本报记者 李海

金发拉比（002762）主营“拉比、下一代、贝比拉比”三大品牌，覆盖0～3岁婴幼儿“穿”、“用”类消费品，虽然近年业绩保持增长，但股价并不给力。中信建投分析师2017年7月份曾给出的投资建议是“增持”，当时公司股价为23元，但之后，二级市场许久未见起色，公司17年净利润为8730.68万元~10185.80万元，同比增长20%~40%，利好对公司股价并未起到支撑作用，综合来看，2017年金发拉比股价跌幅57%，弱于大盘走势。3月16日，公司股价为15.40元。 

二胎概念为何鲜见喝彩？

金发拉比拥有纯正的二胎概念，但凡看好公司前景的行业分析师都表示公司在产业生态圈全方位布局，将持续受益于二胎政策的后续红利，具备稀缺性。公司在2017年资本运作频频，在吃、穿、用、玩、文化教育、医疗健康等六大领域的生态构建方面全面推进。

但是，作为一家于2015年登陆中小板市场的公司，金发拉比一直以来似乎并未引起研究机构的过多关注，据记者不完全统计，2016年共有4家券商发布了6篇对公司的研究报告，2017年中报也表示无机构调研，2017年总计有西南证券和中信建投2家券商发布了7篇点评报告。2018年，截止记者发稿时止，还没有看到一家券商发布的有关公司的调研报告。与那些一天就接待几十、上百家机构调研的公司相比，金发拉比门可罗雀。

从公司的前十大流通股东的变化情况来，2017年前半年，还能看到机构身影，但下半年后，机构兴趣大减，“走人”的不在少数。

首发募投项目远不及预期 发展策略不靠谱？

2015年公司IPO发行募集资金用于“营销网络建设项目”和“信息化建设项目”建设，及补充流动资金。营销网络建设项目拟以租赁或购买的方式在全国大中城市主要商圈新建营销网点 146 家。项目建设期 2 年，第3年全部投入运营，达到 100%设计能力。测算年均不含税营业收入为 1.97亿元。

但公司2017年11月的公告中披露的以上项目实际情况与预期大相径庭，不仅没有盈利，截止公告日，营销网络建设项目亏损3107万元，市场失望大于期望。

公司在公告中进行一大段解释，可以总结为一句：消费市场有变化、开店成本提升，因此项目建设进度放缓，目前还处于建设期。这不禁引发市场对公司发展策略合理性、可行性的质疑，上市融资不是儿戏，募投项目经多方论证，2016年1月1日起全面放开二孩政策，金发拉比面临难得机遇，但短短两年，市场变化太大导致公司措手不及？难不成公司2年的短期规划不靠谱？还是说公司管理层对自身实力过于乐观？这个项目什么时候能达到预期？公司证券部以正处于年报窗口期，暂不便接受媒体采访为由，没有《信息早报》的采访提问进行具体回复。

线上销售并不乐观 信誉提升任务艰巨

对于公司品牌影响力，投资者可以从线上平台的销量看出端倪。

金发拉比自营模式主要分为通过商场联营专柜和直营专卖店销售两类渠道。但公司坦承目前自营网络销售的占比仍较低，现阶段公司网络销售的策略主要是做好品牌宣传、购物体验和客户服务，以提高公司品牌知名度和影响力。公司在2017年中报中表示，电商销售业绩继续稳步提升，为公司业绩增长注入了新的动力，助力公司业绩提升。

但事实果真如此吗？

记者在天猫搜索的信息显示，金发拉比旗下的三个品牌的天猫店销售情况并不乐观，销量少、影响力弱是给人的第一印象，细看一下还存在不少客户差评。同时记者也发现，与其他婴幼产品相比，金发拉比的产品并无明显差异化优势。

“下一代旗舰店”是天猫9年店，按照产品销量降序排名，排在第一的是一套价值138元的婴儿内衣，近一月销量51，累计评价867条；“拉比旗舰店”是天猫8年店，销量第一的是158元的保暖衣，总销量31256套，月销量207，累计评价7851条，其他产品销量在1万以上、评价在2000条以上的只有4款产品，其他产品销量不高；“贝比拉比旗舰店”是4年天猫店，销量最高的是一款39元的儿童面霜，月销量2389，总销量29980个，累计评价10352条，排名第二的产品是止痒膏，月销量125，累计评价3182。

记者随机浏览了部分产品的售后评价，满意的消费者虽然占多数，但对公司产品售后不满的投诉也不少。

另外，京东商城里记者找到“拉比”店里销量最多的一套宝宝内衣，点评总数只有1200条，可见电商销售业绩提升的基数真的不高。有业内分析人士认为，电商销售业绩若想保持快速增长真的需要公司下大力气，“说”和“做”保持一致才好。

行业集中度低 跨区域竞争压力山大

童装行业的品牌集中度较低，各品牌之间的竞争较为激烈。中高端婴幼儿服饰棉品市场的竞争主要体现为品牌竞争。低端市场企业数量众多，市场集中度低，产品同质化现象严重。童装上市公司安奈儿2016年市场占有率为1%，在行业市场占有率也仅排名第二。

金发拉比目前直营专卖店全部集中在三、四线城市的潮汕地区，公司2016年年报中介绍，公司拥有1300家终端店/柜，销售网络遍布全国。但从首发募投项目的进展来看，开店成本未必是开拓市场的主要困难，品牌的竞争压力也显而易见。记者在北京朝阳区的几个商场随机咨询了一下，并没听说这个品牌专柜。那么公司重点布局了哪些城市？销售情况如何？记者尚无从查证。

金发拉比目前主营80%以上仍是童装，公司的三个品牌中有两个都是童装，产品品类基本无区别，另一个是生活日用品类，公司的竞争对手包括丽婴房、黄色小鸭、英氏、好孩子、巴拉巴拉、安奈儿以及强生、贝亲。

随着人民生活水平提升、消费升级，加上海淘一族的日益普及，国产品牌如何保住市场，进而抢占市场，都将面临严峻挑战。

多品类布局是否可行？ 等待市场最终检验

金发拉比首发募投项目还没达到预期，新项目建设又将启动。2017年11月21日，公司拟发行可转债募集资3.3 亿元，用于妇婴童洗护用品智能化生产及供应链管理建设项目、婴童内衣智能化生产及供应链管理建设项目。两个项目建成后将每年为公司增厚利润8844万元。项目主要是提升洗护产品转型升级及以提高生产效率、产能，但公司产能增加的具体数据公告中字只未提。

产能提升基础必须立足下游需求增长，在巨大的竞争压力下，金发拉比消化产能并非易事，公司也坦承，若未来不能进一步提高产品市场份额，将对品牌提升和业绩增长等产生不利影响。

2017年公司持续在妇婴童食品、医疗投资及妇婴童服饰用品等领域进行布局。在吃、穿、用、玩、文化教育、医疗健康等六大领域的生态构建方面全面推进。中信建投7月份指出公司主业扎实稳健，拥有品牌优势及技术优势，投资平台和外延投资稳步推进，积极实现母婴童产业综合生态圈的战略目标，维持“增持”评级。

但从公司二级市场表现，似乎这么长时间以来，并未获得市场共识，产品品类增加是否能成为业绩亮点？仍需市场最终检验。对于金发拉比业务发展情况，本报将持续跟踪报道。