市著名商标，“必康唯正”和“博士宝宝”被认定为陕西省著名商标。“必康唯正牌感冒清热颗粒”、“必康唯正安胃胶囊”、“古到金牌补肾强身胶囊”被授予陕西省名牌产品称号。安胃胶囊、补肾强身胶囊、五味子颗粒在治未病方面疗效显著，得到市场广泛认可。

正在建设的山阳必康国家中药材储备库暨大数据交易平台前景广阔。项目总用地860亩，总建筑面积318,000.00平方米。项目正式运营生产后，可实现年均销售收入84.70亿元，年均利润总额为16.88亿元，年均净利润为12.66亿元。2018年陕西必康山阳二期新建液体制剂车间、新建中药前处理及提取车间已完成建设，并已完成试生产。陕西必康山阳三期C区片剂、硬胶囊剂产能扩充项目也在顺利推进过程中。随着未来中药材基地的建成投产，延安必康对中药全产业链的掌控将进一步增强，政策扶持下的红利也将逐步显现。

二、医改对中医药影响相对较小。

我们知道，最近几年以“控费降价”为目标的医药改革措施不断，但不管是“带量采购”还是医保谈判，主要针对的都是化学药和生物药，中药行业具备较强的价格维护能力。

延安必康产品以OTC产品为主，处方药为辅，整体受带量采购影响较小。“带量采购”扩围地区主要属于第一、二终端，而延安必康产品以第三终端销售为主，和带量采购一二线终端没有直接竞争关系，所以公司销售渠道优势也显露无疑。经过二十余年的发展，全资子公司陕西必康先后完成武汉五景药业、江苏康宝制药、陕西金维沙药业、宝鸡鑫中天制药、西安灵丹药业、西安交大药业集团、西安交大瑞鑫药业等多家国内知名药企的并购。这些药企在当地具有较高知名度，而且多年深耕当地的县、区、乡镇等第三终端市场，在第三终端具有先发优势和品牌优势。

三、品牌实力稳定业绩预期。

华菁证券认为，中药板块业绩增速具备确定性和稳定性。在医药各子行业中，中药板块历史业绩增长的稳定性最强。上市公司中药板块2014~2018年利润增速始终维持在-10%到20%之间。

天风证券的研究报告就建议投资者可关注具备提价能力的中药OTC产品，一是稀缺性OTC品种大多亦品牌力强，其提价动力足，主因在于原料稀缺带来的持续成本压力与处方稀缺赋予的强定价权。二是OTC行业近年来改变销售模式，由渠道拉动模式向终端驱动模式转变，更多的举措促使终端纯销的增长，提振业绩并减少业绩波动性。

从品牌角度来看，延安必康荣登《2019中国沪深上市公司商标品牌价值排行榜》，以161.87亿元的品牌价值位列87位。延安必康凭借强劲的综合实力荣获“2019大健康产业”最具成长上市公司称号，这是公司连续第二年获此殊荣。全资子公司陕西必康连续多年位列中国医药工业百强榜，2018年荣获陕西省民营经济转型升级示范企业、入围“2019陕西100强企业”榜单第53名。陕西必康拥有丰富的产品系列及品牌，“心荣”系列、“唯正”系列、“博士宝宝”产品在第二、三终端有很好的美誉度。

销售渠道方面，延安必康一直以来高度重视营销网络体系的建设和培养，注重专业化营销团队的建设和提升，利用资源及人才优势建立起覆盖全国大部分大、中城市，多层次、立体化、全辐射的营销网络体系，覆盖主流商业渠道。此外，公司通过外延并购切入医药商业领域，医药商业公司辐射范围已经扩张到全国大部分区域。

有业内人士认为，延安必康医药商业放量、药品上市持有人制度等政策红利将是公司未来主要看点，有助于提升未来业绩。