3月14日，煌上煌（002695）发布2019年年报，报告期内公司实现营业收入21.17亿元，同比增长11.56%；净利润2.20亿元，同比增长27%，扣非净利润1.91亿元，同比增长19.40%，综合毛利率37.59%，同比提高3.12%。每股收益0.43元，同比增长26.18%。公司近年业绩保持增长，近日，国泰君安、国盛证券等券商的点评报告均给予公司“增持”评级。

加强市场开拓 业绩实现增长

煌上煌专注于酱卤肉制品、佐餐凉菜快捷消费食品及米制品的开发、生产和销售，以综合信息系统及供应链整合体系为支持，通过“以直营+加盟连锁”的方式进行标准化的门店运营管理，打造国内现代化休闲卤制食品连锁企业领先品牌。通过“公司+合作社+农户”的模式，公司培育了27个肉鸭养殖专业合作社。以3000万羽肉鸭屠宰加工项目为依托，拥有国内一流、最具标准规模的现代化禽类食品加工基地。

目前，国内休闲卤制品行业市场份额集中度较低，业内前三绝味食品、周黑鸭和煌上煌仅占市场份额的8.5%、4.6%和2.6%。但随着新零售的发展，电商渠道和社区平台占比逐渐提升，煌上煌以“线上零售+品牌连锁”作为品牌建设布局的重点，截至2019年底，公司在全国共开设了3706家门店，形成了覆盖全国26个省、自治区和直辖市的直营和加盟连锁销售网络。

公司2019年业绩增长主要原因：一方面是公司围绕公司战略方向调架构、促发展，通过加大门店拓展和市场开发力度（2019年全年新开店1092家），配套营销模式转型升级、深化全方位PK模式，打造数字中心创新业务、赋能销售，推动肉制品业收入持续增长，同时米制品业务因调整优化线上、线下业务结构和部分电商渠道，梳理了部分盈利能力不佳的产品，使得2019年收入略微下滑；另一方面持续进行生产技术改造、工艺创新、节能降耗不断挖潜，优化部门职能、强化供应链管理及主要原材料战略储备管理，从而提升公司产品综合毛利率，提升净利润同比增长27.45%。

2019年，公司通过网上旗舰店、口碑、外卖等第三方销售平台实现线上交易额32,385.48万元，其中公司实现纯电商业务收入7981.58万元（不含税收入），占比3.95%。2019年公司研发支出共计投入6924.97万元，主要用于新产品、新技术的研发以及研发综合水平的提升，进一步改进公司酱卤制品和米制品产品的品相以及风味。

 门店扩张  提升产能消化能力

  《信息早报》记者从煌上煌了解到，公司目前有9家全资子公司和嘉兴市真真老老食品有限公司一家控股子公司。目前六大生产基地分别为江西（产能4.5万吨）、广东（产能1.5万吨）、福建（产能1万吨）、辽宁（产能5500吨）、河南（产能4500吨）、广西（产能5000吨）基地，陕西基地目前已停止建设。

3月5日，煌上煌在投资者互动平台表示，公司目前合计产能约8.5万吨，江西基地产能利用率90%以上，其他基地不到50%，公司今年计划在嘉兴以及重庆建设年产5000吨左右的生产基地，目的是为了贴近市场未来2-3年的发展。

煌上煌向记者表示 ，截止2019年底，公司已在浙沪、苏皖省区开设了320家门店，在云贵、川渝等省区也开设了86家门店，未来两年将加大上述省外区域的市场拓展和门店开发，可以为公司门店的快速扩张提供坚实保障。

 煌上煌目前基地建设以贴近市场扩张所需，通过租赁厂房的方式进行，投资金额在1000万到2000万元左右，相对于绝味大资金建设厂房，能有效降低投资所带来的风险。

   煌上煌积极扩张门店数量以应对产能的有效释放。2019年年报显示，煌上煌2020年计划新开门店1200家，主要来源于省外新拓展市场，包括山东、云贵、川渝、广西、浙江、上海、北京等省区市场；计划关闭门店250家，其中当年新开店关店预计70家，其余关闭门店为优化门店管理需要淘汰的经营不善门店。    

战略储备增加存货  提升综合毛利率

2016~2018年，绝味食品全国门店数量为7924家、9053家、9915家，存货分别为4.1亿、4.2亿、6.1亿，分别占总资产20.04%、13.32%、15.96%，2019年6月30日，全国门店10598家。煌上煌2019年底的门店为3706家，两家公司门店数量相差悬殊。煌上煌存货95%以上是原材料，2016~2019年，存货为3.55、4.49、5.35、6.38亿元，分别占总资产的18%、21.55%、21.42%、23.08%。煌上煌原材料储备与门店数量的匹配度与绝味食品存在明显差距。

煌上煌向《信息早报》记者表示，公司原材料成本占主营业务成本的87%左右；其中主要原材料肉鸭、鸭脚、鸭翅、鸭脖以及牛肉约占主营业务成本的60%左右，因此要原材料的价格波动将影响公司的毛利率和盈利能力。为此公司建立了以总经理为组长的战略储备委员会，加强对原材料价格市场趋势和行情研判分析，掌握动态即时库存、即时销售数据、同时做好资金合理安排，在原材料价格低位时加大对原材料的战略储备，逐步降低公司产品生产成本，提升产品利润空间，最大限度规避原材料价格波动风险，以提升公司毛利率水平和持续盈利能力，由上，公司2016年~2019年食品加工综合毛利率分别为33.24%、34.66%、34.47%和37.59%。

长城证券研究员近日也表示，煌上煌成本控制得当，目前已储备6个月的生产原材料，缓解成本压力，预测今年的毛利率将进一步提高。

煌上煌向《信息早报》记者表示，各年度末是公司原材料储备高峰，因春节销售旺季的到来而增加备货，在次年2~4月达到存货储备低点；为加快全国销售布局，实现全国产能合并集中生产、降低生产成本，公司改进生产工艺，完成速冻食品改扩建项目，自2017年底开始逐步实现广东、广西、福建等基地产能转移，速冻食品库存量增长较大，存货中库存商品由2017年底的1759.36万元增长至2019年底7616.70万元。上述情况使得公司年末存货结存金额较大，最终使得公司存货周转天数较大。

 IPO募投项目或延期4~5年达到预期

2019年年报中，煌上煌公布了IPO募集资金承诺项目情况，对大部分募投项目给予了较多解释说明，但对“5500吨肉制品加工建设项目”只表述“于2013年8月投产，尚未达到预计产能，故未达到预计效益”。该项目是公司IPO募投项目，当时预计建设期为1.5年，项目建设完成后第1年达到设计能力的50%，第2年达到设计能力的70%，第3年达到设计能力的90%，第4年达到设计能力的100%。项目正常生产年平均收入为11766.09万元，平均税后净利润为1623.06万元。但时至2019年底，6年时间过去了，该项目仅实现145.17万元的效益（2018年年报显示其实现效益11.87万元），为何离预期差距如此之大？

煌上煌向记者介绍，该项目实施主体为控股子公司辽宁煌上煌，目标市场主要为辽宁、吉林和黑龙江东北三省地区，争取在未来几年将东北地区的加盟店数量增加至400家。截止2019年底，辽宁煌上煌已开设298家门店（东北三省和内蒙古），年销量2330吨，公司执行的是“以销定产”模式，该生产基地产能一直未达到设计能力的50%，加之近两年加大门店拓展和市场投入，使得销售费用增长较大，故未达到预计效益。随着未来两到三年，门店不断增加，基地产能也将逐步达到预计设计产能，经济效益也将达到预期目标。