近日，良信电器（002706）发布业绩快报,2019年实现营收20.39亿元(yoy+29.53%)、净利润2.73亿元(yoy+23.11%)、加权平均净资产收益率13.78%(+3.29pct)。2019Q4公司实现营收5.33亿元(yoy+53.2%)、实现净利润0.20亿元(yoy+870%),因2018Q4新品研发支出较大致单季度利润低基数,2019Q4增幅较大。

地产竣工增速转正,新能源年末放量,1U型断路器供货华为。公司下游客户以房地产、新能源、通讯及电力系统为主,营收构成以房地产领域占比过半,通讯、新能源及电力领域各占一定比重。公司是万科的主要供应商,并供货绿地等其他头部房企,2019年公司新开拓碧桂园及中海地产等增量客户,伴随去年12月份房地产竣工量增速转正,公司地产领域收入取得不错增幅。新能源方面,2019年国内光伏装机量呈现前低后高趋势,全年新增装机量30.22GW,其中46%在Q4完成。公司在新能源领域主要供货阳光电源等逆变器厂商,考虑去年国内需求年底起量以及海外需求持续高景气,预计公司新能源领域营收有较大幅度增长。通讯领域,去年公司推出适用于5G基站的1U型断路器产品,专供通讯龙头华为,预计经过产品导入期后,全年供应起量。

良好的下游需求,积极的产能扩张。2020年预计公司在地产、通讯和电力等领域迎来高景气需求。房地产方面,2019年新开工面积创历史新高,同时新开工于竣工的缺口进入修复期,2020年竣工增速预计可上双位数,叠加房企龙头集中度提升,需求具备高度确定性。通讯方面,5G进入投建高峰期,三大运营商年内新建基站数量预计达60万,带动相关断路器、双电源等低压电器产品新增需求量达十亿元级别。公司积极推进产能扩张,去年康桥二期生产基地达产为智能家居等产品构建产能基础,目前正在推进的海盐生产基地(计划投资额10亿元)有望在2021年实现首期达产。

我们预计2020~2021年公司归属净利润分别为3.45亿、4.48亿,利润增速分别为27%和29%,EPS分别为0.44元/股、0.57元/股,对应当前股价的市盈率分别为25.7倍、19.8倍，维持“推荐”评级。