10月29日，公牛集团（603195）发布2020年三季度报告，2020年前三季度，公牛集团营业收入为71.47亿元 ，同比增长-5.10%；归属于上市公司股东的净利润为15.99亿元 ，同比增长-8.77%；经营活动产生的现金流量净额为24.02亿元 ，同比增长18.27%。其中，公牛集团第三季度营业总收入为30.38亿元，三季度业绩表现较为亮眼。在三季度报告发布当天，公牛集团股价创出新高，总市值再度突破千亿。

公牛集团是国内的“插座一哥”，公司创办于1995年，专注于以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售，主要包括转换器（即延长线插座、移动式插座等）、 墙壁开关插座、LED照明、数码配件等电源连接和用电延伸性产品，广泛应用于家庭、办公等用电场合。目前，公司拥有观海卫工业园东区、工业园西区、古窑、龙山等多个制造基地，员工总数超过1万人，建立了近100万家网点的线下实体营销网络和专业的线上电商营销网络。一直以来，转换器都是公司的支柱业务，公司自1995年成立以来，便专业从事转换器领域的技术研发。2007年，公司全面进入墙壁开关插座领域。2014年，公司正式进军LED产业，目前已拥有多位LED行业资深专家和多个研发创新团队。随着移动终端的普及以及用户充电需求的变化，公司开始将目光聚焦于USB数码类产品，并于2016年提出了“数码精品战略”，从为家电产品服务逐步转型为数码产品服务。

疫情导致公牛集团上半年业绩下滑，三季度显著好转。公司一季度、二季度、三季度收入增速分别为-37.96%、、-0.67%、18.68%，三季度收入增速转正。公司三季度毛利率从二季度的37.99%提升至42.08%，主要是毛利率较高的产品占比提升，受疫情影响的项目陆续复工竣工后，上半年增速较慢的墙壁开关插座业务占比提升，带动毛利率提升。公司期间费用率继续下降，单三季度销售费用率下降至4.62%，管理费用率下降至3.78%，延续了二季度的下降趋势。一季度受新冠肺炎疫情影响，公司线下五金门店渠道无法正常运营，二季度以来线下渠道逐渐恢复。随着经济复苏和疫情好转，公司四季度业绩有望进一步好转。

公牛集团在转换器与墙壁开关的基础上，充分发挥产品研发、营销、供应链及品牌综合领先优势，逐步培育智能门锁、断路器、嵌入式产品、浴霸等新产品，围绕民用电工及照明领域进行长期产业布局。在转换器方面，推出MINI款两极插座系列和家居焕新插座系列，MINI系列具备性价比优势迅速占领市场，焕新插座外观融于现代流行家装风格。在墙壁开关方面，公司推出定位中高端的PIANO系列装饰开关，LED持续升级筒灯与装饰灯，数码配件拓展65 W及更大充电功率的快充电源产品，浴霸已经小批量销售，智能门锁新品蓄势待发。秉持“只做第一”的理念，公司已成功将转换器强大品牌、渠道优势复制至墙壁开关业务，未来LED、数码配件业务以及浴霸、门锁等新品类市场份额仍有较大的提升空间

公牛集团目前拥有75万个五金渠道售点、近12万个专业建材及灯饰渠道售点及18万个数码配件渠道售点，构成了广而深的线下营销网络。同时公司已建立了专业化的电商直销业务运营团队以及线上经销商体系，并已全面入驻京东、淘宝、唯品会等电商平台，实现线上线下一体联动、流量互通。资料显示，2020年上半年公司转换器、墙壁开关插座两个品类天猫市场占有率均为第一。此外，公牛集团在加大转换器五金渠道超级售点的培育力度，提高单店效率及产出，并借助遍布全国的经销商开拓超市、单位工程售点，重点开拓贸易公司、B2B集采平台。在B端方面，公司持续开发全国性的大型房地产、家装和家居企业客户，已经与金地、融创、中建、美的等企业建立战略合作关系。

国信证券分析称，公牛集团在过去数年的发展当中将研发、设计、生产、营销等经营环节模块化流程化，形成了独有的商业管理体系。这一体系使得公司一是能够敏锐感知市场需求并快速响应；二是持续进行内部优化，提高人效，增强公司整体盈利能力；三是将这套成熟体系应用到具备潜力的细分市场，快速建立品牌，扩大市场份额。公牛历史上从转换器到墙开插座，再到LED的发展路径正是这一能力成型见效的体现。认为这一核心素养有望使得公牛集团在未来进入并改造更多细分领域，维持平稳较快的业绩增长和较高的ROIC水平。

中泰证券10月30日发布研报，认为公司经营能力优秀，三季度回归稳健增长。长期看：公司在产品、渠道、品牌三端均建立了明显优势，且借现有优势持续向新领域拓展，未来LED、数码配件领域成长空间广阔。预计2020~2022年净利润同比增长2%、10%、10%，对应PE41倍、38倍、34倍，维持买入评级。